作者 | 周嘉寶

　　當業績增長放緩遇上美國關稅風暴，全球第三大鞋類公司斯凱奇決定把自己“賣了”。

　　美東時間5月5日，斯凱奇（NYSE:SKX）方面宣佈同意被巴西私募公司3G Capital（後稱“3G資本”）收購。根據協議條款，3G資本將以每股63美元的現金收購斯凱奇所有流通股，這相較於斯凱奇過去15天成交量加權平均股價有30%的溢價；斯凱奇股東還可以選擇以每股57美元現金以及未來控股公司股份的形式獲得收益。

　　上述交易預計在2025年三季度完成。交易完成後，斯凱奇將完成私有化，從紐交所退市。5月5日斯凱奇股價大幅上漲24.35%，收盤價達到61.39美元/股，但漲勢在5月6日沒有延續，截至5月6日收盤，斯凱奇小幅下跌0.05%，報61.36美元/股。

　　運動休閒鞋巨頭斯凱奇的“賣身”令許多鞋服行業人士感到意外。而這場交易背後，不僅是斯凱奇增收不增利的現實困境，亦折射出美國關稅政策對鞋服行業的巨大沖擊。

　　85歲斯凱奇創始人羅伯特·格林伯格對這家國際化的家族企業的未來重新作出了思考。而3G資本的入主，會爲這家運動休閒“鞋王”帶來怎樣的新機遇？

業績增長放緩，遇上美國關稅風暴

　　3G資本對斯凱奇的收購，恰逢美國政府持續推行關稅高壓政策的關鍵節點。今年4月，美國總統特朗普宣佈一系列提高關稅的政策，讓國際零售行業承壓。這場突如其來的風暴，或成爲斯凱奇“賣身”的催化劑。

　　斯凱奇2024年年報顯示，美國市場銷售額佔斯凱奇全球銷售的38%。此外，截至2024年12月31日止的年度，斯凱奇幾乎所有的銷售額都來自在國外生產的鞋類，其中它們大部分產自中國和越南。

　　這也意味着，關稅的大幅加碼，或讓斯凱奇面臨利潤率下降、終端定價上漲和消費者需求減少的風險，斯凱奇高性價比的市場定位也將受到衝擊。

　　就在不久前，美國鞋業分銷與零售商協會披露，包括耐克、阿迪達斯、斯凱奇和安德瑪在內的76家知名鞋企共同簽署了一封請願信提交給白宮。信中呼籲調整對華關稅政策，請求豁免所謂的“對等關稅”，因爲新關稅政策已對平價鞋企構成“生存威脅”，若政策持續，部分企業恐面臨倒閉風險。

　　4月24日，在2025年一季度業績發佈時，公司首席財務官約翰·範德莫爾就曾透露，政策和利率的波動，是當下公司的最大挑戰。當這些外界條件劇烈變化時，公司的規劃和決策也會變得異常困難和棘手。

　　除了關稅高壓，過去五年業績屢創新高的斯凱奇，未來的增長預期似乎也出現了問題。

　　2025年第一季度，斯凱奇交出了一份增收不增利的業績報告。截至2025年3月31日，斯凱奇銷售額同比增長7.1%至24.12億美元；毛利率從上年同期的52.5%降至52.0%；淨利潤從2.07億美元同比減少2.0%至2.02億美元。

　　斯凱奇的管理層在業績交流會中坦言，在中國市場，斯凱奇銷售額在第一季度同比下滑了16%；上年第一季度，該市場的銷售額爲同比增長13.3%。

　　儘管對中國市場的長期發展保持樂觀，但約翰·範德莫爾在交流會上透露，“我們投入了大量的精力思考如何重振該市場，但是坦白說，目前還沒有取得進展。”在一季報發佈的同時，斯凱奇撤回了2025年業績指引。

　　可以確定的是，私有化之後的斯凱奇，在應對市場風險和業績波動中有了更多自主權，包括更自由地規劃長期戰略，更靈活地調整供應鏈、定價策略以及產品研發、市場拓展規劃等，無需爲迎合華爾街預期而犧牲戰略定力。

轉型醞釀中，斯凱奇盯上“耐克們”的地盤？

　　成立於1992年的斯凱奇，是一家典型的家族企業，創始人兼首席執行官羅伯特·格林伯格，和聯合創始人、公司總裁邁克爾·格林伯格是父子關係。

　　但是，作爲斯凱奇的靈魂人物之一，羅伯特·格林伯格今年已經85歲。與此同時，當下運動消費市場發生巨大變化，巨頭耐克與On跑、lululemon等細分賽道品牌陷入冰火兩重天的境遇，作爲傳統老牌的斯凱奇要守住江山並不容易。

　　無時尚中文網唐小唐對時代財經分析，創始人家族與財務投資者的管理模式有巨大差異，從而導致對公司未來增長預期不同。從創始人家族的角度來說，斯凱奇如今的成績，尤其是利潤率和投資回報，已經達到頂峯。但這家來自巴西的私募巨頭卻能通過自己的模式，看到更廣闊增長空間，這也是溢價收購的基礎。

　　唐小唐還指出，全球運動鞋服行業正處於非常特殊的歷史節點，3G資本這場併購背後或還有更大的野心，“耐克、阿迪達斯、彪馬這些傳統頂級品牌正在衰退，斯凱奇憑藉其高知名度、高性價比定位，或許能從中搶到可觀的市場份額，尤其是在專業運動賽道。”另外他亦指出，收購斯凱奇對3G資本來說，可能也只是一個起點，運動鞋服行業未來或許還會有更多併購整合機會。

　　斯凱奇在公告中表示，此次收購爲斯凱奇提供了一個具有變革意義的長期合作機遇，使其能夠進一步發展成爲生活方式和功能性鞋類領域的全球領導者。而這一轉型將由3G資本與斯凱奇高管團隊一起完成。

　　5月7日，斯凱奇發佈了全新功能性跑鞋產品AERO系列。配合新品發佈，斯凱奇透露，還將贊助一系列全球跑步賽事。

　　斯凱奇也指出，收購交易完成後，公司將繼續由董事長兼首席執行官羅伯特·格林伯格、總裁邁克爾·格林伯格以及現有管理團隊的其他成員領導。斯凱奇將繼續執行其正在進行的戰略舉措，包括創新產品、國際市場拓展、DTC業務的擴張、美國本土批發業務增長，以及對全球分銷、基礎設施和技術的戰略投資。

（文章來源：時代財經）