智通財經APP獲悉，過去兩週全球股市的急速回升正是典型的熊市反彈特徵，而這種反覆無常的波動意味着無論市場突然轉向哪個方向，幾乎所有投資者都將承受陣痛。

高盛策略師Peter Oppenheimer表示：“當前股票投資的風險收益比極不理想。熊市中的劇烈反彈實爲常態而非特例。”

這位資深策略師在研報中強調，市場最大驅動力仍是不確定性，投資者並未形成真正的長期看漲或看跌共識。價格波動主要受短期新聞頭條驅動，以及對快速演變的美國關稅政策如何通過企業盈利和估值重塑產生影響的市場猜測。

“關稅政策迅速逆轉且未造成持久經濟損害，確實暗示下行風險有限。但就當前估值而言，上行空間同樣受限，”Oppenheimer在報告中寫道。

這種上下行空間均受限的投資環境使得決策過程陷入“標題風險”迷霧，投資難度顯著加大。市場參與者面臨兩難抉擇：要麼追逐漸逝的反彈卻可能錯失退出時機，要麼完全錯過又一波逼空行情。他們既想在詭譎的宏觀環境中避開陷阱，又渴望把握轉瞬即逝的機會。

野村證券跨資產策略師Charlie McElligott表示：“這種股票交易環境令人窒息，正是所有人最不願見到的局面。”當4月初關稅前景不明時，衆多投資者被迫降低風險敞口，如今卻又被迫追高買入，罕有人持有足夠倉位充分獲益。

McElligott在一份報告中寫道，儘管多數投資者對未來的宏觀增長前景心存疑慮，但股指期權市場印證了投資者“捏着鼻子被迫回補倉位”的現象。

歷史經驗表明，4月這波股市史上最強勁的月度內反彈可能已耗盡動能。數據顯示，1980年以來全球股市經歷的數次熊市反彈平均持續44天，漲幅達14%。儘管今年全球股市下跌尚未正式進入熊市，但自4月7日盤中低點已反彈18%。

Academy Securities宏觀策略師Peter Tchir表示：“利率和風險資產將繼續受新聞驅動，政策動向與貿易協議將輪番影響市場。”他注意到美國對華關稅立場出現“些許緩和”跡象以及預算案推進等利好，但鑑於美聯儲暫不會施以援手，“市場已消化大部分預期”。

衡量通過互換、期權等股票衍生品做多需求的關鍵指標——融資利差，已與近期股市漲勢出現背離。高盛董事總經理John Marshall在另一份報告中寫道：“這表明宏觀投資者正趁近期漲勢削減股票敞口。”鑑於本週美聯儲會議將召開，他預計市場波動將加劇，“關於6月/7月政策的表述尤爲重要”。

系統化投資者的買入規模穩步增長，爲反彈提供支撐。高盛交易部門監測數據顯示，上週系統化宏觀投資者買入規模升至510億美元，預計本週將達570億美元。他們寫道：“整體買入規模雖不可小覷但也未超預期，因爲信號快速反覆可能減緩資金流入速度，且當前波動環境較此前更爲劇烈。”

其他支撐反彈的買盤力量似乎更顯捉襟見肘。摩根大通戰術倉位監測器目前處於中性狀態，周度變化顯示“倉位溫和增加”。

對沖基金總槓桿率環比回升，現已處於長期分佈的96%分位。與此同時，散戶仍在加大風險暴露。摩根大通倉位情報團隊負責人John Schlegel表示：“根據我們自2017年以來的數據，散戶本月買入力度創紀錄，個股和ETF均獲資金流入。”