齊魯晚報·齊魯壹點 張志恒
2025年5月8日，滬上阿姨（AUNTEA JENNY）正式在香港聯合交易所主板掛牌上市，股票代碼02589.HK。其發行價為每股113.12港元，首日開盤價為190.6港元，較發行價上漲68.49%，總市值約200億港元。是繼霸王茶姬、蜜雪冰城等品牌後第六家上市的現製茶飲品牌。
（資料圖）同時，多家餐飲品牌也在競逐IPO，時間回溯到4月23日，綠茶集團正式通過港交所主板上市聆訊，自2021年3月首次遞交港交所上市申請以來，綠茶集團已五次衝擊IPO。中式快餐頭部品牌老鄉雞也在今年1月3日向港交所遞交招股書。西貝餐飲集團創始人賈國龍早在2022年也表示，計劃通過2023-2025年的持續發展，在2026年完成IPO上市，並設定了2030年營收超千億的目標。2024年發布的文章也重申了這一計劃，強調2026年為IPO目標時間點。
餐飲品牌緣何扎堆港股
梳理發現，已上市的餐飲品牌中，選擇在港股上市的佔比達70%，而自2024年至今，已有超過15家餐飲企業遞交上市申請，涵蓋火鍋、正餐、快餐、茶飲等細分賽道，多數也選擇在港股上市。資本市場對餐飲行業的關注度達到歷史峯值，僅2025年一季度，港股餐飲板塊孖展額就超過80億港元，按年增長120%。
相較於A股平均18-24個月的審核周期，港股上市流程可壓縮至6-12個月。以綠茶餐廳為例，其五次衝刺港股，儘管面臨預製菜爭議、業績波動等問題，仍能通過持續更新招股書推進上市進程。港股對盈利要求相對寬鬆，主板上市可選擇 「市值/收益/現金流量測試」，允許未盈利企業通過現金流和營收規模證明潛力。滬上阿姨2024年淨利潤按年下滑15.2%，但憑藉9176家門店的規模優勢和供應鏈佈局，仍成功登陸港股。
2024年3月，商務部等九部門發布《關於促進餐飲業高質量發展的指導意見》，支持符合條件的餐飲企業在境內外上市、發行信用類債券，利用多層次資本市場孖展。港股市場流動性因而也改善，2025年一季度日均成交額按年增長18%，餐飲板塊估值修復明顯，吸引企業加速上市。
同時，港股作為國際資本樞紐，吸引着全球投資者關注。海底撈通過特海國際在港股分拆上市，海外門店達115家，2024年海外營收增長25%；霸王茶姬計劃三年海外門店佔比提升至30%，港股上市為其東南亞、北美擴張提供資金和品牌背書。此外，港股的 「雙櫃台」 模式（港幣+人民幣交易）降低匯率風險，也吸引了內地投資者參與。
上市後的「冰與火之歌」
在已上市的餐飲品牌中，目前的經營現狀也情況不一。茶飲品類中，蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬等品牌實現了營收和利潤的雙增長。蜜雪冰城2024年營收280億元，淨利潤25億元，門店數突破2.5萬家；霸王茶姬營收124億元，淨利潤25億元，海外門店數佔比15%。然而，火鍋賽道的呷哺呷哺卻陷入困境，2024年淨虧損4.01億元，關閉219家門店，客單價從62.2元降至54.8元，翻台率從2.6次/天降至2.5次/天。
（資料圖）早在2007年就已上市的全聚德，2024年營收14.02億元，淨利潤3413.09萬元，雖實現整體盈利，但按年下滑43.15%，2025年一季度淨利潤僅421.44萬元。截至5月6日12時，股價已經跌至10.44元/股。
同屬正餐賽道中的九毛九集團，2024年營收微增1.5%，但淨利潤暴跌87.7%，關閉了69家門店，主力品牌太二酸菜魚同店銷售額下降21.2%。而已通過聆訊但未完成上市的綠茶餐廳，計劃上市後三年新增563家門店，2024年同店銷售額僅增長5%，預製菜佔比高達30%，面臨着食品安全和標準化爭議，能否成功上市仍是未知數。
對於餐飲企業來說，資本市場的孖展僅僅是發展的第一步。雖然上市為企業提供了擴張所需的「彈藥」，但同時也帶來了諸多挑戰。
上市後強制性的定期財報披露機制，將企業置於放大鏡下接受市場的審視。餐飲業作為強周期性行業，其盈利能力極易受經濟波動、消費者偏好等變量衝擊。以奈雪的茶、全聚德為例，近年來其營收與淨利潤下滑明顯，折射出不少企業陷入 「營收增長但利潤難升」 的發展瓶頸，凸顯了上市後維持盈利穩定性的艱鉅性，真正的競爭始於上市鐘聲敲響之後。