智通財經APP獲悉，華源證券發布研報稱，近期OPEC+的連續超預期增產主要來自中東地區的主要產油國，如沙特阿拉伯和伊拉克，其原油出口主要面向亞洲市場，主要依賴VLCC進行海運。若OPEC+在2025年10月前完全恢復220萬桶/日的自願減產措施，中東部分增產(約156.3萬桶/日)增加VLCC需求，利好VLCC市場後續表現。油運基本面利好持續兌現，建議關注招商輪船(601872.SH)等；航運景氣度傳導船舶產業鏈上游，建議關注中國船舶(600150.SH)等。

華源證券主要觀點如下：

事件：近期OPEC+持續超預期增產，4月3日，OPEC+在例行會議中宣佈將5月產量增幅由原先預期的13.5萬桶/日提升至41.1萬桶/日。隨後，5月3日，OPEC+再次宣佈將於6月繼續增產41.1萬桶/日，維持與5月相同的增產幅度，連續第二個月超預期釋放供應，累計增量逼近100萬桶/日。

OPEC+通過策略性增產應對成員國履約失衡及市場份額收縮，以價格博弈重構全球原油定價權格局

OPEC+此次增產的直接原因是伊拉克和哈薩克斯坦等部分成員國長期超額生產的不遵守協議行為。沙特希望通過增產壓低油價，迫使違規國家回到減產框架內，同時鞏固自身在聯盟中的主導地位；此外，由於非OPEC+國家原油產量持續增長，2024年OPEC的市場份額已降至31.8%(2022年為33.2%)，為2016年以來的最低水平，通過增加供應並壓低油價，OPEC+希望在全球市場中佔據更大的份額，並給美國頁岩油等高成本生產商帶去壓力，並藉此重新奪回對全球原油定價的主導權，價格戰初見端倪。

OPEC+超預期增產導致國際油價持續承壓，油價疲軟將影響非OPEC產能增量

儘管市場已預期到供應會大幅增加，但油價仍對最新的供應增長做出了負面反應。5月5日，Brent原油期貨價格重挫3.9%，下跌2.39美元至每桶59.09美元；截至5月5日，Brent原油期貨價格從年初以來累計下降22.2%。與此同時，在油價疲軟環境下，美國頁岩油等高成本產區(美國新井開採成本約61-70美元/桶)的增產動力將被顯著削弱，非OPEC+地區增產預期受抑。

OPEC+的持續增產為VLCC需求提供增量

近期OPEC+的連續超預期增產主要來自中東地區的主要產油國，如沙特阿拉伯和伊拉克，其原油出口主要面向亞洲市場，主要依賴VLCC進行海運。若OPEC+在2025年10月前完全恢復220萬桶/日的自願減產措施，中東部分增產(約156.3萬桶/日)增加VLCC需求，利好VLCC市場後續表現。

標的方面

油運基本面利好持續兌現，建議關注招商輪船(601872.SH)、中遠海能(600026.SH)、招商南油(601975.SH)；航運景氣度傳導船舶產業鏈上游，建議關注中國船舶(600150.SH)、中國動力(600482.SH)、中船防務(600685.SH)、松發股份(603268.SH)。

風險提示

紅海復航；聯儲局降息不及預期；美國石油戰略補庫不及預期；全球貿易衝突風險；地緣政治風險；宏觀經濟風險。