智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，受限於利潤率和現金流水平偏弱，美國零部件企業在全球市場中競爭力逐步下滑；美國本土汽車供應鏈依賴進口程度持續上升，零部件貿易逆差不斷擴大，北美地區本地零部件使用比例十年持續下降。儘管美國宣佈對進口汽車及零部件加徵25%關稅，但受制於本土製造業環境的諸多問題，以及本土公司的獨有難題，美國汽車製造業整體迴流困難重重。相較之下，中資汽車製造企業憑藉本地化佈局與成本控制能力，依然具備明顯的比較優勢。

國泰海通主要觀點如下：

美國汽車製造業環境面臨多重難點

製造設備成本高、人工成本剛性上漲，是制約製造業迴流的核心因素。以重卡和乘用車爲例，美國主機廠單車固定成本顯著高於中國企業，反映出設備投資效率偏低、折舊壓力大。人工方面，製造業年薪約爲中國5倍，疊加強勢工會推升工資水平，進一步壓縮盈利空間。此外，美國汽車行業整體ROE偏低，遠遜於科技等高回報行業，也弱於美股主要指數，導致實體投資吸引力不足。

美國汽車企業面臨一系列獨有的結構性難題。一方面，受限於利潤率和現金流水平偏弱，美國零部件企業在全球市場中競爭力逐步下滑。另一方面，美國本土汽車供應鏈依賴進口程度持續上升，零部件貿易逆差不斷擴大，北美地區本地零部件使用比例十年持續下降，反映出製造環節外遷與本土配套能力弱化的趨勢。此外，人才供給也是核心瓶頸。汽車產業在電動化與智能化轉型中對高端工程師的需求持續走高，但相比於回報更高的科技行業，汽車崗位吸引力有限，美國本土工科畢業生大量流向IT等領域。

本地化是中資零部件企業在美髮展的關鍵

當前中資汽車零部件企業在北美普遍採用“本地研發、本地製造、本地交付”的運營模式，積極構建區域化產供銷閉環。企業通過設廠、引入本地團隊、提高本地採購比例，有效規避關稅和地緣政治風險。國泰海通認爲，中資零部件企業在美國的競爭優勢仍在，本地化能力的提升，不止規避了關稅風險，也使中資企業在北美電動化趨勢中展現更強的配套與成本優勢。

過去十年間，美國汽車製造業呈現系統性收縮

產量由2015年的416.19萬輛降至2024年的142.56萬輛，累計下降66%；銷量也從559.51萬輛下滑至202.89萬輛，跌幅達64%。同期，美國汽車出口量從131萬輛降至83萬輛，降幅爲36%。進口方面，美國汽車及零部件進口價格指數自2020年起連續五年上漲，2024年已達121.18，累計漲幅逾9%。在宏觀貢獻層面，儘管汽車製造業產值在2023年達3015億美元的高位，但其GDP佔比卻由2015年的12.12%降至2024年的9.94%。同時，該行業十年CAGR僅爲3.03%，顯著低於同期美國整體GDP的5.33%。

標的方面

推薦耐世特(01316)、均勝電子(600699.SH)、敏實集團(00425)、中集車輛(301039.SZ,01839)和繼峯股份(603997.SH)等在美有成熟佈局的公司。

風險提示

國際貿易摩擦持續升級，全球乘用車銷量不及預期，原材料價格大幅上漲。