作者丨Julia Ostian

編譯 | 華爾街大事件

Uber（NYSE：UBER）的2025年第一季度業績報告在市場引發強烈反應，其股價在盤前交易中下跌逾4%。

Uber 公佈的營收爲 115.3 億美元，略低於 116.2 億美元的市場預期。但壞消息也僅此而已。其他方面都好於預期。每股收益爲 0.83 美元，超出預期 60% 以上。調整後息稅折舊攤銷前利潤 (EBITDA) 達到創紀錄的 19 億美元（同比增長 35%），自由現金流超過 23 億美元。Uber 的淨現金也首次轉爲正值，從一年前的負 11 億美元轉爲正值 4.01 億美元。

那麼，Uber 股價爲何下跌？首先，市場波動劇烈，人們神經緊張，任何利空消息，甚至有時利好消息，都會導致股價下跌。其次，不知何故，Uber 經常被拿來與特斯拉比較，一個上漲，另一個就會下跌。不久前，特斯拉錯失了所有機會，但股價卻一路飆升。Uber 股價幾乎超出所有預期，還有什麼比股價下跌更合乎邏輯的呢？

此外，首席執行官達拉·科斯羅薩西強調，公司不滿足於“良好”，而是追求“卓越”，並指出本季度業績表現強勁，包括新品發佈、合作伙伴關係拓展以及創紀錄的利潤率。團隊並未對收入未達預期的情況辯解，而是強調了持續的出行增長、高用戶參與度以及強勁的國際擴張。首席財務官普拉尚特·馬亨德拉-拉賈（Prashant Mahendra-Rajah）明確闡述了公司的優先事項：在不犧牲自動駕駛汽車、外送和全球市場增長投資的情況下，推動利潤率的可持續增長。

除其他外，值得關注的地方有：

• Uber 產生了 23 億美元的自由現金流，高於一年前的 5.49 億美元。

• 他們的淨現金狀況轉爲 4.01 億美元。

• 月活躍用戶達1.7億，同比增長14%。

• 旅行次數增長了 18%，全球參與度創歷史新高。

• 廣告和成本控制提高了配送和移動業務的利潤率。

然而，由於營收低於預期9000萬美元，市場出現了回調。怎麼說呢，對於長期投資者來說，這是一個機會。

出行服務繼續爲 Uber 的現金引擎提供動力。出行量同比增長穩定在 18%，尤其是在國際市場和人口密度較低的美國城市。事實上，人口稀少的市場目前佔總出行量的 20%，而且增長速度快於城市中心。這非常好，因爲在這些市場中，用戶更願意爲 Uber Reserve 等服務付費，可靠性比價格更重要，從而創造了利潤更高的機會，而這些機會在人口密集、競爭激烈的城市地區很難輕易實現規模化。事實上，Dara 在電話會議中表示：

在一些這樣的市場中，人們會使用備用車來提高郊區的可靠性。現在大約40%的備用出行與出行無關，所以外出就餐幾乎成了日常習慣。我確實認爲，這些人口密度較低的市場的備用車集中度會高於城市市場，因爲在這些人口密度較低的市場中，人們願意爲更高的可靠性支付溢價。

令人驚訝的是，配送業務正成爲 Uber 的盈利引擎。本季度，該部門的總預訂量利潤率爲 3.7%（比去年同期提高了 70 個基點）。這聽起來可能不多，但對於 Uber 這樣規模的企業來說，這可謂意義非凡。這一增長主要得益於廣告收入以及大規模運營帶來的效率提升。此外，Uber 還證實，其雜貨和零售配送服務（上季度纔剛剛實現收支平衡）現在實際上正在爲利潤做出貢獻。更令人印象深刻的是，配送部門本季度的利潤率增量爲 9%。這表明，隨着業務的增長，這部分業務的盈利能力將大幅提升。

Uber 的自動駕駛汽車戰略並未被計入成本，而本季度的業績更是強化了這一觀點。在奧斯汀，Uber 由 Waymo 驅動的自動駕駛汽車車隊的單車出行量已超過 99% 的人類駕駛員。此外，Uber 目前正在擴大這些合作伙伴關係，已宣佈在美國、歐洲和中東地區建立五家合作伙伴關係。高利用率意味着經濟效益可觀，而 Uber 的平臺則賦予了他們無縫整合這些車輛的天然優勢。

優步科技公司 (NYSE: UBER ) 和文遠知行 ( WRD )週一宣佈，將大幅擴展此前宣佈的戰略合作伙伴關係，未來五年內將在全球新增 15 個城市，其中包括歐洲。

管理層預計第二季度每股收益爲0.79美元（高於市場預期），並重申其重點在於平衡利潤率增長與擴張投資——自動駕駛汽車、稀疏市場和國際配送。他們還預計，得益於駕駛員行爲監控的改進、訴訟改革以及更高效的定價，今年保險業面臨的阻力將顯著緩解。

首席執行官 Dara Khosrowshahi 對此進行了最好的總結：

好還不夠好。我們要做得更好。

本季度再次印證了Uber正在轉型爲一個高利潤、高現金流的全球平臺。營收不及預期令交易員們感到恐慌，但其基本面看起來比以往任何時候都強勁。Uber 在各個方面都表現出色——運營槓桿、用戶增長、國際擴張、自動駕駛汽車集成以及配送商業化。

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