智通財經APP獲悉，招銀國際發佈研報稱，近日，央行、金融監管總局和證監會在國新辦發佈會上宣佈一攬子金融政策，其中包含有關一系列保險行業的增量政策，這是監管對4月初上調保險資金權益投資上限比例後的有力補充。經測算，若將股票投資風險因子對應釋放的最低資本全部用於配置滬深300股票，有望帶來逾1,500億元增量入市資金；調整後24年行業平均綜合償付能力充足率將提升至200.6%(原：199.4%)，增加1.3個百分點。對擬新增600億元的試點規模，預計參與者將從頭部險企向中型機構進一步拓展。

招銀國際主要觀點如下：

5月7日，央行、金融監管總局和證監會在國新辦發佈會上宣佈一攬子金融政策，其中有關保險行業的增量政策包括1)進一步擴大保險資金長期投資試點範圍，近期擬再批覆600億元，爲市場注入更多增量資金；2)調整償付能力監管規則，將股票投資風險因子進一步下調10%(繼2023年9月13日《關於優化保險公司償付能力監管標準的通知》後再度下調)；3)完善長週期考覈機制，促進實現長錢長投。

招銀國際認爲，這是監管對4月初上調保險資金權益投資上限比例(報告鏈接)後的有力補充。經測算，若將股票投資風險因子對應釋放的最低資本全部用於配置滬深300股票，有望帶來逾1,500億元增量入市資金；調整後24年行業平均綜合償付能力充足率將提升至200.6%(原：199.4%)，增加1.3個百分點。

保險資金長期投資試點規模將提升至2,220億元

保險資金長期投資改革試點自2023年啓動以來，目前已有8家頭部保險公司獲批參與，試點規模合計1,620億元，具體包括1)2023年10月，國壽和新華合資設立私募證券投資基金(鴻鵠基金一期)，註冊資本500億元；2)2025年1月，太保壽險(200億元)、泰康人壽(120億元)、陽光人壽(200億元)獲批開展試點，規模合計520億元；3)2025年3月，人保壽險(100億元)、國壽和新華(鴻鵠基金二期，雙方各出資100億元)、中國太平(100億元)和平安人壽(200億元)5家險企獲批開展試點，規模合計600億元。

第二批保險資金長期投資試點規模1,120元超過年初監管擬定的1,000億元，反映頭部險企參與的積極性，預計主要投向經營資質穩健的大盤藍籌和高息股標的。對擬新增600億元的試點規模，預計參與者將從頭部險企向中型機構進一步拓展。

測算下調股票投資風險因子可釋放逾1,500億元增量資金

發佈會上提出將調整償付能力監管規則，下調股票投資風險因子10%，是繼2023年9月《關於優化保險公司償付能力監管標準的通知》後監管再次提及優化權益風險因子。險企的償付能力充足率決定其權益資產投資上限，具體約束爲權益風險因子影響最低資本要求。

假設投資於滬深300成分股和科創板上市普通股的風險因子均下調10%，對應新的風險因子分別爲0.27(原：0.3)和0.36(原：0.4)。截至2024年底，行業保險資金運用餘額爲33.26萬億元，其中人身險和財產險公司期末股票投資餘額2.43萬億元，佔比7.3%。

假設險資二級股票投資中滬深300成分股佔比50%，科創板普通股佔比5%，對應測算可釋放最低資本(未考慮風險分散效應)413億元，若將其全部用於配置滬深300股票，將帶來增量資金1,529億元(招銀國際測算)。

截至4季度末，行業綜合償付能力充足率爲199.4%；考慮50%風險分散效應後，最低資本釋放可提升行業綜合償付能力充足率1.3個百分點至200.6%(招銀國際測算)。

高股息是險企未來權益資產配置的重要方向

截至2024年底，上市險企核心權益資產(含股票和權益型基金)佔比9%-18%，其中OCI股票佔比1%-6%。未來險資增配高息股空間充足，監管進一步下調股票投資風險因子，有助於緩解高權益持倉的資本消耗壓力，結合權益投資上限打開，加速長錢入市進程。

配置建議：看好上市險企中長期提升OCI股票配置的趨勢

維持行業“優於大市”評級，建議配置：1)財險防禦性龍頭，推薦買入中國財險(02328，評級“買入”，目標價:15.8港元)，公司加強主動管理有望達成全年強勁的業績指引；2)區域險企推薦買入友邦保險(01299，評級“買入”，目標價：89港元)，多元化市場佈局驅動新業務價值穩健增長；16億美元回購計劃提前完成支撐股價上行。

風險提示

權益市場大幅震盪；市場利率中樞顯著下移；新單保費不及預期。