（轉自：不良資產行業觀研）
來源丨不良資產行業觀研綜合5月2日，中國恒大發布有關清盤的進一步消息，中國香港高等法院已於4月17日就中國恒大集團清盤程序作出關鍵裁決，明確僅法定債權人可參與或成為清盤監督機構，經濟權益持有者被排除在外。法院同時支持清盤人排除股東參與決策，恒大股票將繼續停牌。
據悉，這一裁決意味着恒大清盤進入實質性階段。但其跨境資產處置、債權人博弈、資產追索等仍存不確定性。
目前清盤人對中國恒大可處置賬面資產不足100億元......
法定債權人主導，股東出局
自2024年1月29日恒大被香港高等法院頒佈清盤令，正式進入清盤程序以來，其清盤進程一直備受關注。
今年3月10日，中國恒大公告指出，2月27日舉行的押後聆訊上，法院經聽取分別代表清盤人、破產管理署署長及一名最終持有人作出的陳詞後押後判決，並將於稍後作出裁決。有關法院的裁決結果將於適當時候另行公布。
5月2日，中國恒大發布進一步消息，4月17日，法院就該申請作出裁決並給予指示。有關該法院裁決進一步詳情公布在網站上。
據悉，香港高等法院法官陳琳達（音譯）的裁決，明確恒大清盤程序中的監察委員會（COI）成員資格被嚴格限定為「持有法定債權的債權人」，直接否定了債券「最終持有人」（即通過全球票據持有經濟權益的投資者）的參與權。法院強調，清盤程序須基於法律權利而非經濟權益，以避免「程序混亂及濫權風險」。
與此同時，由於恒大資不抵債，股東無剩餘資產分配權，被排除出參與COI成員資格。法院特別指出，控股股東可能涉及「歷史不當行為」，需防範其干擾清算。
此外，法院要求清盤人需通過香港聯交所、新加坡交易所、主流媒體等多渠道公告，廣泛徵集債權人意向，並於42日內向法院提交COI組成方案。
債務清償困難
自 2021 年暴雷以來，恒大巨大的債務窟窿逐漸清晰，總負債高達 2.39 萬億，總資產卻僅有 1.74 萬億，資不抵債的缺口達到驚人的 6500 億元。行政總裁夏海鈞早在危機爆發後不久便逃往國外，至今下落不明。而實際控制人許家印，被媒體曝光通過家族信託、離岸公司等方式轉移資產超 600 億港元。
在法院多次要求下，夏海鈞故意蔑視法院命令，拒不按要求披露名下財產。
恒大集團的實際控制人許家印也是拒絕披露個人資產清單，甚至通過 "技術性離婚" 等手段隱匿財產，導致債權人難以追討債務。在4月23日的法庭回應中，許家印已經明確表達了不願公開個人資產的態度，其律師也未對此予以否認。
如今中國恒大雖裁定清盤，但核心資產被凍結、關鍵人物失聯、鉅額資產去向不明，想要通過清盤完成債務清償，可謂困難重重。
清盤人全球追索財產
清盤人接下來大概率會優先變賣境外資產，像香港中國恒大中心這類資產可能會被率先處置。同時，也會全力追討許家印、夏海鈞等高管名下及轉移的資產。
對於利益相關方而言，境外債權人，尤其是美元債持有人，預計將面臨超過 80% 的本金損失，情況不容樂觀。國內購房者、供應商以及員工工資雖然有優先受償權，但最終能追回多少，完全取決於資產處置的效率。如果資產處置不順利，受償比例可能會很低，而且，可能還要經歷一個複雜而長期的過程。
2025年2月27日有消息稱：橡樹資本也正試圖追索香港清盤程序之外的恒大資產，並為此委任了自己的清盤人追索那些對資產擁有更多直接所有權的恒大離岸子公司。如果成功，可能使得橡樹資本在談判與資產相關事務時佔據優勢，同時也會與恒大清盤人發生碰撞。
橡樹資本創始人霍華德-馬克斯公開發聲：如果橡樹資本不能接管用於違約擔保的（恒大）資產，那將是翫忽職守。
橡樹資本與恒大的之前的債權債務總額究竟有多少？從公開信息中可獲一二。
2021年1月，橡樹資本一共提供了10億美元的擔保貸款，其中5.2億貸款的抵押物是上述恒大香港元朗地塊，還有4億多美元注入了恒大江蘇啓東海上威尼斯項目。香港元朗地塊位於香港北部城郊地帶，是2019年恒大以47億港元的價格從香港本地開發商恒基兆業手中購買而來。在補完42億地價之後，恒大集團在該項目的總成本超過89億港元。
2022年11月，上述住宅用地已被橡樹資本委任的資產接管人以6.37億美元價格出售，用來償還恒大所欠債務，而恒大預計在該項目上的交易將虧損7.7億美元（摺合人民幣55.6億元）。
橡樹資本具備出色的資產處置能力，元朗地塊很快就開發上市進行銷售，但從目前的結果來看，可能依然不夠清償債務。