來源：產業資本

　　這位老將的長期穩健投資風格變了……

　　4月30日，銀華富裕主題混合A（180012）（下稱，銀華富裕主題）最新單位淨值4.1239元，當日收益率-1.165%；而近一年與近三年的收益率分別爲-6.97%和-20.01%，近三年的同類排名2157名。

　　目前，銀華富裕主題規模約106億元，爲銀華基金旗下規模最大的混合型基金。由老將焦魏擔任基金經理，任職回報87.37%。但近三年的表現平平，超20%的跌幅水平高於同類平均的-7.19%。

　　《產業資本》覆盤焦巍的操盤風格發現，這位以長期穩健投資稱著的老將，開始轉變風格注重短線的追漲殺跌。例如，在招商銀行（600036.sh）和捨得酒業(600702.sh)的操盤中，追漲建倉持股僅兩三個季度，便草草割肉出局，僅這兩隻股票上的虧損就超4億元。

　　事實上，虧損並非銀華富裕主題這一隻基金，在焦巍管理超兩年的基金產品也無一倖免。

　　天天基金網數據顯示，截至4月30日，近兩年，焦巍管理超兩年的六隻基金產品收益率跌幅爲9%-27%，分別是銀華富裕主題-9.2%、銀華富利精選混合A-13.57%、銀華富利精選混合C-14.60%、銀華富饒精選三年持有期混合-16.92%、銀華富久食品飲料精選混合（LOF）A-25.59%和銀華富久食品飲料精選混合（LOF）C-26.77%。

　　這意味着，曾被投資者追捧的長期穩健投資風格的老將，如今難道要“跌倒”在追漲殺跌之中。

• 三年虧損74億收6億管理費

　　據瞭解，銀華富裕主題成立於2006年11月16日，屬於混合型-偏股基金。

　　目前，該基金規模約106億元，位居銀華基金旗下單隻規模第一大的混合型基金，基金經理由老將的焦巍擔任。

　　自2018年12月焦巍接管以來，銀華富裕主題的基金規模由當年的56.21億元飆升至2024年底的115億元，六年規模增長超1倍。

　　獲得上海社科院世界經濟所金融學博士學位的焦巍，有着超過10年的從業經驗，擔任基金經理近10年。曾任職於中國銀行海南分行、湘財荷銀基金、平安大華基金、大成基金、信達澳亞、平安信託，於2018年10月加入銀華基金，現任投資管理一部基金經理。

　　加入銀華基金後的焦巍很快迎來了自己職業生涯的高光時刻。銀華富裕主題自焦巍接手以來，截止到2020年底，近兩年的時間裏獲得了高達196%的回報。焦巍的這一出色表現也很快得到了基民和其所在的銀華基金的認可。

　　憑藉銀華富裕主題一戰成名後，焦巍的管理規模也在與日俱增，於2021年2季度達到最高點的超400億元，僅銀華富裕主題規模就高達256億元。

　　正所謂，“巔峯即拐點”！老將焦巍亦無法打破這條規律。三年多過去了焦巍在管規模早已被腰斬，下滑至200億元以內。

　　截止今年4月30日，焦巍在管的九隻基金產品，資產規模僅剩135億元。其中，銀華富裕主題規模縮水至106億元，較最高點跌掉150億元。

　　天天基金網數據顯示，截至4月30日，近三年銀華富裕主題收益率爲-20.01%，導致該基金淨利潤三年（2022-2024年）累計虧損74.2億元；同期，銀華基金在銀華富裕主題上收取的管理人報酬合計高達6.03億元。

　　顯然，長期穩健風格要開始轉變的焦巍，在用投資者資金爲其風格調整“買單”的同時，又絲毫不影響基金管理人對報酬的收取！

• 喜歡追漲殺跌

　　細究老將焦巍近三年收益率的下跌，離不開其追漲殺跌的短線操盤，尤其喜歡5倍以上的“大牛股”。

　　以5倍多“大牛股”招商銀行爲例，從2014年7月的9.41元（未復權價）開始，一路震盪上漲到2021年6月58.92元的歷史新高。

　　“5倍多漲幅的‘大牛股’，稍有點常識的操盤手都是不敢重倉追漲的。”北京某私募人士介紹說，“創下新高後又在高位橫盤整理，這個時候如果沒有突破新高是不能衝進去建重倉的，很可能會被套在高位。”

　　令人匪夷所思的是，在招商銀行創下58.92元的新高，又回落到39元-53元區間盤整時，焦巍利用在管基金的便利，重倉接盤建倉。

　　數據顯示，在2022年1季度，焦巍用銀華富裕主題建倉招商銀行1012萬股，市值4.74億元，位列該基金的第九大重倉股；同期，招商銀行股價下跌-4.39%，報收於46.8元。

　　進入2季度，招商銀行的股份延續了上一季度跌勢，一度創了35元的低點，最終以11.07%跌幅報收於42.2元。同期，銀華富裕主題加倉588萬股，持股達到1600萬股，市值僅6.75億元，位列該基金第十二大重倉股。

　　銀華富裕主題2022年中報顯示，上半年，焦巍動用7.54億元買入招商銀行1600萬股，建倉成本約47元，連續兩個季度買入就虧損了7900萬元。

　　接下來的3季度 ，招商銀行的股價迎來了“三連跌”，當季又下跌超20%，報收於33.65元。但同期，銀華富裕主題的十大重倉股中，已難覓招商銀行的蹤影。

　　對面約30%的跌幅，老將焦巍則是乾淨利索地直接割肉出局。該基金年報顯示，銀華富裕主題買入招商銀行8.35億元，割肉賣出金額僅剩6.02億元。

　　《產業資本》估算，這場短線的高位追漲殺跌操作下，焦巍建倉持股招商銀行僅3個季度，虧損金額高達2.33億元。

　　同樣的情形，焦巍還在捨得酒業上重演了,但持倉時間縮短至兩個季度。

　　2023年1季度，捨得酒業延續上一季度的漲勢，當季大漲23.76%,報收於197元。同期，焦巍管理的銀華富裕主題建倉271萬股的捨得酒業，持股市值5.34億元，位列該基金第十一大重倉股。

　　進入2季度，捨得酒業股價掉頭向下，以37%的大跌直接吞沒了前兩個季度的漲幅，報收於123.95元。突如其來的大跌，讓焦巍領教了追漲的代價。

　　銀華富裕主題中報顯示，捨得酒業消失在該基金前36名持股名單中，這意味着，上一季度還在追漲的焦巍，在這個季度就殺跌割肉出局了。

　　據交易數據，2023年全年銀華富裕主題共買入舍得酒業5.53億元，賣出3.72億元，淨虧損1.81億元。

　　《產業資本》估算發現，在持股兩至三個季度的短線追漲殺跌中，僅招商銀行和捨得酒業兩隻個股，銀華富裕主題合計虧損4.14億元。

　　與此同時，在青島啤酒（600600.sh）的操作則一反之前清倉出局的果斷。高位追漲建倉的焦經理，本來有盈利出局的機會，卻因一路下跌又一路補倉導致最終虧損。

　　近4倍漲幅的青島啤酒，在72元-103元區間震盪一年多時間，經過上一季度超32%的大漲之後，2022年3季度，青島啤酒股價下探至92元低點後回升，上漲2.19%，報收於106.2元。

　　同期，焦巍利用銀華富裕主題建倉556萬股青島啤酒，市值5.9億元，位列該基金第十一大重倉股。

　　進入4季度，青島啤酒延續了震盪探底的走勢，下跌到80.88元后回升上漲至107.5元報收，漲幅1.22%。當季，焦巍加倉467萬股的青島啤酒，持股升至1023萬股，市值11億元，持倉排名上升至該基金的第八大重倉股。

　　交易數據顯示，2022年全年銀華富裕主題合計買入青島啤酒10.51億元，建倉成本約102.74元。

　　到了2023年1季度，青島啤酒大漲12.19%，報收於120.6元。同期，焦經理又追漲加倉100萬股，持股達到1123萬股，市值13.55億元，位列該基金第四大重倉股。

　　此時，焦巍若能體恤一下投資者的血汗錢，及時止盈將避免接下來的虧損。

　　接下來的2季度，青島啤酒創下125.65元的歷史新高後，股價掉頭向下開啓了連續三個季度約40%的大跌。當季下跌14.07%，報收於103.63元。

　　同期，面對趨勢的反轉，焦巍並未坐以待斃。選擇減倉123萬股，持股降至1000萬股，市值10.63億元，仍爲該基金的第四大重倉股。

　　進入下半年，青島啤酒又大跌27.87%，報收於74.75元。同期，銀華富裕主題再加倉224萬股，到2023年末持股升至1224萬股，市值僅爲9.15億元，持倉排名跌至該基金第五大重倉股。

　　《產業資本》據交易數據估算，2023年全年，銀華富裕主題買入5.4億元的青島啤酒，賣出3.9億元，淨買入1.5億元。結合上一年淨買入的10.51億元，連續兩年淨買入12.01億元，持股成本約爲98元，對應的虧損約2.86億元。

　　到了2024年1季度，青島啤酒股價止跌大漲11.53%，報收於83.37元。同期，焦巍趁機減倉239萬股，持股跌至985萬股，市值8.22億元，仍爲該基金第五大重倉股。

　　但好景不長，到了去年2季度，青島啤酒又重歸跌勢，抹平了上一季度的漲幅，下跌12.71%，報收於72.77元。

　　據銀華富裕主題中報顯示，該基金前31大重倉股中，再難覓青島啤酒的身影了。這意味着熬了近兩年的焦巍，錯過上漲機會的他只能無奈地開啓殺跌模式，割肉清倉出局。

　　《產業資本》據交易數據估算，2024年全年銀華富裕主題買入4.03億元的青島啤酒，賣出13.53億元，淨賣出9.5億元。對應前兩年12.01億元的淨買入，焦巍持股兩年時間錯過盈利出局機會，最終導致了2.51億元的虧損。

　　過去三年時間，銀華富裕主題僅在招商銀行、捨得酒業和青島啤酒等三隻個股上就虧損達到6.65億元，佔到其74.2億元總虧損額的9%。

　　今年一季報顯示，銀華富裕主題繼上一個季度清倉白酒股後，前十大重倉中高股息的銀行股和保險股佔據了八席。但也完美錯過了大漲的AI與人型機器人等科技股。

　　數據顯示，4月30日，保險股和銀行股分別以1.84%和1.75%的跌幅領跌A股市場。受此影響銀華富裕主題下跌1.16%，僅次於4月7日的大跌，居4月份日跌幅榜第二名。

　　難道與AI失之交臂的焦巍，如今依舊沒有調整好自己的投資模式和選股框架麼？

　　（本文基於公開數據與資料分析，尚不構成任何投資建議。）