SoFi Technologies在本週伊始又取得了超出預期的顯著財報業績，但該公司的股價最終卻低於財報發佈前的水平。投資者不買入該公司股票的藉口不斷增多，但卻站不住腳。有外國分析師認爲，SoFi依然值得看好，因爲這家金融科技公司的估值遠遠低於其增長率。

作者：Stone Fox Capital

超出並上調預期

SoFi報告了又一個出色的季度財報，其2025年第一季度收入大幅超過一致預期，如下所示：

來源：Seeking Alpha

通常情況下，一家公司超出分析師預期並報告33%的增長，股市會非常青睞。然而，SoFi在最初交易中跳漲至14.51美元，但很快放棄了所有財報後的漲幅，最終在本週以12.70美元的價格收盤。

市場似乎不喜歡該公司按照美國通用會計準則（GAAP）計算的每股收益（EPS）0.06美元。儘管大多數小盤股和科技公司是根據調整後的利潤進行估值的，但SoFi可能讓投資者偏離了軌道，其關注重點在於GAAP EPS和調整後的EBITDA利潤，而非報告真實的調整後利潤。

無論如何，由於金融服務部門的強勁增長，該公司業務仍在蓬勃發展。同樣重要的是，基於費用的收入繼續增長，在2025年第一季度達到總收入的41%，這使得SoFi對淨利息收入及相關的信貸風險的依賴降低。

來源：SoFi

負面影響方面，科技平臺的用戶增長依舊乏力。SoFi的賬戶數量從第四季度開始減少了1000萬，回落到1.58億，與2024年第二季度持平。

科技平臺最初是增長的主要驅動力，也是該股票引發興奮的原因。SoFi早已不再依賴該平臺，因爲公司發現，實施新的金融服務是增長的驅動力，而不是等待銀行合作伙伴採用該技術平臺。

再次強調，這是投資者不喜歡該公司股票的另一個原因，而他們卻忽視了令人難以置信的33%的增長。更大的增長驅動力正在重新迴歸加密貨幣領域，並拓展訂閱服務——SoFi Plus。

SoFi似乎正準備在退出加密貨幣領域後重返該市場。該公司在2023年退出加密貨幣領域，原因是計劃成立一家數字銀行。據聞，這家金融科技公司已經發布了多個與加密貨幣相關的職位，如高級工程總監、高級工程經理和前端網絡工程師等。

首席執行官Anthony Noto在CNBC上討論了在貨幣監理署對監管政策的指導意見發生變化後，重返加密貨幣領域的計劃。在2025年第一季度財報電話會議上，首席執行官進一步討論了Invest類別的增長計劃，這一次將更大規模地進軍加密貨幣領域：

>“我們還提供對另類資產的投資渠道，包括私募股權、私人信貸、私人房地產、風險投資、長短倉對沖基金以及私人公司投資。我們不斷豐富投資選擇，如果一切按計劃進行，到今年年底，我們將增加一級期權以及某些加密貨幣或區塊鏈產品。鑑於監管環境的不斷演變，我們看到了全面重返加密貨幣和區塊鏈業務的機會。除了使會員能夠投資加密貨幣外，我們還將在未來6到24個月內進入其他領域，但如果監管環境的變化允許，我們可能會通過收購或更早的方式實現這一目標。我們對加密貨幣和區塊鏈業務的抱負，與現有SoFi業務一樣廣泛和深入，包括在借貸、投資、支付、儲蓄以及第三方技術平臺服務方面開發加密貨幣和區塊鏈產品。”

Robinhood幾年前開始提供加密貨幣交易服務，該公司最近在第四季度至第一季度期間的收入躍升至6.1億美元，年化收入超過10億美元。該公司依賴於加密貨幣和期權交易產生的收入，產生了420億美元的市值，是同樣規模的SoFi的三倍估值，而SoFi此前專注於貸款產品。

來源：Robinhood

SoFi甚至不需要在加密貨幣領域複製Robinhood的成功，就能爲股東創造價值。

未因加密貨幣受到估值

SoFi預計可持續實現25%的每股收益（EPS）增長，但該公司的股價僅爲2026年調整後每股收益目標的11倍。根據2026年12.4億美元的EBITDA目標，基於11.9億股的流通股，該公司將產生超過1美元的每股收益。

數據來源：YCharts

Robinhood之所以能獲得更高的估值，部分原因是其更高的GAAP EPS。在線經紀公司沒有受到同樣程度的攤銷費用衝擊，同時其收入水平略高，足以抵消類似的基於股票的薪酬（SBC）費用。

隨着SoFi不斷擴展規模，SBC和攤銷費用對淨利潤的自然影響會變小，GAAP EPS也會隨之飆升。投資者應根據調整後的利潤對這家金融科技公司進行估值，這相當於2025年第一季度的調整後EBITDA爲2.1億美元。

來源：SoFi

儘管存在所有這些增長機會，SoFi的市值僅爲140億美元。分析師的一致預期是，該公司在2026年將產生12.4億美元的調整後EBITDA，而該公司的股價僅爲預期的11倍，儘管其上個季度的增長率爲46%，分析師預計明年增長近40%。

通常，股票的交易價格是增長率的兩倍，而加密貨幣和股票期權的機會進一步轉向基於費用的收入，可能爲估值倍數的擴張提供機會。如果SoFi的交易價格達到與Robinhood目前相當的20倍調整後EBITDA/利潤水平，其股價幾乎會翻倍。不過，分析師預計Robinhood的增長率將放緩，因爲加密貨幣收入的提振效應已經顯現。

該故事面臨的最大風險是經濟衰退，可能導致貸款違約大幅增加。即使在SoFi不面臨貸款估值調整的情況下，由於對業績疲軟的擔憂，該公司的股價也可能下跌。該公司繼續努力增加基於費用的收入，以降低信貸風險，但當公司進一步擴展信用卡業務，並且始終專注於貸款發放時，這些風險無法消除。

總結

SoFi仍在全面發力。市場似乎迷失在低GAAP EPS以及科技平臺未能增長的問題中，但投資故事是基於費用收入的擴展，同時在加密貨幣、期權和訂閱服務領域存在機會。 $SoFi Technologies Inc.$(SOFI)$$

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