金吾財訊 | 東吳證券發研指，信達生物(01801)25Q1產品收入超24億元，同比增長40%+。主要得益於：1、信迪利單抗等主要產品依然保持快速的增長態勢；2、新產品收入貢獻加速提升：託萊西單抗和奧雷巴替尼新適應證新進入國家醫保目錄，以及甲狀腺眼病治療藥物替妥尤單抗在今年3月獲批上市，爲增長貢獻新驅動力。2024年公司已經提前實現Non-IFRS和EBITA盈利。公司預計2027年國內銷售收入200億元目標，2030年實現5個管線進入全球III期研究。該行指，公司目前共15款商業化產品，3個產品NDA審評中，4個新藥分子進入註冊臨牀階段，慢病領域進入收穫期：25年慢病管線有望形成瑪仕度肽（GLP-1/GCGR）、替妥尤單抗（IGF1R）、託萊西單抗（PCSK9）、匹康奇拜單抗（IL23p19）的產品矩陣，助力除腫瘤領域外第二成長曲線。該行續指，腫瘤免疫領域大單品，有望在IO耐藥、冷腫瘤乃至PD-L1低表達人羣中取得突破，已獲得FDA兩項FTD認證。已經啓動頭對頭K藥的1L黑色素瘤的II期臨牀試驗；計劃IBI363用於治療IO經治鱗狀NSCLC的III期臨牀研究；計劃啓動聯合貝伐珠單抗治療3LMSSmCRC的III期臨牀。海外臨牀II期進行中。今年ASCO針對3個適應症口頭彙報更新數據。該行表示，基本維持2025-2026年營業收入預測114.9/151.8億元，歸母淨利潤預測5.7/21.9億元，預計2027年營業收入200.9億元，歸母淨利潤30.3億元，當前市值對應2025-2027年PE估值157/41/30倍。該行預計隨着產品組合的不斷放量和費用的有效控制，信達有望持續盈利，國際化進程加速，維持“買入”評級。