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《五月策略：“關稅2.0”或已滲透經濟，企業盈利未見可持續改善》
【策略張弛】展望後市，全A非金融企業目前處於 “主動去庫” 磨底期，短期業績或反覆，最快Q3後有望趨勢性反轉。原因在於：去年政策多作用於經濟 “負債端”，居民和企業狀況待改善；家電、電子等結構性支撐邊際回落；ROE 靠補貼等驅動，訂單改善才能扭轉下行；居民、企業信用低迷，政策強化資產端或促企業擴投。行業方面，計算機、有色相對景氣。
風險提示：美國經濟“硬着陸”加速確認，超出市場預期；國內出口放緩超預期。
《固收策略報告：追漲性價比》
【固收尹睿哲】中長久期信用債走勢鈍化，看似給補漲提供了空間，實則是月內第二次面臨能否漲得動的考驗。遺憾的是，從交易情緒、期限利差、流動性、收益來源和增量資金等角度，都很難支撐中長久期一般信用債行情。銀行次級債的高流動性特徵，滿足進可攻退可守的策略，可配置型機構反向操作，削弱其收益彈性。
風險提示：統計數據失真、信用事件衝擊債市、政策預期不確定性。
科技
《通信行業週報：北美雲廠商業績驗證AI商業化加速，算力投資景氣延續》
【通信張真楨】建議關注國內AI發展帶動的服務器、IDC、交換機、連接器等板塊，以及海外AI發展帶動的服務器、光模塊等板塊。
微軟與Meta最新財報驗證AI商業化加速、算力投資延續高景氣。受益於AI需求驅動和國內外互聯網廠商資本開支增長，服務器、連接器等龍頭公司業績亮眼。以太網交換機市場結構性分化，看好交換機板塊業績觸底回升。國內大模型迭代，落地應用有望加速。
風險提示：AI商業價值不及預期、技術發展速度不及預期、供應鏈集中度過高、行業監管加劇、市場競爭加劇的風險。
《計算機行業週報：Qwen趕超Llama成爲全球第一開源模型，DeepSeek發佈數學推理模型》
【計算機孟燦】建議關注科大訊飛，螢石網絡，虹軟科技，金山辦公，萬興科技。
短期而言，特朗普關稅政策對計算機公司基本面影響有限，國產替代 / 自主可控板塊或受益。計算機下游海外收入佔比約 10%，關稅對軟件影響小，少數相關公司已採取規避策略，且國內穩增長政策對板塊影響正面。不過，關稅落地後，海外市場波動會給計算機板塊估值帶來壓力。在對等制裁下，國產替代 / 自主可控受關注，信創、華爲產業鏈、工業軟件、軍工信息化等方向或受市場追捧。
風險提示：行業競爭加劇的風險；技術研發進度不及預期的風險；特定行業下游資本開支週期性波動的風險。
製造
《具身智能行業週報：優必選攻克工業場景機器人技術難題，禾賽牽頭編制首部車載激光雷達國標》
【具身智能陳傳紅】建議關注地平線機器人-W，激光雷達整機、光學器件、傳感器清洗等賽道龍頭公司。
ROBO + 是汽車板塊最強產業趨勢。
【智能駕駛】：高階智駕 1-N，robotaxi 0-1，供應鏈芯片、激光雷達、光學器件（攝像頭鏡頭以及國產 cis 芯片）和清洗等賽道迎爆發式增長。
【機器人】：緊抓 THB（特斯拉、華爲、字節）主線，關注低估值龍頭。
風險提示：行業競爭加劇；汽車與電動車銷量不及預期；人形機器人進展不及預期。
消費
《食品飲料行業週報：維持行業景氣度仍處於下行趨緩階段的判斷》
【食飲劉宸倩】白酒板塊建議關注貴州茅臺，五糧液，山西汾酒，古井貢酒，瀘州老窖。大衆品板塊建議關注鹽津鋪子，東鵬飲料，衛龍美味，農夫山泉，海天味業。目前維持行業景氣度仍處於下行趨緩階段的判斷，類似上一輪週期中14年下半年至15年，該時期行業景氣度不再斷崖式回落、尤其淡季動銷絕對量佔比相對較低，但需求側仍缺乏足夠強的拉力。考慮產業層面已處於磨底階段，白酒能受益於相對低估值具備防禦性+潛在內需刺激預期，仍看好板塊的配置意義、尤其在市場風偏波動時期。
大衆品關注軟飲/零售/餐飲鏈。
【軟飲】：逐步進入旺季，景氣度拐點向上。
【零食】：魔芋等新品加速成長，行業依舊維持高景氣。
【餐飲鏈】：景氣度處於底部企穩階段，龍頭展現出較強的經韌性。
風險提示：宏觀經濟恢復不及預期、區域市場競爭風險、食品安全問題風險。
《紡服行業週報：25Q1阿迪達斯延續良好趨勢，關注滔搏與製造端受益標的》
【紡服楊欣】建議關注海瀾之家，滔搏，穩健醫療，浙江自然，申洲國際。
阿迪達斯2025全年貨幣中性營收增長指引目標爲高單位數，大中華區爲雙位數。公司將延續當前良好發展態勢，在產品創新、市場拓展和成本控制等方面持續發力，以實現既定目標，提升全球市場競爭力。建議關注滔搏與上游製造端相關受益標的。
風險提示：內需恢復不及預期、匯率波動風險、關稅風險。
週期
《交運行業週報：五一假期出行需求旺盛，國際油價繼續保持低位》
【交運鄭樹明】建議關注順豐控股，海晨股份，中國國航，南方航空。
【快遞】：3月快遞業務量同比增長20.3%，單票收入同比下降8.2%。
【物流】：液化品內貿海運價格短期仍承壓，發力智慧物流推薦海晨股份。
【航空機場】：國際油價維持低位利好航空，五一假期出行需求旺盛。
【航運】：BDI指數環比增長。公路鐵路港口：港口貨物及集裝箱吞吐量同比增長。
風險提示：需求恢復不及預期風險，油價上漲風險，匯率波動風險，價格戰超預期風險。
《公用事業行業週報：來水改善+煤價下行重塑水火防禦價值》
火電與水電在 4Q24 - 1Q25 呈現不同發展態勢。火電受暖冬、高基數及清潔能源擠壓，電量、電價承壓，但因煤價降幅超電價降幅，2024、1Q25 行業歸母淨利潤分別同比增長 31.2%、6.5%。水電方面，2024 年來水改善，發電量同比增 11.7%；1Q25 雖區域來水分化，但依靠龍頭水庫調蓄，仍以量補價，2024、1Q25 行業歸母淨利潤分別同比增長 17.6%、28.1% 。
風險提示：新增裝機容量不及預期；下游需求景氣度不高、用電需求降低導致利用小時數不及預期；電力市場化進度不及預期；環保需求及政策釋放不及預期等。