蘋果瀏覽器搜索量20年來首次出現下降，引發“AI擠壓傳統搜索”的擔憂，谷歌隔夜大跌超7%，而大摩認爲“危機亦是良機”。

據追風交易臺消息，摩根士丹利在5月8日的最新報告中指出，當前恐慌情緒爲長期投資者創造了絕佳的買入機會，谷歌憑藉其在AI領域的持續創新和龐大用戶基礎，有望在未來繼續鞏固其市場領導地位。

大摩在報告中表示，儘管市場對谷歌面臨的搜索業務份額下滑擔憂加劇，但目前GOOGL的估值已觸及低點，是具有吸引力的買入機會。重申對Alphabet (GOOGL) 的“增持”評級，目標價爲185美元，較當前股價有22%的上漲空間。

該報告認爲，Safari搜索查詢下滑不是威脅，而是瀏覽器時代的終結信號，谷歌付費點擊下滑不等於市場份額喪失，同時強調了谷歌在GAI領域的技術領先地位及其未來增長潛力。投資者應關注5月和6月的關鍵催化劑，包括谷歌I/O開發者大會、谷歌營銷Live大會以及蘋果全球開發者大會 (WWDC)。

搜索市場傳言被誇大：付費點擊下滑不等於市場份額喪失

關於谷歌搜索市場份額受到ChatGPT等生成式AI工具侵蝕的擔憂被高估了。摩根士丹利分析師Brian Nowak表示，儘管付費點擊增長放緩至1季度的2%，但這不應被解讀爲谷歌在商業化流量方面失去主導地位的信號。

根據摩根士丹利的調查，目前還沒有證據表明商業搜索行爲正在從谷歌流失。事實上，谷歌已經開始證實其商業查詢正在增長。相比之下，潛在的AI威脅如ChatGPT、Meta AI或Perplexity等尚未建立足夠大的用戶羣或提供足夠吸引人的產品，以吸引商業查詢行爲離開谷歌。

點擊率下降的部分原因可能是谷歌推出的基於AI的搜索功能（如Overviews、AI Mode、Gemini、更個性化的購物鏈接等）正在提高每次點擊的轉化率。這在某種程度上類似於META，後者正在提高廣告的相關性和轉化率，導致廣告展示增長放緩（但收入增長仍然非常健康）。

Safari搜索查詢下滑不是威脅，而是瀏覽器時代的終結信號

最近有報道稱，Safari瀏覽器上的搜索量首次出現下降，引發了對谷歌搜索業務面臨更多AI顛覆的擔憂。按照郭明錤的說法，谷歌正面臨生死存亡的“雅虎時刻”：雅虎的廣告業務從1995年開始，谷歌從2000年開始廣告業務，前者的廣告業務到2008年開始衰退。

然而，這一趨勢更可能是瀏覽器時代即將被替代的信號，而非谷歌搜索市場份額下滑的證據。摩根士丹利早前預測，支持生成式AI的代理產品將會出現，導致更個性化的多模態數字界面…這實際上會替代瀏覽器。雖然這一趨勢尚未完全實現，但已初現端倪。

Statcounter數據顯示，Safari在4月份失去了約75個基點的市場份額給Chrome（3月份失去了約85個基點）。更重要的是，谷歌應用在iOS上的使用量持續增長，這表明挑戰可能更多地反映了用戶從瀏覽器轉向應用，而非從谷歌搜索本身轉移。

谷歌也通過博客回應指出，其整體搜索查詢量持續增長，來自蘋果設備和平臺的查詢也在增長。這顯示谷歌正採取更積極的溝通策略，同時加快產品發佈（在I/O開發者大會前宣佈了多項模型更新）。

重新評級的關鍵：大規模推廣AI產品纔是王道

谷歌要提升估值，關鍵在於向其龐大的用戶羣推出更多創新的生成式AI產品。摩根士丹利認爲，在生成式AI/LLM時代，擁有廣泛分發能力和第一方數據的科技平臺價值正在上升。

谷歌擁有 15 款產品，每月活躍用戶超過 5 億，以及 7 個用戶羣，每月活躍用戶超過 20 億。此外，谷歌還擁有多個垂直領域的特定數據集，如谷歌購物圖譜，包含450億產品列表，每小時更新20億次。

雖然谷歌最近確實推出了更多產品（Gemini應用現在擁有3.5億月活用戶，擴展了Overviews功能，向搜索添加了AI模式，開發了多個領先模型等），但投資者期待看到更快速地推出下一代產品（可能是代理型產品）,並將其全面部署到完整用戶羣（而不僅僅是付費訂閱用戶）。

三大催化事件將在5-6月引爆股價

大摩表示：投資者應密切關注以下三個關鍵日期，它們很可能成爲谷歌股價的重要催化劑：

1. 谷歌I/O開發者大會（5月20-21日）：谷歌將在年度開發者大會上展示其最新產品創新和即將推出的產品。預計谷歌將宣佈圍繞AI Overviews和增強搜索功能的新進展，以抵禦競爭威脅。
2. 谷歌營銷直播（5月21日）：在這一年度會議上，谷歌將展示其套件應用/產品中的最新廣告創新。谷歌可能會宣佈其Performance Max廣告工具套件的附加功能，並可能分享關於AI Overview廣告及其盈利能力的其他更新。
3. 蘋果WWDC開發者大會（6月9-13日）：蘋果將在年度全球開發者大會上展示其最新的軟件進展。預計蘋果將宣佈其最新的AI相關產品發佈以及與第三方的整合，業界將關注其與谷歌的深度整合，這已被媒體暗示。

此外，摩根士丹利維持谷歌"增持"評級，目標價185美元，較當前股價有22%的上行空間。

在最樂觀的情景下，谷歌股價可能達到230美元，上漲幅度達51.94%。這一預測基於更好的成本控制和股票回購促使估值上升。在線廣告支出在2025年加速增長，谷歌繼續佔據搜索廣告份額。新AI產品成爲頂線和底線的增量貢獻，而不是蠶食核心搜索業務。

而在最悲觀的情境下，股價可能跌至125美元，下跌17.43%。這種情況假設全球廣告增長進一步放緩，利潤率面臨壓力。搜索廣告增長放緩，廣告支出進一步減少。同時，成本控制未能實現，導致利潤率擴張和調整後EBITDA低於預期。新AI產品由於盈利率較低和計算密集度增加，導致利潤率壓力大於預期。