智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，全球原油市場呈現短期需求韌性延續與長期達峯節奏分化的特徵，疊加供給端擾動及成本支撐，油價或維持高位震盪。OPEC+意外增產導致短期全球原油供應量增加，但基於過去幾年全球原油生產成本的增加，油價的底部支撐線有所上升，能夠爲油價提供一定託底作用。建議關注高景氣+高紅利+成品油消費稅改革利好企業，推薦三桶油等標的，並提示關注成品油消費稅改革帶來的行業格局優化。

東吳證券主要觀點如下：

原油需求短期增長延續，長期看達峯尚需時日

短期來看：美國關稅將影響全球貿易，進而影響原油需求。長期來看：海外原油需求達峯時間延後，中國原油需求達峯時間提前。海外新能源車滲透速度低於預期，全球成品油需求達峯時間預計從2029年推遲到2031年，全球原油需求達峯時間預計從2032年推遲到2034年。中國新能源車滲透率超預期，中國成品油達峯時間提前至2025年，中國原油需求達峯時間從2030年提前至2027年。

原油供給出現擾動，OPEC+通過減產來託底油價的作用減弱

現階段國際油氣公司能源轉型放緩，重新重視傳統能源。而通過新勘探油氣田來增產較爲困難，國際巨頭多通過收併購實現產量增長。分國別來看，美國本土頁岩油增產乏力，2025年3月開始戰略原油庫存補庫，因此美國外部通過政治交易使沙特、俄羅斯增產。OPEC+意外宣佈增產，沙特等產油國對油價訴求降低。俄羅斯出口量沒有明顯變化，俄烏衝突存不確定性，需持續關注。圭亞那、巴西加大深海油田開發，但傳統油田投產時間較長，原油增產量有限。

短期供給擾動難以改變長期油價高位企穩趨勢

OPEC+意外增產導致短期全球原油供應量增加，但基於過去幾年全球原油生產成本的增加，油價的底部支撐線有所上升，能夠爲油價提供一定託底作用。

投資方向1：高景氣+高紅利+成品油消費稅改革利好企業

我國的中石油、中石化、中海油在經營方面各有特色。中石油、中石化爲上下游產業鏈一體化的公司，抵禦油價波動能力較強，分紅率高，2024年分紅比例分別52%、73%;中海油爲油氣勘探開發公司，業績隨油價上升而上升，未來三年繼續保持高資本開支，成長屬性高，且制定最新2025-2027年分紅計劃，承諾不低於45%的分紅率。在油價保持高位的情況下，國內三桶油企業具備較高配置價值。此外，隨着成品油消費稅改革的推進，本身交稅規範的兩桶油有望受益，重點推薦中國海油/中國海洋石油(600938.SH/00883)、中國石油/中國石油股份(601857.SH/00857)、中國石化/中國石油化工股份(600028.SH/00386)。

投資方向2：供給收窄+需求改善+成品油消費稅改革利好企業

長絲板塊：滌綸長絲行業擴產週期進入尾聲，供給端有明顯好轉，需求端國家政策推動經濟回暖，重點推薦長絲龍頭企業桐昆股份、新鳳鳴、恆逸石化。煉化板塊：我國煉能存在10億噸/年上限值，國內新增煉能受限，供給端改善，且隨着成品油消費稅改革的推進，本身交稅規範的民營大煉化龍頭企業有望受益，重點推薦恆力石化、榮盛石化、東方盛虹。

投資方向3：低成本+高成長企業

該行看好化工白馬公司在經濟改善下的成長兌現，且自身具備護城河，新增項目建設投產帶來業績增量，重點推薦衛星化學、寶豐能源。

風險提示：經濟衰退風險、OPEC石油供應計劃變動風險、地緣政治風險、終端需求低迷、原材料價格波動、項目投產不及預期。