A股最會賺錢的白酒公司是哪家？當然是“汾老大”——山西汾酒。根據2024年報數據，山西汾酒營收突破360億元大關，同比增長12.79%，歸屬於上市公司股東的淨利潤122.43億元，同比增長17.29%，延續了其“汾酒速度”，續寫其行業前三地位。

　　ROE領跑行業，盈利質量持續優化

　　淨資產收益率（ROE）是印證資產運營效率與盈利能力的雙重優勢的指標。近年來，汾酒的ROE在上市公司中位居前列，（根據2024年《財富》中國500強排行榜中ROE排名，山西汾酒排名第三），超過了行業平均水平。

　　高ROE的核心驅動來自毛利率創新高：汾酒年報顯示，中高價酒類產品（每升130元以上）及其他酒類（每升130元以下）毛利率分別爲84.45%和53.13%，各同比增加了0.36及1.5個百分點。

　　得益於汾酒“抓青花、強腰部、穩玻汾”的策略，推動產品結構優化升級。青花汾酒、巴拿馬汾酒、老白汾酒等系列爲主要代表的中高價酒類產品爲公司貢獻了超七成收入，在2024年實現營收約265.32億元，同比增長14.35%，也說明汾酒從“規模擴張”向“質量增長”的戰略轉型成功。

　　五年“越三關”：從區域龍頭到全國三甲

　　青花的爆發不是一日之功，2019年以來汾酒五年“越三關”，每一次跨越都讓市場眼前一亮：

　　第一關“改革陣痛”：2019年混改後甩掉歷史包袱，輕裝上陣。

　　第二關“全國化突圍”：省外收入佔比飆升，長江以南市場告訴增長。

　　第三關“高端化逆襲”：發力次高端市場，“茅五汾”格局初現。

　　汾酒2024年，汾酒市場拓展成效顯著。省內銷售收入爲135億元，同比增長11.72%；省外銷售收入爲223.74億元，同比增長13.81%。

　　據東吳證券，汾酒省內提升結構，省外磨礪以須，受益於共享共建渠道終端的深入覆蓋和精細管控，2024 年汾酒省內市佔率已接近 80%。

　　鞏固階段，三大戰役定江山

　　2024年，“茅五汾”格局進一步鞏固，2025年汾酒也迎來了開門紅：一季度營業收入165.22億元，同比增長7.72%，歸屬於上市公司股東的淨利潤66.48億元，同比增長6.15%。而按照戰略規劃，2025年-2030年是汾酒復興綱領的第二階段，開始進入成果鞏固期和要素調整期。在2025年，汾酒意指夯實基礎，在市場方面提出了“全國化2.0、國際化1.0、年輕化1.0”戰略。

　　如果說全國化1.0是山西市場“一輪紅日”，那麼汾酒接下來將構建以環山西市場爲單元，與其他省級區域市場的營收佔比達到4：6，構建全國化全新的黃金分割點，從而實現汾酒全國化2.0版本。

　　全國化2.0不僅是數字概念，而是對文化、產品、渠道等全要素的全面重塑與提升。隨着產品結構提質增勢，汾酒以“四輪驅動”開啓“大清香時代”。

　　玻汾穩底盤：控量保價；老白汾提勢能：衝刺百億單品；青花20扛大旗：劍指“次高端之王”；青花30衝高端：提升品牌價值。

　　未來展望：穩字當頭，雄心更勝

　　在行業縮量時代，汾酒的“生存法則”也是穩字當頭。在品質制勝的縮量時代要保持穩健發展態勢，無論是玻汾年產量增幅控制，用稀缺性支撐價格，還是青花系列，進行高端化突圍，或者是2030技改工程將新增原酒產能，迎戰下一週期，汾酒正在以自己的節奏開啓二階段的復興規劃。

　　年輕化1.0：6000年的酒香也能飄進00後的朋友圈

　　產品年輕化也是這一階段的重點：青花26專攻新中產，低度果味酒試水小酒館。抖音挑戰賽#一口青花穿越千年#播放量破14億，讓年輕化1.0瞬間出圈。

　　國際化1.0：中國名酒的“出海樣本”

　　此外，汾酒積極響應高質量共建“一帶一路”號召，在國際市場共組織了700 多場推廣活動，公司在亞洲多國市場開設了汾酒海外體驗中心。力爭成爲“清香型全球化第一品牌”，打造中國名酒的“出海樣本”。

　　汾酒就像班裏的“低調學霸”——業績穩、故事新、估值低。這樣的特徵也使其成爲白酒板塊少見的“成長+價值”雙重標的。

　　特別是山西汾酒的ROE排名近年來都在中國上市公司排行榜的前列，更讓它值得被資本市場關注。巴菲特說，如果只能選擇用一個指標去投資，我會選擇ROE。而選擇股票就像選擇酒一樣，需要時間的沉澱與實力的託舉。我們選擇追隨價值，靜待市場估值釋放。

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責任編輯：李思陽