文 | 《BUG欄目》徐苑蕾

　　隨着王健林交出實控權，萬達電影正式步入“柯利明時代”。

　　但在易主的首年，萬達電影的成績單卻難言樂觀——近日，萬達電影發佈的財報顯示，2024年，其不僅營收同比下滑，歸母淨利潤更是由盈轉虧，虧損額達9.4億元。公司最核心的觀影業務毛利率由正轉負，每賣出一張電影票毛利虧損至少4元。這些業績表現不僅反映了去年行業整體低迷的行情，也折射出控制權變更過程中的過渡期陣痛。

　　值得注意的是，儘管業績面臨壓力，2024年萬達電影董事和高級管理人員獲得的稅前報酬總額卻同比增加54%至3495.75萬元。其中，新任董事長陳曦以1017.25萬元年薪位居榜首。萬達系高管薪酬普遍下調，例如執行總裁陳洪濤雖然以763.91萬元緊隨陳曦其後，但其年薪較2023年的923.12萬元減少近160萬元。

　　賣票倒貼錢？觀影業務毛利轉負

　　財報數據顯示，2024年，萬達電影營收123.62億元，較2023年的146.18億元下降15.44%。盈利方面，歸母淨利潤由2023年的9.12億元驟降至2024年的虧損9.4億元，扣非歸母淨利潤同樣不容樂觀，從2023年的盈利7.18億元降至2024年的虧損10.99億元。

　　從單季度看，2024年第四季度，萬達電影的業績尤爲慘淡：營收25.15億元，同比下滑23.13%，環比下滑30．7%；歸母淨虧損11.09億元，同比暴跌446.97%，環比降幅更是高達2104%。這一數據表明，在年末即便有國慶檔、賀歲檔的加持，公司不僅未能扭轉頹勢，反而因市場環境惡化進一步承壓。

　　這也是自2022年以來萬達電影再次陷入營收與淨利潤雙降的局面，而背後原因與行業低迷及成本壓力密切相關。

　　靈籠科技負責人宮黎表示，“去年爆款和黑馬影片嚴重缺失，全年沒有票房超過40億元的影片，導致市場大盤票房下降，暑期檔和國慶檔票房均不及往年同期。”貓眼專業版數據顯示，2024年全國電影票房425.02億元，同比下滑22.6%，觀影人次10.1億，同比減少22.3%。

　　受票房下滑影響，2024年，萬達電影占比超過5成的收入支柱——觀影收入同比減少20.82%至66.87億元，同時受觀影人次下降影響，商品、餐飲銷售收入同步下滑20.53%至15.45億元。

　　與此同時，影院折舊、租金、人工等固定成本佔比高，在收入下滑時難以大幅壓縮，使得2024年萬達電影觀影業務毛利率由正轉負。

　　報告期內，該業務營業成本爲72.78億元，毛利虧損約5.91億元，毛利率爲-8.85%，同比下滑13.17%。以萬達電影去年觀影人次1.4億計算，這意味着，公司每賣出一張電影票，就會產生毛利虧損約4.2元。整體來看，2024年，萬達電影毛利率爲22.54%，同比下降5.15%，淨利率爲-7．6%，較2023年下滑約14%。

　　鉅額商譽懸頂，資產負債率達70%

　　除了核心業務面臨經營壓力外，信用及資產減值等計提損失也影響了萬達電影淨利潤的表現。

　　報告期內，萬達電影計提資產減值損失6.67億元，佔利潤總額的77.34%，較2022年的3.99億元和2023年的2.73億元顯著增加。其中，計提存貨跌價準備3.55億元，計提上海萬視可達影視文化傳媒有限公司商譽減值1.96億元。

　　萬達電影的商譽問題一直是懸在其財務報表上的達摩克利斯之劍。截至2024年末，公司商譽餘額仍然高達39.49億元，佔淨資產比例達到57.27%，遠超行業平均水平。

　　在院線行業高速增長期，萬達電影通過大量併購迅速擴大規模，這些收購交易中支付的溢價形成了鉅額的商譽資產。然而，隨着電影市場增長放緩，這些被收購資產的盈利能力大不如前，商譽減值風險隨之凸顯。

　　值得注意的是，2024年，核心業務造血能力的急劇弱化，進一步加劇萬達電影現金流的壓力。2024年，公司經營活動淨現金流爲16億元，較2023年的44.23億元下滑63.82%。

　　但與此同時，萬達電影資產負債率仍處於行業高位，達到70%。從財報可以看到，2024年公司債務狀況呈現出短債攀升、長債收縮的結構。

　　截至2024年末，公司擁有貨幣資金爲36.23億元，同比增加14.74%，短期借款從2023年末的14.01億元進一步增加至24.73億元，同比增加76.48%，一年內到期的非流動負債則從10.08億元微降1.3%至9.56億元，貨幣資金只能勉強覆蓋短債。

　　新任董事長年薪千萬，萬達系高管薪酬普降

　　萬達電影的控制權變更堪稱2024年中國影視行業最受關注的資本事件之一。2023年12月，萬達文化集團、北京珩潤企業管理發展有限公司及王健林與儒意投資簽署股權轉讓協議，將其合計持有的公司控股股東萬達投資51%股權轉讓予儒意投資。

　　本次控制權轉讓於2024年4月完成，中國儒意董事長柯利明正式取代王健林成爲萬達電影實際控制人，標誌着萬達系對這家上市影企長達9年的掌控畫上句號。

　　伴隨股權變更的是董事會的洗牌。2024年1月，柯利明的長期合作伙伴、中國儒意董事陳曦（本名陳祉希）出任萬達電影董事長、總裁，其曾參與《人再囧途之泰囧》、《唐人街探案》、《你好，李煥英》等影片的製作。而公司原董事長張霖、原董事尹香今及監事王大治離任。

　　需要指出的是，儘管業績面臨壓力，但是2024年萬達電影董事和高級管理人員獲得的稅前報酬卻有所增加，總額爲3495.75萬元，同比增長54%，平均薪酬爲205.6萬元，2023年總額爲2271.1萬元，平均薪酬爲189萬元。

　　其中，陳曦以1017.25萬元年薪位居榜首，萬達繫留任的執行總裁陳洪濤以763.91萬元緊隨其後，新任董事龔嶠以489.04萬元位列第三。不過，萬達系高管薪酬普遍下調，如陳洪濤年薪較2023年的923.12萬元減少159.21萬元，副總裁、財務負責人黃朔年薪減少55.6萬元，縮水幅度普遍在10%-20%之間。

　　結語

　　行業人士普遍認爲，儒意系對萬達電影的收購具有戰略協同意義，新管理層也在試圖降低公司對傳統電影行業收入的依賴。

　　作爲以內容判斷力見長的投資人，柯利明將儒意系中等體量、高回報率的投資哲學帶入萬達電影，在內容層面給予萬達電影更多支撐。財報顯示，2024年，萬達電影的電影製作發行相關業務收入雖然佔比僅爲2．29%，但其參與投資出品的《維和防暴隊》《抓娃娃》等影片均實現盈利，營收從上年的3.34億元增加至6.2億元，同比增幅爲所有業務板塊中最高，達到85.49%。

　　此外，遊戲發行及相關業務收入同比增長也超過50%，達到5.83億元，在營收中的佔比提升至4.72%。子公司互愛互動積極深化海外佈局，海外發行收入佔比提升至62%，遊戲業務的高增長和高毛利特性，使其成爲萬達電影戰略轉型的重要方向。

　　在宮黎看來，雖然當下萬達電影仍然面臨着經營壓力，但是從長期戰略看，柯利明入主後，公司的發展路徑規劃已經逐漸清晰，短期通過降本增效穩定基本盤，中期強化內容製作能力與多元化收入，長期增長則仍需依賴商業模式創新，打造影視+遊戲+衍生品的娛樂生態。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP