炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：六里投資報

　　2025年中國投資人峯會奧馬哈場日前舉行，寧泉資產研究總監兼投資經理李源海在一場圓桌討論中，針對舊引擎與新經濟之間，究竟存在哪些值得把握的投資機會，分享了他的觀點。

　　資料顯示，李源海從業經驗豐富，有着超20年的基金投資管理經歷。曾在萬家，申萬菱信，南方基金管理過基金產品；

　　後至興全基金出任過專戶投資部副總監兼投資經理，歷經多次“牛熊”週期考驗，擁有大資金管理經驗。

　　李源海最早曾管理過天同保本基金，這可能在一定程度上也使得他的投資風格上偏向絕對收益，但這一點很適合私募基金的管理操作。

　　在圓桌討論中，就選擇投資標的方面，李源海表示，寧泉對此沒有特殊偏好，

　　寧泉在2021年4季度開始，把相當比例的資金配置在低估值高股息的資產上，是因爲那個時候，這些資產估值很低、股息率很高。

　　“符合選股標準的科技股，我們也投了不少，我們只是不喜歡追逐那些短期非常熱門的板塊，這類板塊競爭會很激烈，淘汰率很高。”

　　李源海介紹說，年初大家對關稅就有一定預期，應對上，他的投資組合就偏重內需，

　　包括運營商、公用事業、物業管理，還有消費類板塊的家電等佔比較多。在4月初的時候，其淨值跌幅就很少。

　　李源海進一步表示，寧泉的投資目標，是給投資者提供長期穩定、可持續的回報。

　　所以，從這個角度，在投資組合的選擇上，偏好於技術上較成熟、商業模式簡單、現金流穩定的公司。

　　以下是六里投資報（liulishidian）精選整理的李源海精彩分享：

　　中國AI

　　具備工程師優勢

　　問：第一個問題是關於科技浪潮，目前正在關注哪些科技產業方面的趨勢？以及這次調研的感受如何？如何理解中國在這輪AI浪潮中發展的角色和定位？

　　李源海：凱文·凱利有本書叫《5000天后的世界》，他認爲人工智能革命之後，未來經濟的關鍵是互聯網平臺公司。

　　老實說，這是我第一次到硅谷，待了3天，給我的感受挺震撼的。

　　無論是英偉達、蘋果，還是谷歌以及OpenAI，公司員工裏有不少亞裔面孔，其中，工程師很多，他們對此的投入也很大。

　　中國在這方面或許有自己的優勢，我們在芯片硬件上可能存在一些差距，但在工程師隊伍上，全球應該沒人能超過我們。

　　所以，中國在這方面可以發揮自己的強項，比如在AI應用領域或許能夠取得領先優勢。

　　科技股也投了不少

　　只是不追熱門板塊

　　問：我們觀察到近幾年寧泉對運營商、公用事業等高股息紅利資產比較關注，相比之下，反而對大家熱衷的熱門科技行業關注度沒那麼高，背後大概反映了什麼思路？

　　李源海：關於投資，我們並沒有特殊偏好，

　　比如，非得買科技股、消費股，或者只選成長股。

　　我們是從2021年4季度開始，把相當比例的資金配置在低估值高股息的資產上，那個時候這些資產估值很低、股息率很高。

　　通過性價比的比較，我們買入了一些運營商、公用事業，還有物業管理等類似資產。

　　回到價值投資本身，它的出發點，就是從基本面入手，追求公司價值的成長，

　　關注公司的競爭優勢是否在加強，盈利能力是不是在提高，收入、淨利潤和現金流表現如何。

　　從財務表現來看，公司的競爭優勢有沒有在收入、淨利潤和現金流上得到體現。

　　其實，符合這個標準的科技股，我們也投了不少，

　　我們只是不喜歡追逐那些短期非常熱門的板塊。

　　這類板塊競爭會很激烈，淘汰率很高。

　　因爲你很難看清最後哪些公司會成功、哪些會失敗，這就無法形成長期穩定的收益。

　　我們的投資目標，是給投資者提供長期穩定、可持續的回報。

　　所以，從這個角度，在投資組合的選擇上，我們偏好於技術上較成熟、商業模式簡單、現金流穩定的公司。

　　注重複利回報

　　不能夠虧大錢

　　問：您的風格一直溫和穩健，對風險比較敏感，今年以來，我們看到不管是國內還是國際權益市場的波動都比較大，針對今年的市場您是怎麼思考和應對的呢？

　　李源海：我做基金經理已經20多年了，最開始管理的是保本基金，是不能虧錢的品種。

　　所以後來我一直怕虧錢，對風險比較敏感，投資生涯中大概只有2-3個年份是虧損的，其餘基本都能賺錢。

　　今年的市場，年初大家對關稅就有一定預期。

　　應對上，我的投資組合是偏重內需方面的，

　　包括運營商、公用事業、物業管理，還有消費類板塊的家電等等，佔比較多。

　　這樣，我4月初的時候，就跌的很少。

　　這幾年市場不確定性因素多，波動比以往更大，

　　加上國內投資人非常關注下行風險，老實說，我也遇到了一些挑戰，

　　因爲要實現低迴撤的穩健增長，難度比以前更大了。

　　我在嘗試走出自己的舒適區，包括這次出來調研，就是希望對市場的理解能更多一些，拓展自己的能力圈，逐步優化投資框架。

　　問：請您展開講一講對風險的理解。

　　李源海：我的理解，就是市場、公司的估值，不能精確衡量到某個具體數值。

　　不能說哪個點一定是高估的，哪個點是低估的，只能說在哪個區域高估、哪個區域低估了。

　　我對下行風險很敏感，

　　一旦市場變得比較瘋狂、估值很高的時候，我就會在產品的倉位和結構上做出調整。

　　這樣在市場大幅下跌的時候，基本上就能躲避開風險了。

　　當然在市場瘋狂的階段，肯定會犧牲部分收益。

　　從短期來說，收益率不算高，但大跌時候回撤小。

　　如果看長期的話，它的複利回報其還挺不錯。

　　巴菲特的複利思路對我影響很深，

　　只要時間足夠長，就可以實現很好的累計回報，

　　某一年低一點、高一點，其實關係不大，但是不能虧大錢，這是我從業20多年來的感悟和理解。

　　要有金錢之上的追求

　　問：您積極投入了很多公益項目，所以想請您分享一下優秀投資與社會公益之間的良性循環？

　　李源海：某種程度上來說，我們對投資和公益的感受是，兩者越來越密不可分。

　　我們覺得，要有金錢之上的目標追求，

　　這樣，我們投資人心態會更加平和一些，投資過程也會更加順暢。

　　因爲我們做投資肯定需要看基本面，其實最大的基本面，就是我們所在的社會，而公益可以讓社會變得更美好。

　　我們做公益的時間已經不短了，也在嘗試一些新的、能把投資和公益更好結合又非常有趣的方式。

　　比如，我們會把公益捐贈與資管產品的業績增長掛鉤，

　　一旦達到設定條件，就按照預先設定的金額捐贈給公益組織，我們把這個叫做 “公益期權”。這樣投資目標達到了，公益也做了。

　　寧泉公司內部還有一個公益獎金制度，

　　就是每年會給部分員工發一部分獎金，不過這個獎金只能做公益，不能拿回去，

　　公益項目由員工自己選擇，可以以個人名義，也可以以公司名義。

　　我們希望通過這樣的安排鼓勵員工關懷他人、回饋社會，這也是我們在探索的資管行業激勵約束問題。

責任編輯：何俊熹