智通財經APP獲悉，國聯民生證券發佈研報稱，據農業農村部數據，2024年4月-11月國家統計局能繁母豬存欄量絕對值持續增加，疊加行業生產效率在逐步提升，該行預計至少到2025年9月生豬出欄量或維持增長。2025年豬價整體承壓，行業盈利水平或有所下降，未來產能去化趨勢或有所加強。重點推薦成本優勢明顯，出欄兌現度高的優秀養殖企業。該行推薦牧原股份、溫氏股份等;同時推薦後周期動保及飼料板塊，如海大集團等。

國聯民生證券主要觀點如下：

農業農村部3月能繁存欄環比下降

生豬出欄由負轉正，能繁母豬產能下降。據統計局數據，一季度，全國生豬出欄19476萬頭，同比增加20萬頭，由上年同期下降2.2%轉爲增長0.1%;豬肉產量1602萬噸，同比增加19萬噸，增長1.2%。一季度末，全國生豬存欄41731萬頭，同比增加881萬頭，增長2.2%。據農業農村部數據，3月全國能繁母豬存欄量4039萬頭，環比下降0.66%，與3900萬頭的正常保有量相比接近105%的產能調控綠色合理區間，生豬養殖行業仍處於產能相對過剩階段，養殖利潤繼續走低。

湧益諮詢3月能存欄數據出現分化

根據湧益諮詢數據，樣本點一3月環比下降0.25%(前值-0.05%)，樣本點二3月環比增長0.1%(前值-0.18%)。3月配種母豬頭數較上月較少，環比減少0.43%。3月分娩母豬較上月小幅增加0.31%，主要是受去年四季度配種母豬數持續增加影響。3月仔豬死淘率環比2月下降，3月窩產活仔豬及斷奶成活率較2月有進一步提升。據湧益調研反饋，目前市場暫未出現主動去化產能情況，後續母豬波動空間或主要受種羣更新影響。

Mysteel數據3月能繁母豬存欄環比微增

根據Mysteel數據，3月全樣本能繁母豬存欄環比增長0.09%(前值0.06%)，其中規模場能繁母豬存欄環比增長0.08%(前值0.05%)，中小散能繁母豬存欄環比0.41%(前值0.19%)。據Mysteel反饋,3月生豬行業疫病相對平穩，養殖端出欄持續盈利，規模企業主動去化產能的意願相對較弱，部分年內出欄預期增量支撐下，上游能繁存欄微增。節後仔豬看漲情緒升溫，前期中小場補欄意願增加，短期帶動產能小幅增加。

風險提示：疫病風險、畜牧價格長期低位風險、原材料價格波動風險。