路透倫敦5月8日 - 全球經濟衰退風險再次成爲市場擔憂的焦點，但經濟數據和主要金融指標發出的信號並不像最初看起來那麼明確。

美國總統特朗普 4 月份宣佈暫停大部分對等關稅 90 天，緩解了投資者的最大擔憂，但其對企業和消費者信心的傷害預計會造成惡果。

“即使就關稅問題達成了一些協議，經濟衰退的風險也已明顯上升。”蘇黎世保險集團首席市場策略師Guy Miller表示，“美國經濟衰退的風險是五五開，就是這麼接近。”

以下是一些備受關注的指標所反映的全球經濟衰退風險情況。

1/ 硬數據 vs. 軟數據

所謂的軟經濟數據（例如信心指標）與硬數據（例如就業數據）之間的脫節，使得人們很難解讀衰退風險。

最新的美國就業數據顯示經濟具有韌性，而美國第一季度經濟萎縮和歐元區經濟擴張均被解釋爲企業在對等關稅生效前預先佈局。

與此同時，企業和消費者信心指標出現惡化，這對某些人來說這是預示經濟增長將很快放緩的跡象。

美國消費者信心指數4月份跌至近五年低點。消費者支出至關重要，它佔美國經濟活動的三分之二以上。歐元區投資者信心指數在4月份暴跌後有所反彈，但仍處於負值區域。

三菱日聯金融集團(MUFG)高級經濟學家Henry Cook表示：“我們認爲歐元區的任何收縮都將是短暫的，而且相對溫和。”

蘇黎世保險集團首席市場策略師Guy Miller表示，他正在關注每週首次申請失業救濟人數，將其作爲美國經濟狀況最及時的指標。

圖：經濟前景疲弱

2/ 改變看法

大幅下調增長預測已是不可避免的事實。

路透調查的經濟學家表示，今年經濟衰退的風險很高，而三個月前他們還預測經濟將強勁增長。

巴克萊銀行認爲，目前的形勢是全球經濟大幅放緩，同時美國和歐元區也出現溫和衰退。

然而，經濟學家表示，經濟衰退並非板上釘釘。如果美國能儘快達成貿易協議或兌現減稅承諾，衰退風險將會下降，而歐元區經濟則可能受到低利率和財政刺激的緩衝。

美國銀行(BofA)經濟學家Ruben Segura-Cayuela表示：“由於工資上漲，消費者支出復甦，以及央行立場比預期更爲溫和，至少在歐元區如此，是幫助避免深度衰退的主要因素。”

圖：路透調查：全球以及部分主要經濟體的增長預測

3/ 需求在哪裏？

大宗商品市場發出的信號表明經濟增長將急劇放緩。

今年迄今爲止，油價已下跌約 16%，至每桶 60 美元左右 LCOc1。如果這種情況持續下去，2025 年將成爲自 2020 年新冠危機以來油市表現最糟糕的一年。

分析師表示，這當然也反映了市場對石油輸出國組織（OPEc）增加供應的預期，但油價下跌符合全球經濟增長放緩導致需求疲軟的整體形勢。

銅價因其作爲經濟繁榮與蕭條指標的往績而被譽爲“銅博士”，目前已從 4 月初觸及的約一年低點回升，但仍低於 3 月份的峯值 CMCU3。

由於美國關稅，尤其是對製造業中心中國徵收 145% 的關稅，導致實物銅消費和製造業活動放緩，花旗對未來三到六個月持悲觀態度。

圖：油價今年迄今下跌了16%

4/ 信任債市？

政府債券市場反映出市場擔心美國關稅引發經濟放緩，但並未表明經濟衰退風險很高，因爲市場認爲各國央行將迅速採取降息措施來應對關稅衝擊。

還需關注收益率曲線，儘管其作爲衰退指標的可靠性最近受到了質疑。

自去年以來，10年期和兩年期美國公債收益率之差一直爲正。雖然收益率曲線倒掛歷來被視爲經濟衰退的預測指標，但隨着經濟衰退臨近，收益率曲線往往會恢復正常。

德意志銀行宏觀策略師Henry Allen表示：“在最近的幾個週期中，經濟衰退並不是在收益率曲線倒掛時開始的，而是在各國央行迅速降息導致短期債券收益率下降速度快於長期債券收益率、曲線解除倒掛時開始的。”

圖：美國公債收益率曲線不再倒掛

5/股市過於樂觀

股市反彈表明衰退擔憂已消退。德國股市接近歷史高點，紐約和東京股市較上月觸及的低點均上漲逾15%。 .N225, .SPX, .GDAXI

但要注意公司盈利。面對特朗普關稅企業界霧裏看花，全球數十家公司撤回或下調財測。nL6S3R70PP

“第一季或許是最後一個未受影響的財報季，從第二季開始，關稅就成了一個影響因素。”Miller表示，“考慮到不確定性，我原本以爲估值應該至少反映出部分影響。但目前爲止，並沒有反映出來。”

圖：目前對標普500企業獲利的預估低於4月初的預估

(完)

(編審 張濤)

((tao.zhang@thomsonreuters.com; 86-10-56692071))