國際金價的走勢在2025年春夏之交上演了一出驚心動魄的“過山車”行情。

4月22日，黃金現貨價格一度突破3500美元/盎司的歷史新高，市場情緒一度被推至狂熱；然而短短兩週內，金價急轉直下，最低觸及3209.4美元/盎司。

正當投資者陷入恐慌之際，五一假期後的首個交易日（5月6日），黃金又展開強勢反攻，現貨黃金價格一度衝高至3395美元/盎司，截至發稿前，現貨黃金報3390美元/盎司。

業內人士稱，這種劇烈波動背後，既有全球宏觀經濟的不確定性，也折射出投資者行爲的非理性衝動，更牽動着市場對美聯儲政策轉向的複雜預期。

黃金ETF節前淨流出，部分投資者拋售黃金

儘管五一假期前夕市場對金價高位的擔憂加劇，黃金ETF的資金流向卻呈現出不同信號，不少投資者認爲，這是黃金在“倒車接人”，是入場的好機會，也有投資者認爲，金價已觸及高點，選擇持幣過節纔是正解。

從節前的黃金ETF流向也可見一斑。Wind數據顯示，節前一週（4月24日-4月30日）的五個交易日中，國際金價處於下跌態勢，黃金ETF區間淨流入額方面看，全市場13只黃金整體呈現資金淨流出狀態，金額達到21.53億元。

具體來看，華安黃金ETF在節前一週資金淨流出高達40億元，華夏黃金ETF節前一週淨流出額達到1.17億元，除此之外，6只跟蹤中證滬港深黃金產業股票指數的ETF均在五一節前一週呈現資金淨流出現象。

不過，部分投資者仍選擇在低點借道ETF買進黃金，博時黃金ETF在五一節前獲得8.08億元的淨流入，國泰黃金ETF、易方達黃金ETF、工銀黃金ETF均獲得億元以上淨流入，分別爲5.69億元、5.65億元、2.41億元，前海開源黃金ETF獲0.70億元淨流入。這也反映出部分投資者在價格回調階段“逢低買入”。

貸款買黃金？高位入場的“已掛山頂”

黃金市場的劇烈波動，如同一面鏡子，映照出投資者羣體的非理性行爲。上述黃金ETF資金流向也反映出了部分投資者的投資行爲。

在4月金價飆升至3500美元的過程中，“買入黃金”成爲全球最擁擠的交易。中國投資者在這一波行情中尤爲活躍，4月22日當天，上海黃金交易所和上海期貨交易所的單日成交金額高達9891億元人民幣，刷新歷史紀錄。然而，這種狂熱背後隱藏着巨大風險——部分投資者通過高槓杆甚至貸款入場，試圖在“穩賺不賠，一夜暴富”的幻覺中實現財富躍升。

財聯社記者翻閱社交平臺發現，不少投資者是“貸款買黃金”。有網友直言：“830元高位入場的已掛山頂上了。”

“一天虧掉數年工資”的案例並非孤例。一位投資者在社交媒體上坦言，自己通過信用卡、消費貸和網貸籌集100萬元本金，在金價高點時全部買入，“剛買入就下跌了。”他表示。

類似的故事在社交媒體上層出不窮：有人抵押房產追高，有人借貸炒金，最終因價格回調陷入“賣掉捨不得，不賣扛不住”的困境。許多個人投資者誤將黃金視爲“單邊上漲”資產，忽視其高波動性和多重風險因素，最終導致非理性虧損。

金融機構的風險提示和監管措施接踵而至。上海黃金交易所自4月23日起上調部分期貨合約保證金比例，多家銀行也明確禁止信用卡資金用於黃金投資。這些舉措雖在一定程度上抑制了投機行爲，但也暴露出市場教育不足的深層問題——普通投資者對黃金的避險屬性與短期投機之間的界限缺乏清晰認知。

機構長期看好金價走勢

儘管短期波動劇烈，多數機構仍對黃金的中長期配置價值持樂觀態度。

高盛在週一（5月5日）發佈的報告中表示，由於各國央行對黃金的強勁需求，從結構上拉高了金銀比價，黃金將繼續跑贏白銀。在報告中高盛重申了其“結構性看多”黃金的觀點，該行預計在其基準情境下，金價年底將達到每盎司3700美元，並在2026年年中升至4000美元。

高盛還指出，若出現經濟衰退，ETF資金加速流入可能使黃金年底漲至3880美元。在極端風險情境下——例如市場對美聯儲獨立性的擔憂加劇，或美國儲備政策發生變化——金價有可能在2025年底升至4500美元。

國泰君安期貨表示，當前市場核心矛盾在於中長期避險邏輯未改（地緣風險、去美元化）與短期缺乏新催化劑之間的博弈。若宏觀面未現通脹超預期或地緣衝突升級等事件，金價或進入震盪整固階段，上方突破需增量資金配合。量化模型顯示趨勢動量與反轉壓力並存，AI情緒指標提示市場分歧加大時可反向交易。總體而言，黃金仍處於“快牛轉慢牛”的切換窗口，建議以防禦性策略應對高波動，等待基本面破局信號。

銀河證券研報稱，黃金突破區間可能需等待美聯儲降息或實物黃金需求爆發。未來需要進一步觀察美國經濟情況，是滯脹還是衰退，如果出現滯脹並且美聯儲並未降息，那麼黃金大概率呈現震盪向上。如果進入衰退，黃金會跟隨其他大宗商品回調，直至美聯儲啓動降息。黃金的震盪區間已經被系統性的提升到3150美元至3550美元，美聯儲降息後黃金有望上行至3700美元以上。另外，實物黃金需求旺盛或使得下半年黃金再次上行。

永贏黃金股ETF基金經理劉庭宇認爲，美國經濟滯脹特徵明顯，本次非農數據的結構與被下修的前值反映出美國就業市場壓力仍存，後續美元和美債利率很可能重回下行通道，對黃金形成中期維度的支撐。

往後看，美聯儲降息週期和美國滯脹環境仍有利於金價繼續上行，隨着美國關稅不確定性和赤字率上行進一步侵蝕美元和美債信用，全球“去美元化”趨勢加劇，無論是央行、機構投資者還是個人投資者都更有動力持續增加黃金資產的配置。

本文轉自“財聯社”，智通財經編輯：劉璇。