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　　來源：能源研發中心

　　後市觀點

　　油價週二繼續大幅衝高，夜盤漲幅一度突破4%，延續了週一低位反彈的慣性，歐美市場短短二個交易日快速收復了4美元失地，最大反彈幅度超7%。油價又行了？不是歐佩克+增產油價崩盤了嗎？

　　油價能組織急速大幅反彈充分反映了當前階段油價高彈性特點，一方面油價再次回落至上個月關稅衝擊下的年內低位後，市場對此處止跌有較明顯的一致性預期，油價自身有超跌修復需求，而地緣層面升溫也爲油價反彈提供了氛圍，印巴局勢升溫，而在胡塞武裝導彈擊中了以色列本·古裏安國際機場後，週二美以聯合空襲也門多地，加劇地區緊張局勢。宏觀層面進展同樣提振了市場預期，中國財政部部長藍佛安出席2025年亞洲開發銀行理事會第58屆年會時表示中方將採取更加積極有爲的宏觀政策有信心實現2025年的5%左右增長目標，這明顯提振了市場風險偏好，富時50股指及大宗商品夜盤均反彈明顯，這在一定程度上也助漲了油價的超跌反彈行情。關稅層面也傳出積極信息，美國財長貝森特表示，許多國家已經提出了不錯的方案，並重申有些協議可能最快本週就會宣佈。

　　當前階段各類影響因素交織給原油市場注入了高彈性，昨天報告中提到油價有望守住低位支撐，目前來看市場已經給出答案，短期因素回暖讓油價進入反彈修復節奏，並有望進一步延續。整體來看歐佩克+增產毫無疑問增加了原油市場過剩壓力，這讓市場主流觀點看空後市，從月差走弱及遠期曲線變化能非常明顯看出市場對過剩加劇帶來的壓力，這也是油價運行趨勢的最關鍵驅動，歐佩克+後續產量決定（目前來看其持續增產概率較大）將持續影響投資者對油價評估，而迅速走低的油價也引發了市場對於低油價會壓制美國頁岩油產量的關注。而包括美國與其他國家關稅談判方面的進展等宏觀因素也會進一步影響市場預期。投資者隨時因關注焦點的切換會導致觀點搖擺。短線急速反彈動作已經完成，接下來預計將將進入震盪拉鋸階段，油價的高波動仍將是常態，注意節奏把握。

　　每日動態

　　【1】WTI主力原油期貨收漲0.88美元，漲幅3.43%，報59.09美元/桶；布倫特主力原油期貨收漲1.92美元，漲幅3.19%，報62.15美元/桶；INE原油期貨收漲1.77%，報465.9元。

　　【2】美元指數跌幅0.38%，報99.27；港交所美元兌人民幣跌幅0.76%，報7.188；美國十年期國債跌幅0.88%，報111.36；道瓊斯工業指數跌幅0.95%，報40829。

　　近期要聞

　　【1】能源流動情報公司克普勒（Kpler）週一表示，2025年剩餘時間以及2026年，美國原油供應的增長速度將比預期更爲緩慢，並且最早可能在今年達到峯值。這是因爲美國基準的WTI原油基準價格低於每桶60美元，正在考驗頁岩油生產的盈虧平衡點。

　　由於油價低迷，克普勒目前已將其對2025年剩餘時間以及2026年美國原油供應增長的預測下調了12萬桶/日至每日17萬桶/日，原因是“價格走弱可能會減緩頁岩油的生產”。

　　克普勒的分析師表示：“WTI原油的價格目前已接近新油井的盈虧平衡點，生產商很可能會削減鑽井作業。”克普勒指出，美國頁岩油生產商對油價變化最爲敏感，他們通常會迅速跟隨油價趨勢。利潤下降正促使美國石油行業行事謹慎。克普勒稱，OPEC+最近爲爭奪市場份額並約束美國頁岩油行業而採取的行動，正對美國原油產量構成壓力。該公司目前預計，美國的原油產量將在2025年達到峯值，之後逐漸下降。

　　【2】沙特可以控制石油供應，但需求可能是其致命弱點

　　沙特已暗示不惜打一場痛苦的價格戰，以維護在產油國世界的主導地位，但由於全球經濟狀況惡化，沙特的標準打法這次可能不會那麼有效了。這一次，沙特面臨一個重大問題。提高供應的戰略可能無法帶來理想的需求面反應，而需求面反應是打贏價格戰的重要元素。今年年初以來油價下跌20%，可以說主要是由於美國總統特朗普的貿易戰引發對全球需求前景的擔憂。無法保證油價暴跌會引發明顯的需求激增。相反，產油國可能到頭來要爲爭奪日益縮小的石油需求蛋糕而大打出手。這可能會導致價格進一步波動，並有可能破壞沙特長期以來對市場的控制。

　　【3】克宮回應特朗普：油價對俄羅斯至關重要，但國家利益第一

　　克里姆林宮發言人佩斯科夫週二表示，油價在俄羅斯的預算和整體經濟中發揮着至關重要的作用，但俄羅斯的國家利益高於一切。佩斯科夫是在評論美國總統特朗普的言論。佩斯科夫說：“油價不能成爲影響俄羅斯對國家利益態度的因素。”“俄羅斯的國家利益高於一切，高於任何油價。”佩斯科夫表示，俄羅斯正在與歐佩克+合作，以確保油價保持在最佳水平。當被問及達成結束俄烏衝突的解決方案的舉措時，佩斯科夫說，與美國的工作仍在繼續。

　　此前美國總統特朗普表示，莫斯科和基輔希望解決烏克蘭衝突，而在最近油價下跌後俄羅斯總統普京更傾向於和平。“現在的油價已經下跌，我認爲我們處於和解的有利位置，俄羅斯想和解，烏克蘭也想和解，”特朗普週一在美國總統辦公室對記者表示。“我們已經走了很長一段路，可能會發生一些事情，希望會發生。正如你們所知，普京總統剛剛宣佈停火三天，這聽起來並不多，但如果你們知道我們的出發點，這就意義重大了。這是一場本不該發生的戰爭。”

　　以上圖表數據來源文華財經 IFIND 海通期貨投資諮詢部

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責任編輯：趙思遠