智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，近日，中芯國際和華虹半導體發佈2025年一季度業績和展望，中芯國際25Q1營收低於指引區間，毛利率超指引區間；華虹半導體25Q1營收和毛利率符合指引，兩家中國內地晶圓廠恢復節奏略有不同，當前晶圓廠雖受到短期淡季影響，但自主可控和本地化製造長期趨勢不變，重點關注中芯國際(688981.SH,00981)、華虹公司(688347.SH,01347)、晶合集成(688249.SH)、芯聯集成(688469.SH)。

申萬宏源主要觀點如下：

兩大晶圓廠稼動率已接近滿產或滿產，ASP淡季下滑

中芯國際25Q1整體稼動率繼續提升至89.6%，QoQ+4.1pct；晶圓交付量2292K，yoy+27.7%，QoQ+15.1%，ASP季度環比下滑11.5%爲980美元/片，主要因產線調整帶來的生產波動。公司摺合8寸晶圓產能從24Q4的947.625K/M繼續提升至25Q1的972.25K/M。華虹半導體繼續保持滿產狀態，25Q1整體稼動率102.7%，QoQ-0.5pct；一季度晶圓交付1231K(yoy+20%，QoQ+1.5%)，ASP爲444美元/片(QoQ-1.1%)。

中芯國際各下游受益於國補淡季不淡，美國區客戶佔比回升

分下游來看，公司智能手機收入佔比24.2%(營收QoQ+1.8%)；電腦與平板收入佔比17.3%(營收QoQ-7.8%)；消費電子收入佔比40.6%(營收QoQ+2.8%)；互聯與可穿戴收入佔比8.3%(營收QoQ+1.8%)；工業與汽車收入佔比9.6%(營收QoQ+19.2%)。分地區來看，中國區收入佔比84.3%(QoQ-4.8pct)，美國區12.6%(QoQ+3.7pct)，歐亞區3.1%(QoQ+1.1pct)。

華虹模擬和電源管理同環比持續高增

分工藝平臺來看，1)嵌入式非易失性存儲產品(YoY+9.3%，QoQ-5%)，MCU和智能卡需求提升；2)分立器件(YoY+13.5%，QoQ-1.3%)中超級結和通用MOSFET需求提升；3)模擬和電源管理(YoY+34.8%，QoQ+11.6%)；4)邏輯和射頻(YoY+4%，QoQ-1%)，邏輯產品增長較好；5)獨立式非易失性存儲收入(YoY+38%，QoQ-6.9%)，閃存產品需求增加。

中國內地晶圓廠資本開支相對平穩，折舊攤銷略有提升

中芯國際25Q1折舊與攤銷成本8.66億美元，YoY+16%，QoQ+1.9%；25Q1資本開支14.16億美元，摺合8寸晶圓產能從24Q4的947.625K/M繼續提升至25Q1的972.25K/M。華虹半導體Fab9正式進入建設期，公司25Q1資本開支爲5.109億美元，其中4.782億美元用於Fab9，0.18億美元用於Fab7，0.14億美元用於8寸工廠；25Q1產能摺合8寸產能新增22K/M，摺合12寸約10K/M。

風險提示

產業技術研發進展不及預期；消費電子復甦程度不及預期；新型終端創新和滲透提升不及預期等。