聯儲局最新利率決定將於北京時間周四凌晨2:00公布，鮑威爾的新聞發布會將於凌晨2:30開始。本次會議不會公布最新的經濟預測摘要（SEPs），更新的預測需等到6月會議。

在強於預期的4月就業報告發布後，市場普遍預計聯儲局將維持利率在4.25%-4.50%不變。貨幣市場目前認為，本次會議僅有2%的概率降息25個點子，而全年累計降息預期為72個點子。

本次會議以及鮑威爾的新聞發布會上，焦點將繼續集中聯儲局官員在對關稅影響的評論，以及指引上。然而，聯儲局很可能重申其觀望立場，以觀察特朗普的關稅如何反映到「硬數據」中，並幫助聯儲局決定下一步行動。

繼上周五美國就業報告強勁之後，高盛集團和巴克萊銀行都將下一次降息預測從6月推遲到7月。值得注意的是，花旗雖維持年內125個點子的降息預測，但首次降息時點從5月延至6月。

政策聲明與鮑威爾表態

摩根大通預計，聯儲局將維持政策不變，聲明措辭亦無實質性調整。該銀行表示，政策不變的原因很清楚，即使在「解放日」之後，聯儲局官員也強調了等待再行動的好處。摩根大通預計此次決定不會出現異議，雖然聯儲局理事沃勒變得更加鴿派，但他最近的言論並未為先發制人的政策寬鬆提供依據。摩根大通表示，在隨後的聲明中，勞動力市場「穩健」和通脹「略高於目標」的表述可能保留。

但摩根士丹利認為，聯儲局或下調經濟活動評估，將「持續穩健擴張」改為「增速放緩」。此外，FOMC可能強調「雙重使命面臨的風險上升」。此外，「解放日」並沒有減少經濟的不確定性，摩根大通詳細指出，FOMC是想繼續強調不確定性「已進一步增加」，還是採用類似「仍高度不確定」的措辭，這是一個難以判斷的問題。

關於前瞻性指引，聲明預計將保留現有措辭不變。

隨後的新聞發布會上，鮑威爾提供的主要信息很可能重複「FOMC已做好充分準備，在獲得更清晰的信息之前不改變政策」的說法。

經濟形勢分析

目前很多焦點集中在特朗普關稅的影響上，以及這種影響在多大程度上已經滲透到經濟中。「軟數據」和「硬數據」目前顯示出差異，儘管美國第一季度GDP滑入萎縮區域，但勞動力數據一直堅實，尚未出現明顯疲軟。

總體而言，「硬數據」仍具韌性，「軟數據」則描繪出不同圖景，但聯儲局似乎並不擔心這一點，除非這些趨勢開始反映在「硬數據」上。在通脹方面，最新CPI和PCE數據顯示出溫和下行趨勢，符合摩根士丹利的預期。

高盛經濟學家在其FOMC前瞻報告中提出了2個關鍵點。首先是「軟數據」VS「硬數據」。當前數據走勢呈現出典型的事件驅動型放緩特徵：調查類「軟數據」迅速惡化，尤其是對未來前景的預期；而通常滯後約三個月的「硬數據」尚未全面走弱。儘管「軟數據」表現低迷，但聯儲局官員和投資者都清楚過去幾年「軟數據」曾錯誤預警美國經濟的衰退風險，因此他們希望看到更多來自勞動力市場等「硬數據」的支持後再考慮降息。

第二是更高的降息門檻。高盛預計聯邦基金利率目標區間（4.25%-4.50%）不會改變，聯儲局也不會對資產負債表政策做出重大調整。相比2019年貿易摩擦時期連續三次降息的情況，當前聯儲局設定了更高的降息門檻。考慮到當前通脹和通脹預期較高，聯儲局將要求更有力的證據表明經濟放緩和降息必要性纔會行動。

內部分歧與特朗普施壓

在本次會議之前，包括主席鮑威爾在內的許多人，堅持「等待政策明朗化」。然而，包括沃勒在內的其他有影響力的官員已傾向於鴿派，同時特朗普繼續向聯儲局施加巨大壓力，要求其降息，他不斷強調聯儲局行動太慢。

多數官員認為，對等關稅將推高通脹並抑制增長，但沃勒稱關稅影響「暫時」，而降息可能由失業率上升觸發。沃勒警告稱，如果聯儲局等到新政策反映到「硬數據」中時再行動，可能為時已晚。

聯儲局也一直強調，他們高度關注長期通脹預期，但迄今為止，通脹預期依然穩定——這對聯儲局來說是一個令人鼓舞的跡象。

關於當前貨幣政策立場，許多官員將當前的政策立場描述為「適度緊縮」，而沃勒則認為是「顯著緊縮」。另外，也有人認為是「明顯緊縮」。

外匯市場將受何影響？

高盛集團的Mark Salib表示，應戰術性買入美元：「我們認為FOMC對匯市影響不大，尤其是在近期數據流之後。本周重要的是新台幣及其他亞洲貨幣的動態，我們看到新台幣兌美元顯著升值。雖然當前美元存在戰術性買入機會，但資金迴流等交織因素可能抑制美元兌亞洲貨幣的走勢，反而對美元構成壓力。目前難以判斷這是否屬於美元資產拋售行為。」

高盛的Dom Wilson和Vickie Chang表示：「我們對美元沒有強烈的偏向。這看起來很可能是一次相當平淡的聯儲局會議。一旦我們獲得更多證據表明關稅如何影響通脹和增長，聯儲局的反應對於美元的價格走勢將更有意義。」

更廣泛地看美元，Dom Wilson和Vickie Chang認為上周強勁的就業報告更多地反映了「可能發生的情況」，而非「將要發生的情況」。

衰退觀察現在開始，這將在未來幾周內主要決定美元的走向。高盛的經濟學家預計，未來幾個月的數據將顯示支出放緩和通脹上升。高盛的利率策略師指出，這種組合將削弱美國國債的相對對沖優勢。

股市將受何影響？

高盛集團的Dom Wilson和Vickie Chang表示：「增長定價模型顯示，市場已完全消化我們的基線預測，但對衰退風險緩衝不足（美國團隊仍評估衰退概率為45%）。在缺乏新催化劑的背景下，疊加貿易談判可能釋放短期利好，股市與收益率或延續溫和上行，波動率可能進一步壓縮。」

但中長期來看，股債下行風險更佔主導，因此建議將市場任何放鬆視為增持下行保護的機會，尤其是股票資產——更高通脹與更低增長的組合最終將壓制股價。

黃金技術分析

FX Empire分析師Muhammad Umair表示，黃金日線仍處於上升通道內，自3500美元的回調在3200美元獲得支撐，近期在3370美元附近遇阻（與上升擴散楔形上軌重合），黃金多次出現的看漲形態確認了強勁的上行動能。

RSI指標在50附近反彈並逼近超買區域，表明買盤支撐穩固。但需警惕RSI頂背離及通道上軌的壓制信號，這可能引發短期回調風險。若黃金有效突破3500美元，則上行目標將指向4000美元關口。

4小時圖顯示延續上升通道結構，金價在突破3350美元前形成了複雜的複合倒頭肩形態，暗示下一階段有望進一步上攻3500美元區域。