金吾財訊 | 興業證券發研指出，金沙中國(01928)2025Q1實現淨收益總額17.0億美元，按年下降5.7%。淨收益構成中，按業務劃分娛樂場業務、客房、餐飲、購物中心、其他零售收入分別佔75.7%、11.6%、3.6%、7.5%、1.6%。2025Q1公司的經調整EBITDA為5.35億美元，按年下降12.3%。母公司有意向進一步增持金沙中國股份。母公司LVS於1月購買了2.5億美元金沙中國股份，截至發布2024Q4業績期末，母公司的持股比例為72.3%。LVS表示或將進一步增持公司股份至74.9%。該行表示，公司業績短期承壓，受到宏觀經濟變化影響、高低基數錯配、中場恢復較弱所致。預計公司的客房供給將在二季度釋放完全，2025年後三季度業績有望逐季改善。公司已經在去年底恢復派息，派息率仍有提升空間。若不考慮派息提升，即按照去年底派息（按一年兩次每次0.25港元固定派息）計算，2025年4月30日收盤價對應2025年股息率為3.6%。當前估值回落到較低水平，LVS有望對公司進一步增持持股至74.9%。該行維持公司「買入」評級，預計公司2025E/2026E/2027E的收入為76/81/85億美元，按年增長7.1%/7.5%/4.7%。EBITDA為24.8/26.8/28.2億美元，按年增長6.6%/8.1%/5.1%。2025年4月30日收盤價對應2025E/2026E/2027E的EV/EBITDA為8.3/7.7/7.3倍。