（轉自：研報虎）
事件
公司發布2024年報及2025年一季報，2024年公司營收44.7億元，按年-28%，歸母淨利潤-0.4億元，按年-103%；2025Q1公司營收6.9億元，按年-52%，歸母淨利潤-0.7億元，按年-135%。
產品價格隨行業下調，公司業績持續承壓
2024年公司營收44.7億元，按年-28%，歸母淨利潤-0.4億元，按年-103%，扣非歸母淨利潤-1.1億元，按年-108%。公司歸母淨利潤的下降主要系產品降價影響(實際上出貨規模有所增長)，同時公司減值準備大幅增加到2.9億元，按年增長約313%。2025Q1公司營收6.9億元，按年-52%，按月-34%，歸母淨利潤-0.7億元，按年-135%，按月虧損收窄。
行業修復不及預期，盈利能力靜待修復
2024年公司毛利率為19.0%，按年-22.7pct，淨利率-1.0%，按年-24.6pct；期間費用率為17.9%，按年+2.8pct，其中銷售/管理/財務/研發費用率為2.2%/9.3%/0.9%/5.6%，按年+0.6/+2.5/+0.5/-0.7pct。2025Q1公司毛利率為6.9%，按年-25.5pct，按月+1.1pct；淨利率-10.8%，按年-25.7pct，按月+13.1pct。截至2024年末公司存貨為6.6億元，按年-58%，合同負債為2.3億元，按年-62%，2024年經營性淨現金流量為-12.6億元，按年-206%。
鎢絲金剛線佔比持續提升，靜待切片代工業務盈利修復
2024年公司切片設備/金剛線/切片代工/創新業務收入約20.2/6.9/12.9/2.5億元，按年增速約-30%/-40%/-25%/-3%。(1)切片設備：訂單規模受行業影響按年降幅顯著，但市佔率穩居第一。(2)金剛線：全年銷量含自用約5900萬KM(產量約6177萬KM)，其中鎢絲金剛線約2115萬KM，出貨佔比約36%。(3)切片代工：2024年切片代工產能約63GW，在行業開工率低的背景下優化客戶結構，實現有效出貨約37.5GW。(4)創新業務：藍寶石倒角機已獲批量訂單，8寸半導體金剛線切片機及磁材設備已成功實現海外銷售。
看好公司「切割設備+耗材+工藝」平台化佈局穿越周期
我們預計公司2025-2027年營業收入為42.8/47.2/52.7億元，按年-4%/+10%/+12%；歸母淨利潤為0.7/3.1/5.3億元，按年扭虧為盈/+365%/+73%。看好公司「切割設備+耗材+工藝」平台化佈局穿越行業周期，維持「買入」評級。
風險提示：下游擴產不及預期；新品拓展不及預期。