來源：金十數據

　　解析數據、明確美聯儲重點、安撫市場、避免“硬剛”特朗普等等，鮑威爾在記者會上有很多事情要做……

　　在美聯儲本週再次召開議息會議之際，它面臨的最大問題是如何努力應對關稅引發的粘性通脹與經濟放緩之間的“拉鋸戰”，以及一位想要更寬鬆貨幣政策的美國總統。

　　美聯儲對於這個困境的解決方式，可能意味着美國未來幾個月的利率走向。

　　美國總統特朗普近幾周已明確表達了他的觀點：他希望在經濟可能因其貿易政策放緩之前降息。

　　他對美聯儲主席鮑威爾的謹慎態度不滿，鮑威爾曾表示，美聯儲將“等待更明朗的情況”，同時權衡其穩定物價和充分就業的雙重使命。他上月表示，經濟在“今年剩餘時間，或者至少不會取得太大進展”的情況下，將極有可能偏離美聯儲的兩個目標。

　　上週公佈的經濟、就業和通脹新報告加劇了美聯儲面臨的困境。GDP報告顯示，美國經濟在2025年初出現三年來的首次萎縮，這主要歸因於進口商爲了趕在特朗普總統關稅生效前搶購；上週五公佈的4月就業報告也顯示，即使在特朗普“解放日”聲明震動市場後的幾周內，勞動力市場依然保持韌性。

　　美聯儲偏好的通脹指標顯示，3月物價年化增長率放緩至2.6%，但該季度仍高於預期的3.5%。這兩個數據都高於美聯儲2%的目標。

　　一些經濟學家預計未來幾個月通脹將進一步走高，經濟將進一步下滑。

　　“拉鋸戰”

　　Wilmington Trust債券投資組合經理Wilmer Stith表示，美聯儲面臨的挑戰在於，它必須找出通脹超出2%目標多少與勞動力市場惡化之間的拉鋸戰。

　　Wilmington Trust首席經濟學家Luke Tilley預計美聯儲本週的立場不會有太大變化，鮑威爾將重申增長放緩和通脹上升之間的緊張關係。

　　他說，“他們將在本次會議上維持現狀，理由是存在各種不確定性，而且，如果你仔細看GDP數據，它仍然看起來相當強勁，國內需求也很強勁。”

　　Tilley表示，事實上，第一季度潛在需求被誇大了，因爲企業在關稅生效前囤積庫存。他預計美國經濟將在第二季度陷入溫和、短暫的衰退，他預計這將導致美聯儲降息。他表示：“我預計到年底他們將降息，而且降息幅度會比他們現在認爲的更大，比他們現在願意說的更大。”

　　他預計從6月到今年剩餘時間，美聯儲在每次會議上都會降息，到年底總計降息125個基點。但他不認爲美聯儲會在經濟增長實際下降之前降息。

　　然而，這可能導致鮑威爾與特朗普之間的關係更加緊張。特朗普近幾周反覆明確表示他希望美聯儲降息，並指責美聯儲和鮑威爾行動遲緩。

　　特朗普在4月21日於其社交媒體網站上發帖稱：“除非‘太遲先生’——一個大輸家——現在就降低利率，否則經濟可能會放緩。”並表示“許多人呼籲‘預防性’降息”。

　　白宮甚至研究瞭解僱鮑威爾的可能性，後來特朗普明確表示他“無意”解僱鮑威爾，後者的任期到2026年5月結束。

　　關稅帶來的通脹是暫時還是永久的？

　　鮑威爾和其他一些美聯儲官員強調，美聯儲必須使通脹預期保持在合理水平，央行需要確保關稅帶來的一次性物價上漲不會演變成持續通脹。這似乎意味着官員們寧願犯過度緊縮的錯誤，也要維持利率穩定，以控制通脹和通脹預期。

　　但並非美聯儲內部所有人都這麼認爲，表明未來幾個月的討論可能會變得激烈。

　　例如，美聯儲理事沃勒上月表示，他預計關稅對通脹和就業的影響將是同步的，他寧願在失業率上升時犯需要降息的錯誤。

　　沃勒表示，如果失業率每月上升十分之一個百分點，“不會是大問題”，但如果每月上升二到三個十分之一個百分點，則表明裁員正在加速。

　　前堪薩斯城聯儲主席喬治（Esther George）是認爲美聯儲面臨的真正風險在於關稅帶來的通脹是否會持續更久的人之一。

　　喬治表示，“有些人稱之爲鷹派，我不認爲這是鷹派，而是在一個更具滯脹特徵的環境下，實際情況是：美聯儲唯一能影響的是通脹，而錨定預期至關重要，因爲你可以容忍失業率上升到一定水平。”

　　喬治補充道，她認爲美聯儲可以證明維持利率高於正常水平是合理的，即使失業率有所上升，因爲美聯儲需要控制因關稅而不斷上升的通脹預期。她說：“這不是說他們行動遲緩，而是他們正在仔細評估這些數據的輪廓，以幫助他們判斷政策立場。”

　　滯脹情景不太可能發生？

　　Tilley屬於那些認爲如果美國消費者和經濟確實走弱，通脹將不會持續太久的人。他淡化了上世紀70年代曾困擾美國的所謂滯脹情況重演的可能性，當時物價上漲，經濟同時走弱。

　　Tilley表示：“我們現在無論如何都沒有處於上世紀70年代末的滯脹情景，連邊都沾不上，這意味着美國經濟可能會走弱，而通脹也會隨之下降，不會像滯脹時那樣持續上漲。”

　　喬治表示，“美聯儲需要謹慎控制通脹預期，因爲關稅和不確定性導致衰退的可能性每天都在增加，我認爲供應鏈轉移帶來的影響，至少會使經濟走弱，而不是走強，尤其是在短期內。”她總結道：

“衰退還是緩慢增長可能都不重要，因爲二者一樣具有破壞性，都會影響就業和生產力。如果經濟疲軟，美聯儲將在下半年面臨調整利率的選擇。如果失業率開始上升並超過4.5%，那將引起美聯儲的關注。我認爲這是他們需要降息的信號。”

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責任編輯：劉萬里 SF014