金吾財訊 | 今年五一檔（5月1日至5月5日）正式落下帷幕，據燈塔專業版數據顯示，全國電影總票房爲7.48億元，同比下降51%。觀影人次達1889萬，放映場次共計233.5萬場。

票房總量波動下市場活力與結構性變化並存

今年五一檔票房雖同比增速放緩，但呈現多元化格局。《水餃皇后》以1.92億元登頂票房冠軍，其75.6%的女性觀衆佔比印證了女性題材的商業潛力。貓眼娛樂憑藉該片及亞軍《獵金·遊戲》成爲最大贏家，凸顯行業資本向優質內容傾斜的趨勢。值得注意的是，春節檔影片《哪吒之魔童鬧海》第三次延長檔期至5月31日，於五一檔第二日開始超越一衆新片，維持在單日大盤第三、四名的位置。據最新數據，該片累計票房已突破158億，排名全球影史票房第5，即將超越《泰坦尼克號》。

燈塔專業版數據顯示，自2018年“五一檔”票房突破10億元后，市場穩定情況下基本都保持在10億元以上。今年未能“達標”，一則反映觀衆選擇日益多元，觀影不再是節假日首選娛樂方式，文旅行業對於體驗和造勢的創新動作比影院更爲豐富，觀影作爲首選消費的比例隨之降低；同時，業內人士亦指出除文旅消費分流外，此次五一檔缺乏頭部大片也是原因之一。遙想2019年五一檔扛鼎之作《復仇者聯盟 4：終局之戰》，單片票房高達42.38億，成爲好萊塢影片在華最高票房紀錄，或許也成爲了美國電影在中國最後的“輝煌”……

中美電影貿易摩擦升級：關稅政策引發行業震盪

5月4日，特朗普政府擬對外國製作電影徵收100%關稅的言論引發軒然大波，儘管白宮尚未正式實施，但已觸動行業敏感神經。消息發出後，隔夜流媒體平臺奈飛隔夜收盤下跌約1.9%，結束了連續11個交易日的漲勢。另外，包括華納兄弟探索集團、派拉蒙、迪士尼公司等美國影視巨頭，隔夜股價均收跌，跌幅在0.4%到接近2%的水平。《華爾街日報》報道稱，這一政策直接導致好萊塢主要影視公司股價下跌。《好萊塢報道》警告稱，此舉可能導致製作成本飆升，加劇好萊塢生存危機。

中國國家電影局迅速作出反應，明確表示將減少美國影片進口以維護市場公平。這一決策既是應對貿易戰的被動防禦，也是本土電影產業轉型升級的主動選擇。據拓普數據，2024年美國電影在國內電影市場總票房爲61.3億，佔進口片總票房的61.7%，相較於過去 6 年，這一佔比處於最低水平。其中《美國隊長 4》在中國票房堪堪破億，也凸顯了好萊塢內容創新乏力。

國產電影競爭力全面提升 《哪吒2》振奮國產製作信心 優質電影供給有望持續增多

另一方面，國產電影逐步建立起東方視覺美學體系，打破“唯好萊塢論”的電影敘事。從2023年上映的《封神第一部：朝歌風雲》、動畫電影《長安三萬裏》，再到今年火爆出圈的《哪吒2》，頂級特效和本土化敘事結合，不僅傳播了中國文化符號，也創造票房奇蹟。此外，從票房分佈數據上看，三四線城市票房佔比進一步提升，從2016年的不足30%至2024年的40%，現實主義題材如《熱辣滾燙》、《年會不能停！》、《抓娃娃》等影片取得了不俗的成績，實現社會議題與商業價值的雙贏。

中航證券表示，受電影供給相對有限、市場情緒等因素影響，2024年電影大盤有所承壓，伴隨25年破百億鉅製《哪吒2》振奮國產製作信心，優質電影供給有望持續增多。

平安證券認爲優質影片內容對票房拉動效果較強。後續建議關注具有優質內容儲備及內容生產的頭部影視公司，並關注院線及票務公司的業績彈性，重點關注公司爲光線傳媒及貓眼娛樂等。

國信證券表示，2023~2024 年電影備案數量回升，行業內容儲備豐富，考慮內容製作週期 2025 年國內電影內容供給有望復甦，有望推動票房持續恢復，同時得益於高經營槓桿的特性，播映渠道有望迎來更好利潤釋放期。

結語

儘管五一檔總票房未達預期，上市的電影公司卻並未受到衝擊。截至5月6日收盤，文化傳媒指數上漲2.14%。港股中，IMAX中國(01970)漲3.55%，貓眼娛樂(01896)漲1.22%，阿里影業(01060)平收。A股中，博納影業(001330)漲2.96%，光線傳媒(300251)漲0.62%，中國電影(600977)和萬達電影(002739)和股價分別微漲0.2%、微跌0.36%。

五一檔的票房波動與中美貿易摩擦交織，揭示了中國電影產業在挑戰中加速變革的軌跡。國產電影憑藉內容創新、技術突破和政策支持，正從 “市場跟隨者” 轉向 “全球引領者”。未來，如何在開放與自主之間找到平衡，將是產業持續發展的關鍵。正如《哪吒 2》的全球影響力所示，中國電影的 “造船遠航” 時代已然來臨。