智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，高算力意味着芯片的功耗水平不斷提高，單一芯片功耗的增長導致服務器機架整體功耗的攀升，並為整個服務器的散熱帶來了巨大的挑戰。在數據中心散熱需求持續提升的背景下，浸沒式液冷憑藉更出色的技術效果，或成為更為廣泛應用的冷卻系統解決方案，未來發展前景廣闊。該行看好液冷產業鏈公司受益於AIDC發展。數據中心電力配套企業有望在獲得下游客戶認可情況下，獲得相關冷卻模塊合作機遇。

東方證券主要觀點如下：

數據中心核心組成部分之一，功率增長激活散熱更高挑戰

數據中心作為數據存儲和交互的基礎架構，在信息時代具有十分重要的地位。在數據中心運行的過程中，熱量的產生不可避免，為使得熱量從數據中心內部排放到外部大氣中，就需要安裝冷卻系統。在導致電子元器件發生故障的諸多因素中，有超過半數的案例是由於高溫引起的。半導體元器件溫度每上升10攝氏度，反向漏電流將增加1倍。同時，高溫環境也會造成機件材料、導線絕緣保護層、防水密封膠的加速老化。人工智能產業蓬勃發展，算力需求高速式增長，促使單一芯片的算力不斷提升。高算力意味着芯片的功耗水平不斷提高，單一芯片功耗的增長導致服務器機架整體功耗的攀升，並為整個服務器的散熱帶來了巨大的挑戰。

液冷技術路線存在多樣化特點，液冷比例有望提升

液冷技術首先根據接觸方式的不同，分為間接冷卻和直接冷卻兩類。冷板式液冷是間接冷卻，通過區分冷卻液是否發生相變，冷板式又可以分為單相冷板式和兩相冷板式兩種技術路線。直接冷卻則包括浸沒式液冷和噴淋式液冷兩個方式，各種類液冷技術具有不同的特點，適用場景各有千秋。對於冷板式液冷，其在前期部署和後期運維環節都更加易於維護，且具有更高的設備兼容性，能夠兼容更多數據中心的應用場景，但由於需要在液冷機櫃內安裝熱介質管通道，成本劣勢較為明顯。

對於浸沒式液冷，其散熱性能出衆，可靠性和能效都更為突出，但其可維護性較差，同時安裝難度較高，具有較高的部署門檻。對於噴淋式液冷，其易於安裝，成本偏低性價比高，同時擁有很高的空間利用率，能夠儘可能節省數據中心的室內空間，但其設備兼容性較差，或僅適用於直接面向芯片級部件進行冷卻。在數據中心散熱需求持續提升的背景下，浸沒式液冷憑藉更出色的技術效果，或成為更為廣泛應用的冷卻系統解決方案，未來發展前景廣闊。

經典製造業產業鏈形態，中游製造以及下游應用決定生態

液冷產業鏈上游主要生產冷卻液、接頭、電磁閥、Tank和Maniflod等基礎零部件。中游包括液冷基礎設備整個產業的核心價值點，包括三大組成部分——冷卻塔、CDU和液冷機組，具有較高的技術壁壘，相關企業還可以為下游客戶提供液冷系統解決方案。產業鏈下游即龐大的液冷需求方，客戶羣體包括了互聯網、電信、金融等各種行業，決定了相關技術最終的應用形態。

風險提示

數據中心投建不及預期、數據中心功率需求增速不及預期、數據中心冷卻技術路線發生巨大迭代、地緣政治風險、原材料供應鏈風險等。