智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，近期，北美頭部雲計算廠商陸續發佈1Q25業績，1Q25北美Top4雲廠商(亞馬遜(AMZN.US)、谷歌(GOOGL.US)、微軟(MSFT.US)、Meta(META.US))合計資本開支(含融資租賃)爲773.08億美元，同比增長61%。展望未來，預期各家雲廠商還將持續向AI領域加碼，AI基建賦能新老業務，推動AI應用落地加速，有望帶動硬件需求的長期成長。

中金主要觀點如下：

海外Cloud capex維持高位，Meta超預期上調指引，AI基建景氣延續

根據公開業績會，谷歌維持2025年資本開支750億美元指引不變，同比增長67.8%；Meta超預期上修2025年資本開支指引至640-720億美元(前值爲600-650億美元)，同比增長72%-93%，反映公司增加AI相關數據中心投入以及基礎設施硬件成本預期上升；微軟維持FY25資本支出指引不變(超過800億美元)、且預期FY26資本開支將以低於FY25的同比增速繼續增長；亞馬遜在財報電話會上表示2025年capex將超過1000億美元。

參考媒體一致預期與業績會指引，預期北美頭部四家雲廠商將持續加碼AI基建以支持高速增長的AI需求，2025年北美頭部四家雲廠商總資本開支(含融資租賃)有望達到3362億美元，同比增長35.4%，2026年投資規模有望在高基數上進一步增長。

AI賦能雲服務收入及利潤表現，AI應用商業價值有望釋放

3QFY25 Azure收入同比增長33%，增速中16ppt由AI服務驅動，其AI需求增速超過供給產能，且本季度AI需求加速成長，公司預計6月後AI算力仍將供不應求，微軟預計4QFY25 Azure雲收入同比增速有望達到34-35%，同比增速及指引均超市場預期；1Q25谷歌雲業務營收同比增長28%，自研TPU優勢帶動利潤率提升8.4ppt至17.8%；1Q25AWS雲服務收入同比增長17%至292.7億美元，生成式AI年化收入突破10億美元。

此外，谷歌、Meta、亞馬遜積極探索AI與搜索、廣告、電商等業務的深度融合，谷歌搜索通過Gemini模型優化廣告精準度，亞馬遜電商客戶通過Bedrock平臺實現多語言生成及物流優化，Meta AI智能助手的月活近10億，公司計劃將Meta AI打造成一個廣告變現平臺，未來探索高級付費服務。AI技術既能驅動傳統雲服務效率升級，又催生新的商業變現路徑，正在助力雲廠商形成新的利潤增長引擎。

標的方面

建議關注AIASIC全球頭部企業博通(AVGO.US)、Marvell(MRVL.US)等；雲端AI硬件龍頭中際旭創(300308.SZ)、光迅科技(002281.SZ)、聯想集團(00992)、紫光股份(000938.SZ)、銳捷網絡(301165.SZ)、Arista(ANET.US)等；受益端側AI發展趨勢的通信模組廠商移遠通信(603236.SH)。

風險因素

雲廠商資本開支不及預期，AI應用落地不及預期，全球經濟下行壓力。