（轉自：研報虎）

事件

　　公司發佈2024年報及2025年一季報，2024年公司營收44.7億元，同比-28%，歸母淨利潤-0.4億元，同比-103%；2025Q1公司營收6.9億元，同比-52%，歸母淨利潤-0.7億元，同比-135%。

產品價格隨行業下調，公司業績持續承壓

　　2024年公司營收44.7億元，同比-28%，歸母淨利潤-0.4億元，同比-103%，扣非歸母淨利潤-1.1億元，同比-108%。公司歸母淨利潤的下降主要系產品降價影響(實際上出貨規模有所增長)，同時公司減值準備大幅增加到2.9億元，同比增長約313%。2025Q1公司營收6.9億元，同比-52%，環比-34%，歸母淨利潤-0.7億元，同比-135%，環比虧損收窄。

行業修復不及預期，盈利能力靜待修復

　　2024年公司毛利率爲19.0%，同比-22.7pct，淨利率-1.0%，同比-24.6pct；期間費用率爲17.9%，同比+2.8pct，其中銷售/管理/財務/研發費用率爲2.2%/9.3%/0.9%/5.6%，同比+0.6/+2.5/+0.5/-0.7pct。2025Q1公司毛利率爲6.9%，同比-25.5pct，環比+1.1pct；淨利率-10.8%，同比-25.7pct，環比+13.1pct。截至2024年末公司存貨爲6.6億元，同比-58%，合同負債爲2.3億元，同比-62%，2024年經營性淨現金流量爲-12.6億元，同比-206%。

鎢絲金剛線佔比持續提升，靜待切片代工業務盈利修復

　　2024年公司切片設備/金剛線/切片代工/創新業務收入約20.2/6.9/12.9/2.5億元，同比增速約-30%/-40%/-25%/-3%。(1)切片設備：訂單規模受行業影響同比降幅顯著，但市佔率穩居第一。(2)金剛線：全年銷量含自用約5900萬KM(產量約6177萬KM)，其中鎢絲金剛線約2115萬KM，出貨佔比約36%。(3)切片代工：2024年切片代工產能約63GW，在行業開工率低的背景下優化客戶結構，實現有效出貨約37.5GW。(4)創新業務：藍寶石倒角機已獲批量訂單，8寸半導體金剛線切片機及磁材設備已成功實現海外銷售。

看好公司“切割設備+耗材+工藝”平臺化佈局穿越週期

　　我們預計公司2025-2027年營業收入爲42.8/47.2/52.7億元，同比-4%/+10%/+12%；歸母淨利潤爲0.7/3.1/5.3億元，同比扭虧爲盈/+365%/+73%。看好公司“切割設備+耗材+工藝”平臺化佈局穿越行業週期，維持“買入”評級。

　　風險提示：下游擴產不及預期；新品拓展不及預期。

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