智通財經APP獲悉，德邦證券發佈研報稱，受OPEC+增產和特朗普關稅等因素影響，油價中樞在4月初出現快速下移，下旬雖有所反彈，但整體走勢仍顯弱勢，布倫特處於65美元/桶附近震盪。長期來看，美國關稅政策或存在新的調整，特朗普表示將在三四周內與貿易伙伴達成協議，但從三大機構對原油需求前景的預測來看，均出現大幅下調，IEA/EIA/OPEC 4月報預測2025年全球原油需求量分別爲10350、10365、10505萬桶/日，較前值分別-40、-49、-15萬桶/日。

德邦證券主要觀點如下：

供需趨向寬鬆，油價或震盪偏弱

受OPEC+增產和特朗普關稅等因素影響，油價中樞在4月初出現快速下移，下旬雖有所反彈，但整體走勢仍顯弱勢，布倫特處於65美元/桶附近震盪。向後展望：

①供給：此前OPEC+原定增產計劃是自2025年4月始，到2026年9月止，增產原油總規模約220萬桶/日，月均增產約12萬桶/日，疊加阿聯酋因產量基準調整帶來的1.67萬桶/日的月均額外增量，月均增產約14萬桶/日。5月OPEC+意外宣佈實施超預期的石油增產，增產幅度擴充至約原計劃3倍的41.1萬桶/日，6月宣佈延續41.1萬桶/日的增產措施，以此節奏推進下，我們預計OPEC+增產計劃將在今年10月前完成，較原定計劃截至時間大幅提前，或進一步加劇市場對原油供應過剩的擔憂。

②需求：短期來看，春季檢修背景下需求或階段性放緩，美國原油累庫進程尚未結束，據隆衆資訊，五一前後預計維持年內高位，預計5月中旬逐步轉入去庫。

長期來看，美國關稅政策或存在新的調整，特朗普表示將在三四周內與貿易伙伴達成協議，但從三大機構對原油需求前景的預測來看，均出現大幅下調，IEA/EIA/OPEC 4月報預測2025年全球原油需求量分別爲10350、10365、10505萬桶/日，較前值分別-40、-49、-15萬桶/日。

另外宏觀數據方面，美國4月達拉斯聯儲商業活動指數大幅下滑至-35.8，較上月驟降19.5個點，創下自2020年5月以來的最低水平，反映企業對整體經濟環境的悲觀情緒持續加劇。高盛預計，受貿易緊張局勢和高關稅影響，美國2025年GDP增長僅爲0.5%。全球經濟衰退風險加劇，或進一步形成對油價的壓制因素。

③地緣：伊朗港口爆炸未對石油出口構成實質性影響，當前美伊談判進行時，尚未有明顯定論，但雙方整體對談判前景保持積極態度，後續原油地緣風險溢價放大可能性或有限。

油價若下行的危與機

由於多數化工品原料直接或間接來自於原油，化工企業在油價持續上行和下跌過程中通常會受到原料庫存波動損益影響。因此，若油價風險釋放完畢，化工企業將在盈利底與估值底後迎來成本底，有望提前開啓新一輪週期，我國大煉化資產在全球具備競爭優勢，在上輪週期中已驗證了充分的盈利彈性，當下進入長週期配置階段。此外由於產品定價與成本的錯位，油價持續下跌過程中改性塑料行業有望帶來成本改善。

風險提示

宏觀經濟下行風險，原料價格大幅波動，下游需求不及預期，產能大幅擴張風險，安全生產與環保風險，企業經營風險等。