智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告稱，展望5月，市場可能會呈現“權重指數回升，科技成長活躍”的格局。業績披露期結束後，市場會積極地在業績改善的行業進行投資標的佈局，而進入業績真空期後，新產業趨勢方興未艾，產業趨勢投資和主題投資在當前環境下有望迴歸。由於匯金發揮類平準基金作用，市場向下調整空間不大，將會強化風險偏好，融資餘額有望迴歸。流動性層面，假日期間人民幣離岸匯率大幅升值，港幣觸發強方兌換保證水平，顯示外資有再度流入中國資產的跡象。

大勢研判和核心邏輯：指數上行，科技爲先。

展望5月，市場可能會呈現“權重指數回升，科技成長活躍”的格局。從目前的經濟數據來看，市場擔心關稅衝擊對出口產生負面影響，但是財政資金準備充裕，能夠在出口下行時進行對沖，經濟未來仍然以穩爲主。年報及一季報披露結束，上市公司盈利增速迎來久違的上行拐點。而且由於經營流量淨額大幅改善，資本開支下滑，自由現金流拐點確立，奠定A股整體向上的方向。業績披露期結束後，市場會積極地在業績改善的行業進行投資標的佈局，而進入業績真空期後，新產業趨勢方興未艾，產業趨勢投資和主題投資在當前環境下有望迴歸。

由於匯金發揮類平準基金作用，市場向下調整空間不大，將會強化風險偏好，融資餘額有望迴歸。美國濫施關稅後的談判進行對A股整體的情緒仍有壓制，中美雙方是否會進行談判，以及美國和其他國家的談判結果是否會損害中方利益對A股可能會產生階段性擾動。流動性層面，假日期間人民幣離岸匯率大幅升值，港幣觸發強方兌換保證水平，顯示外資有再度流入中國資產的跡象。總的來看，市場在五月有望呈現“權重指數回升，科技成長活躍”的格局，風格方面，偏科技、中小風格有望重新迴歸。

風格與行業配置思路：

風格方面，進入5月後， A股由春節效應、春季攻勢、業績披露期等帶來的季節效應結束，市場風格的季節性效應弱化，綜合A股盈利增速改善、中美貿易摩擦邊際緩和概率逐漸增大、外部流動性環境、以及A股增量資金結構變化，A股風格有望逐漸向小盤成長風格漂移。

行業選擇層面，展望5月份，年報和一季報業績落地，疊加關稅衝擊逐漸減弱，市場風險偏好有望邊際改善。行業方面預計主要圍繞關稅影響趨緩和景氣改善的線索展開。綜合考慮前期表現、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，建議重點圍繞關稅衝擊超跌修復和自主可控領域，以及局部景氣回升領域佈局，重點行業如計算機、汽車、機械設備(自動化設備、通用設備)、有色金屬、社會服務、農林牧漁等。賽道選擇層面，5月需要重點關注機器人、自主可控、內需、貴金屬、創新藥五大賽道的核心變化。

流動性與資金供需：5月市場風險偏好有望回暖，融資資金可能再度迴流。

4月在央行呵護下稅期資金面平穩，儘管面臨跨節資金壓力，資金利率仍呈下行態勢。4月政治局會議明確“適時降準降息”，政策有望繼續呵護流動性，5月資金利率中樞有望維持穩中趨松。4月美國新增非農就業數據超預期，市場對美聯儲6月的降息預期大幅降溫。往後去看，關稅對美國通脹的影響可能在4月的數據中難以顯現，所以4月通脹數據對美聯儲降息預期的影響或相對有限，5月議息會議上美聯儲可能對未來的政策表態仍保持相對謹慎的態度。

股市資金供需方面，4月股票市場可跟蹤資金淨流入，ETF成爲主力增量資金。資金供給端，新發偏股基金規模持平上月；市場震盪分化，ETF轉爲淨申購，貢獻主力增量資金；市場風險偏好下降後，融資資金4月轉爲淨流出。

資金需求端，重要股東淨減持規模大幅縮小；IPO發行規模小幅回落，資金需求規模穩中有降。4月主力增量資金方面，ETF貢獻主力增量資金。展望2025年5月，市場再度進入業績真空期，市場風險偏好改善後融資資金可能再度迴流，ETF有望繼續發揮託底流動性作用。

中觀景氣和行業推薦：關注關稅衝擊修復與景氣改善線索。

盈利和景氣方面，一季度A股盈利改善，自由現金流收益率提升，尤其科技和消費領域增速領先。結合一季度經濟數據和中觀高頻指標來看，細分領域景氣度較高或有改善的方向主要集中在三個方向：1)消費服務領域：家電、傢俱、文化辦公用品、通訊器材、金銀珠寶等；2)新能源車、發電設備、集成電路、風電、工業機器人等高新技術製造領域生產端保持較高景氣；3)地產銷售端及資金端邊際改善。景氣方面，4月份景氣較高的領域主要集中在部分中游製造、消費服務和信息技術領域，其中資源品板塊工業金屬價格普遍下跌，中游製造領域機牀產量回暖，港口貨物吞吐量上行，消費服務板塊空冰洗彩零售額四周滾動均值同比上行。

展望5月份，年報和一季報業績落地，疊加關稅衝擊逐漸減弱，市場風險偏好有望邊際改善。行業方面預計主要圍繞關稅影響趨緩和景氣改善的線索展開。推薦圍繞關稅衝擊超跌修復和自主可控領域，以及局部景氣回升領域佈局。結合前期表現、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議重點關注：計算機、汽車、機械設備(自動化設備、通用設備)、有色金屬、社會服務、農林牧漁等。

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