港股投資者情緒逐步轉暖，恒指迎來了一波反彈，特朗普發起“關稅戰”導致的跳空缺口正逐步修復，作爲價值投資的窪地的，港股正迎來較佳的投資機會。

智通財經APP瞭解到，在4月7日，全球資本市場受“關稅戰”影響大跌，港股也不例外，但之後港股持續修復，恒指以及科技科技股保持反彈趨勢，目前恒生科技指數修復了93%，反彈力度領先。儘管“關稅噪音”仍持續影響市場情緒，但在投資者恢復理性下，價值投資佔據着投資主導。

“賺錢效應”正發揮着港股價值投資的優勢，這爲大盤績優股、科技股以及小票股等題材均帶來了低位挖掘的行情，尤其是具備市值低、估值低、以及操作空間大等特徵的高成長性小票股。近期投資焦點主要爲“外貿扶持”概念，在出口轉內銷政策預期下，吸引到短線及長線的資金入場。

收入持續高增，“關稅戰”影響小

應星控股（01440）近年正積極轉營，除傳統製造業外，積極打造IP運營新增長點。從基本面看，在過去兩年，應星控股保持收入高成長，2023年及2024年，收入分別爲3.17億元及5.85億元，同比分別增長136.56%及84.2%。公司的業務產品包括染整、花邊以及鞋履，染整及花邊受到宏觀經濟影響，但鞋履產品表現強勁，連年大增，2024年收入爲5.05億元，同比增長107.6%，收入份額提升至86.4%。

該公司鞋履產品擁有較高的收入保障，其長期合作的一位國際客戶，2024年貢獻鞋履收入4.55億元，而2023年貢獻2.2元，均佔了業務收入的90%。從鞋履行業來看，比如安踏及李寧等頭部品牌業績均保持穩定增長，行業需求強勁，2025年在內需政策驅動下，預計將更爲樂觀。

近期美國發起關稅戰對外貿企業影響較大，但對該公司影響較小，一方面其收入主要在中國內地及香港；另一方面，爲降低地理集中度風險，公司致力於東南亞地區建立製造合作伙伴，而該地區未受關稅影響。爲應對美國貿易戰，中國採取了出口轉內銷方案，擴大內需。該公司稱把握及拓展國內消費市場的機遇，率先正與多名知名IP持有方深入探討，建立長期合作關係，提升產品差異化優勢及品牌價值。

轉型初步嘗試，釋放C羅的IP商業價值

應星控股敏銳抓住生活方式和消費市場的新變化，迅速結合公司本身的資源和香港本土化運營能力，從香港市場出發，引入超級IP合作，探索公司第二增長點。

其中與足球巨星C羅合作是應星控股在IP運營方面全面轉型的初步嘗試。去年10月2日，應星控股公告旗下全資附屬公司將爲C羅博物館品牌（CR7 Museum HK）在香港舉辦巡迴展覽的潛在合作事項；緊接着在當月25日公告成立合資公司，將於2025/2026年度合作主辦該盛事，該盛世將持續365日。此外，合作方將積極促成C羅訪港，並協助在主要社交媒體頻道推廣CR7 Museum HK。

C羅將帶來可預見的巨大商業價值，首先是C羅的影響力，曾參加過19次歐冠，其中五次獲得歐冠冠軍，被稱之爲“歐冠之王”，在體育界享譽盛名；其次其擁有龐大的全球粉絲羣體，數據顯示，截至2024年末，C羅在在各大社交媒體平臺上的粉絲總數達10億，其中Instagram粉絲數超過6.3億，Facebook絲數超1.7億，Twitter粉絲數超1.1億，不乏有具備頭部IP的鐵粉，比如“甲亢哥”。

甲亢哥近期在中國非常火，2025年3月，“甲亢哥”來到中國並開啓中國行，目前其抖音粉絲量超過486萬人，已在中國多地進行了直播，一度登上頭條，僅在上海直播的6小時，就吸引了560萬人觀看。作爲C羅鐵粉之一，甲亢哥也在其香港之行登上了本次C羅博物館項目的香港電車，爲C羅博物館開幕預熱帶來了不少關注。

此次應星控股在香港以C羅“博物館”文化活動形式，將吸引到全球粉絲，一方面將爲香港帶來世界級的體育及文化盛事，促進香港的體育旅遊業，帶動相關產業發展，及注入更多的消費活力；另一方面通過場景和產品的融合釋放IP價值，實現業務模式轉型，有望打造新模式下的增長曲線。

商業模式或蛻變，“長牛”值得期待

以C羅打造的IP運營場景只是應星控股轉型的第一站，通過整合其供應鏈資源、客戶資源以及頭部IP資源，預計該公司將與更多的知名IP持有方合作，包括個人IP以及品牌IP等，並推出更多的IP合作場景，完成品牌價值及商業模式的蛻變。而在基本面驅動下，該公司也將實現業績及市值的可持續性成長。

實際上，該公司此番探索的IP運營與自身產品相結合的模式，市場上已有成功的案例，比如泡泡瑪特（09992），通過自有IP運營和IP授權，以多場景作爲流量入口，推動其周邊零售產品的成長擴張，近三年收入複合增速達68%。同時該公司也在資本市場得到認可，2024年以來市值翻了近10倍，目前市值超過2400億港元，PB值高達21倍。

應星控股目前爲小票股，市值約爲60億港元，但在成長加持下具有非常高的想象空間，近幾年的市值表現也充分證明了公司的長期投資價值。 從時間週期看，自上市以來一路上漲，2021-2022年處於慢漲階段，從發行價0.4港元漲至0.77港元；市值升值92.5%，2023年投資者惜售，縮量上漲，漲幅高達192.2%；2024年全面爆發，11月13日最高價觸摸至18.1港元，翻了7倍，而從發行價累計翻了44.3倍。

不過2024年因股權集中度較高而被監管層點名，產生了較大的價格波動，但之後股權集中度問題逐步得到解決，而股價也開始企穩。雖然該公司股價因此而大幅回撤，但對於長期持有者來說仍具有較高的市值溢價，目前股價較發行價漲幅仍超過10倍，價值投資者仍獲得較爲豐厚的回報率。

值得一提的是，該公司按期披露股權集中情況，在2025年3月6日，根據其補充股權集中度說明，64.95%的股份至少由208名個人、58名經紀及16名其他股東持有，董事確認，於2024年11月15日，公衆人士持有本公司已發行股份不少於25%，符合聯交所證券上市規則之公衆持股量規定。

停牌風險消除，該公司將更多的精力放在業務發展以及提高股東回報上。2025年該公司在公司治理上做了調整，1月28日，任命梁秉德爲行政總裁，並於2月5日生效，CEO和董事會分開，可見公司開始重視職業代理人發展模式，梁秉德具有20年的金融及銀行資源，或爲公司投融資及業務發展帶來更大助力。

從近期的交易盤面上，應星控股前五的經紀商分別爲富途證券、盈透證券、華富建業、結好以及樹熊，持股比例分別爲12.93%、5.12%、5.11%、4.78%及3.89%，其中富途證券及盈透證券持股變化較爲明顯，近60日淨買入分別爲1.24億股及0.6億股。而自那次放量回調後，成交量較少，投資者惜售，可見長期持有的態度。

另外，該公司存託的證券或發生了變更，因爲之前股東存倉在一盈證券席位持股比例由去年的榜首13.28%降至0.99%，根據時間線及持股股數變化看，大概率從一盈證券轉至富途證券。不過託管券商的變化不等於出售，但股東在享受到券商更優質服務的同時，也進一步提升股票流動性，觸發價值發現機制。

總的來說，價值窪地的港股市場經歷了“關稅戰”大幅回撤後，估值更加吸引人，而具有潛力的小票股也有望迎來一波“春季”行情。應星控股走了四年牛市行情，獲得長線投資者的看好，2025年該公司緊抓內需政策的時間窗口，並開拓東南亞市場，有望保持收入高增水平，而股權集中度風險消除，“走牛行情”依舊值得期待。