（轉自：IPO熱點）

近日，新式茶飲品牌滬上阿姨正式通過港交所聆訊，即將登陸港股。截至2024年12月31日，其門店數量已達9176間，其中9152間由加盟商經營（佔比99.7%），距離萬店規模也僅一步之遙。

又一茶飲IPO來了！

最近滬上阿姨通過港交所上市聆訊，即將成爲今年繼古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬之後第四家新茶飲上市公司。

從世界500強企業辭職的一對夫婦在上海人民廣場租下一間25平米的小店，店內主打以血糯米奶茶爲招牌的五穀茶飲，開業當天一炮而紅。截至2024年12月31日，公司的門店數量已達9176間，其中9152間由加盟商經營（佔比99.7%），距離萬店規模也僅一步之遙。

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9000家茶飲店，年入32億

從主營業務來看，滬上阿姨加盟相關收入佔比逐年提升。

2022年至2024年，滬上阿姨加盟相關收入從20.72億元增長至31.69億元，佔總收入的比例從94.3%提升至96.5%。截至2024年12月31日，滬上阿姨9176間門店中，有9152間由加盟商經營。

加盟模式無疑是包括滬上阿姨在內的新茶飲企業快速拓展門店規模、搶佔市場份額的有力推手，而下沉市場更是新茶飲企業擴展加盟店的“兵家必爭之地”。

招股書顯示，近兩年，滬上阿姨的門店快速擴張，由2022年底的5307家，快速增長至2024年底的9176家。根據灼識諮詢，截至2023年12月31日，滬上阿姨是覆蓋最多中國城市的中價現製茶飲店品牌。

但下沉市場的競爭也更爲激烈，畢竟滬上阿姨在下沉市場中要面對的上市企業不僅有古茗、茶百道，還有營收能力和品牌認知度很強的蜜雪冰城。

蜜雪冰城、古茗、茶百道以及滬上阿姨2024年三線及以下城市的門店數量分別爲23858家、5091家、3768家以及4629家，上述四家茶飲企業2024年三線及以下城市的門店佔比分別爲57.4%、51%、44.9%及50.4%。

不過，新式茶飲品牌的競爭之激烈，同樣讓市場咋舌。根據灼識諮詢，中國現製茶飲店行業競爭激烈，到2023年底，中國現製茶飲店總數達到約46.4萬家。該市場歷來較爲分散，並在不斷整合。

而且相比2023年，2024年中國現製茶飲店行業及現磨咖啡市場增速放緩，市場競爭進一步加劇。特別是，行業參與者爭相搶佔低滲透市場（如中國三線及以下城市）、門店黃金地段及合資格加盟商，部分公司更推出低價產品進一步擴大客戶羣。在整體行業放緩及競爭加劇的背景下，滬上阿姨的平均單店GMV由2023年的160萬元下跌至2024年的140萬元，平均每單GMV由26元跌至25元。

因此，滬上阿姨的未來增長趨勢仍有待觀察，尤其是在2024年，滬上阿姨的營收出現了微跌。滬上阿姨的收入由2023年的人民幣33.48億元略微下跌1.9%至2024年的人民幣32.85億元，主要由於加盟相關收入及自營店收入減少，部分被來自其他的收入增加所抵銷。

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夫妻聯手創業

據介紹，滬上阿姨成立於2013年，當時滬上阿姨開設第一家門店售賣“五穀奶茶”——一款加入穀物作配料的奶茶。其後，滬上阿姨發現中國各地消費者對鮮果茶的需求不斷增長，尤其在下沉市場。於2019年，滬上阿姨開始提供鮮果茶，並且廣受顧客歡迎，讓滬上阿姨得以在全國各地擴張，包括擴展至南方地區。同時，滬上阿姨通過“滬咖”及“輕享版”擴大產品範圍。

在擴張過程中，滬上阿姨與古茗和蜜雪冰城都極爲類似地採用了加盟模式，實現了快速擴張。招股書顯示，滬上阿姨採取以加盟爲重點的業務模式，截至2024年底，滬上阿姨網絡內的9176家門店中，有99.7%即9152家由加盟商經營。

據瞭解，滬上阿姨的創始人爲單衛鈞和周蓉蓉夫婦。他們二人訂立了一致行動人協議，通過上海璞海、上海森芮及上海禹超分別持有公司已發行股本約45.97%、17.86%及16.80%，合共有權控制滬上阿姨全部已發行股本約80.64%的投票權。

單衛鈞於2013年11月聯合創辦滬上阿姨，在此之前，單衛鈞自1996年11月起向安利（中國）日用品有限公司提供服務，擔任高級銷售經理。

據悉，安利（中國）在美國私企500強排名中，安利排名第19位。

而周蓉蓉爲滬上阿姨的聯合創始人、執行董事、副行政總裁兼首席產品官。她主要負責與主席共同制定本集團的重大業務及發展規劃以及產品供應鏈管理。

在創辦滬上阿姨之前，1999年10月至2006年4月，周蓉蓉在雅芳（中國）有限公司任職，最後職位爲大區銷售經理。自2007年6月起，周蓉蓉開始向安利（中國）日用品有限公司提供服務，最後職銜爲高級銷售經理。

而在單衛鈞和周蓉蓉夫婦之外，滬上阿姨在近幾年開始引入衆多投資機構。滬上阿姨於2020年11月及2021年10月通過增資完成A輪融資及A+輪融資，後續又於2024年2月通過增資完成C輪融資。在這其中，有不少知名投資機構現身。

比如滬上阿姨股東中的蘇州宜仲、蘇州祥仲、南京祥仲都由知名投資人衛哲控制。其中，蘇州祥仲持有的投資組合公司包括成都零食有鳴商業管理有限公司、南京無邊界餐飲管理有限公司、恩喜村（上海）實業有限公司及英氏控股集團股份有限公司。

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新茶飲上市潮

新茶飲行業迎來了新一輪上市潮。先是，蜜雪冰城港股上市首日市值狂飆至1000億港元。再是霸王茶姬美股首秀玩起“極限運動”——開盤暴漲47%後迅速收窄，最終收漲15.86%，總市值仍高達59.5億美元。

在蜜雪冰城、霸王茶姬的造勢下，整個新茶飲賽道開始相繼狂歡。4月17日，港股茶飲股集體拉昇，蜜雪集團漲超5%，股價最高觸及474港元，再創歷史新高；古茗漲超4%，茶百道漲近10%。

國信證券發佈研報稱， 根據灼識諮詢數據，2023年現製茶飲市場規模已達2585億元，且2018-2023年均複合增速爲19.0%，賽道增速可觀。預計後續2024-2028年間現製茶飲市場將以17.3%的複合增速增長，至2028年達到5732億元規模。而賽道的頭部玩家們近期也密集赴港上市並取得新進展。繼茶百道成功港股上市後，古茗已在1月9日通過港交所聆訊，蜜雪冰城、滬上阿姨也已獲得中國證券會發布的境外上市及境內未上市股份“全流通”備案通知書。 

在此，從產品價格帶、GMV及門店數、經營業績等角度對三家公司進行橫向對比。

首先，產品價格帶上，蜜雪冰城最爲平價，古茗控股、滬上阿姨定位中端。按照古茗控股招股書提供的劃分標準，中國現製茶飲店按照客單價分爲產品平均售價不高於10元的平價現製茶飲店、產品平均售價在10-20元間的大衆（中端）現製茶飲店、以及產品平均售價不低於20元的高價現製茶飲店。蜜雪冰城主要價格帶爲2-8元，定位平價現製茶飲店，古茗控股10-18元定位中端現製茶飲店，滬上阿姨價格帶較寬，爲7-22元，但同樣以中端現製茶飲店價格帶爲主。

其次，三家公司門店均以加盟店爲主，蜜雪冰城全球門店數達4.5萬家，遠高於古茗控股及滬上阿姨。古茗控股2024年第三季度末共有9778家門店，滬上阿姨2024年第二季度末共有8437家門店。三家公司旗下門店均以加盟店爲主，僅有小部分直營門店。

第三，三家品牌門店均主要佈局在二線及以下城市， 其中古茗在該線級城市門店佔比最高（79.7%）＞蜜雪冰城（71.2%）＞滬上阿姨（71.2%）。

第四，蜜雪冰城品牌GMV大幅領先，但古茗控股單店日均GMV更高。按最新披露數據測算三家公司的總GMV規模與門店數量應呈現相同的排序。但從單店日均GMV角度看，古茗控股爲6500元、蜜雪冰城爲4184元、滬上阿姨爲3764元（古茗控股、蜜雪冰城爲2024年前三季度數據，滬上阿姨爲2024上半年度數據）。

第五，以最新披露的三家公司經營數據來看（蜜雪冰城、古茗控股披露2024年前三季度，滬上阿姨僅披露2024上半年度），擁有最多門店的蜜雪冰城收入、歸母淨利潤的體量都要遠高於其他品牌，且其通過深挖下沉市場、開拓海外市場以及打造副牌幸運咖等方式，收入、歸母淨利潤仍能實現高速增長。

國元證券研報認爲，現製茶飲及現磨咖啡行業增速放緩，且競爭激烈。滬上阿姨門店數雖較爲領先但從盈利能力上看，較頭部茶飲品牌仍存差距。

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