信達證券:一季度兩輪車以舊換新成效顯著 二、三季度銷量有望延續增長

智通財經
05/07

智通財經APP獲悉,信達證券發佈研報稱,根據新華社等信息,自24年9月以來,我國電動兩輪車以舊換新進展良好,25年以來月度以舊換新數量環比持續提升,且覆蓋範圍持續擴大。政策驅動下,預計兩輪車行業銷量Q2-Q3有望延續靚麗增長,新國標產品Q4落地後產品體系及認證需重新梳理。24年電動兩輪車企業儘管銷售承壓,但通過良好費用管控及產品結構優化,頭部企業保持盈利能力基本穩定;25Q1隨着動銷恢復,盈利能力穩中有升,伴隨規模效應持續凸顯以及中高端產品銷售增長,盈利能力仍有提升空間。

信達證券主要觀點如下:

25Q1以舊換新成效顯著,全年預期樂觀

根據新華社等信息,自24年9月以來,我國電動兩輪車以舊換新進展良好,25年以來月度以舊換新數量環比持續提升,且覆蓋範圍持續擴大。從消費端看,25年以來累計有330萬名消費者申請電動自行車以舊換新補貼,累計申請補貼22.7億元;從銷售端看,共有6.4萬家門店參加電動自行車以舊換新,帶動新車銷售95.5億元,單店平均拉動銷售14.8萬元;從生產端看,在以舊換新等政策帶動下,25Q1全國電動自行車生產約1100萬輛,同比+25%。政策驅動下,預計兩輪車行業銷量Q2-Q3有望延續靚麗增長,新國標產品Q4落地後產品體系及認證需重新梳理。

收入&利潤:24年傳統品牌承壓,25Q1快速恢復,新勢力品牌表現突出

24年覆盤:業內的多數傳統品牌有所承壓,雅迪控股/愛瑪科技/綠源集團控股/新日股份分別實現營收同比-18.8%/+2.7%/-0.2%/-14.5%,主要系行業外部環境因監管政策、新國標預期等因素存在不確定性;新勢力品牌中九號公司小牛電動實現營收同比+38.9%、+24.0%,主要系該類品牌順應市場智能化、年輕化、高端化發展,處於品牌影響快速破圈階段,通過滲透細分客羣實現快速成長。

25Q1覆盤:業內公司經營業績反彈,愛瑪科技/九號公司/新日股份分別實現營收同比+25.8%/+99.5%/+39.5%,主要因爲供給端新國標落地降低外部環境不確定性,需求端以舊換新政策持續發力,供需合力激發終端需求,拉昇行業信心。

銷量&單車ASP:24年傳統品牌銷量承壓,從25Q1展望全年預期樂觀

2024年傳統品牌銷量均有所承壓,雅迪/愛瑪/新日銷量分別同比-21.2%/-3.7%/-17.7%,九號實現銷量同比+76.6%逆勢增長。單車ASP方面,頭部品牌單車ASP近年基本保持穩定,且基本集中在1200-2000元左右,各大品牌定價相對接近,九號領先優勢顯著、錨定中高端市場,基於年輕化品牌形象和智能化優勢,實現較高定價水平(單車ASP穩定在2850元左右)。25Q1九號銷量取得141%增長,雅迪、愛瑪等品牌營收亦有良好增長,對全年頭部品牌銷量增長預期樂觀。

盈利能力:頭部品牌基本穩定,25年規模效應有望凸顯

24年電動兩輪車企業儘管銷售承壓,但通過良好費用管控及產品結構優化,頭部企業保持盈利能力基本穩定;25Q1隨着動銷恢復,盈利能力穩中有升,伴隨規模效應持續凸顯以及中高端產品銷售增長,盈利能力仍有提升空間。

標的方面

25年新國標+國補有望實現供需合力,激發市場需求,建議關注綜合競爭力領先,市場份額有望持續提升的雅迪控股(01585)、愛瑪科技(603529.SH),以及科技引領的九號公司(689009.SH)。

風險因素

消費疲軟、行業競爭加劇、新品推廣不及預期。

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