【解剖大盤】

利好有點多，都有點不習慣，尤其是中美這次會談居然大超預期，恒指直接暴漲2.98%，量能更是大幅放大到了3224億。

先說一下週末的利好，首先是印度和巴基斯坦同意停火。上週五判斷印巴衝突會“市場傾向於會逐步降溫。”但直接停火是沒想到的。印度這麼能裝的國家都裝不下去了，只能說明實力真不允許，或許是背後的軍火供應商扛不住了，再打就徹底要玩脫了。停火當然是好事，週一，印度和巴基斯坦股市強勢上漲。巴基斯坦基準股指KSE-30指數一度飆升9.2%，創下2008年以來的最大漲幅，並導致巴基斯坦股票暫停交易60分鐘。印度大盤Sensex指數及代表龍頭企業的NSENifty50指數目前都上漲近3%，Sensex有望創近一年來最大漲幅。

按照一般邏輯，停戰軍工或會走弱，就像黃金一樣。但今天之所以繼續漲，跟中美會談出結果密切相關，沒有這個因素是很難起來的。中航科工(02357)、中船防務(00317)均漲幅超5%。同時，和印度有業務往來的國富氫能(02582)也強勢漲超9%。

俄烏衝突也正走向緩和，當地時間5月11日凌晨，普京在克里姆林宮舉行新聞發佈會，提議烏克蘭政府於5月15日前往土耳其首都伊斯坦布爾，與俄羅斯重啓2022年4月中斷的俄烏和談，在談判中解決停火等相關問題。烏克蘭總統澤連斯基週日表示，他已準備好週四在土耳其與普京會面。俄烏打了這麼長時間，除了各自消耗，繼續打下去已經沒有什麼意義，歐洲也頂不住了。俄羅斯雖佔據主動，但也不可能拿下基輔。因此，主動提出和談，趁着大好形勢還能多撈點利益。後面和談的曙光已經出現。當下的形勢可謂都在朝着好的方向轉化。

今天的重磅就是中美雙方的聯合聲明，遠超市場預期：美方暫停2025年4月2日實施24%的關稅，保留10%的關稅；美方取消2025年4月8日、4月9日宣佈加徵的報復性關稅—總體上來講，將對中國商品關稅從145%下調至30%。中國也同等對美商品徵收10%關稅。

沒想到這次美國的讓步會這麼大，仔細分析，應該有幾點原因。首先印巴衝突是很關鍵的催化劑，真理果然都在炮彈的射程之內，西方的叢林法則還是相當管用，用看的懂的方式交流纔是最高效的。東方的含蓄並不適合西方。其次，美國國內已經扛不住了，最實際的就是庫存已經要見底了，再不補充貨源恐怕聖誕節都不知道怎麼度過了。不降關稅完全行不通。最後，時間緊迫，明年2月特朗普要發表一週年的國情諮文，明年11月是中期選舉的投票日，再不弄點成績出來，後面會很危險。

整體看，關稅戰美國面臨供給端的風險，我們面臨消費端的風險，但我們可以找到替代，美國則找不到。因此，優勢在我，美國不得不爲了度過難關而放低姿態。

既然關稅回到正常水平，那麼市場就要糾錯了，反響最強烈的就是消費電子，尤其是果鏈，在中國有大規模的採購和供應鏈佈局，關稅降低受益最大。高偉電子(01415)、瑞聲科技(02018)、比亞迪電子(00285)、舜宇(02382)、丘鈦科技(01478)均漲超13%。再是在北美業務佔比較高的汽配股敏實集團(00425)、泉峯控股(02285)漲近10%，出口家電類的海信家電(00921)、電腦業務佔比高的聯想集團(00992)也漲超9%。上次提到的航運類如德翔海運(02510)、東方海外國際(00316)繼續漲超5%；今天發酵的中遠海控(01919)漲超8%。

對於此次中美會談，大摩的觀點前瞻不錯：寄望於中美貿易談判取得進展，對沖基金上週增加了對中國股市的看漲押注，尤其是美國的對沖基金。摩根士丹利在上週五發布的報告中稱，在看到中美可能達成貿易協議的令人鼓舞的跡象後，美國對沖基金“重新投入”了中國，買入在美股交易和在A股市場交易的股票。該銀行表示，相比之下，對沖基金減持在泰國、中國香港、印度和澳大利亞爲首的大多數亞洲地區的頭寸。

與其說是前瞻，不如說內部應該早就知道了底牌。這波利好出來，資金除了攻擊關稅類，再就是大金融，旗手證券、期貨是必配，彈性最大的弘業期貨(03678)漲超14%；證券類的中金公司(03908)、中信證券(06030)均漲幅超6%，還有互聯網巨頭的騰訊(00700)、阿里(09988)均漲幅超5%。

今天基本上是普漲格局，當然有利好刺激的更強，龍蟠科技(02465)公告稱，公司控股子公司常州鋰源及控股孫公司南京鋰源與楚能新能源全資子公司武漢楚能、孝感楚能及宜昌楚能共同簽署《生產材料採購戰略合作協議》及《補充協議》，合同總銷售金額預計超過50億元。相當於提前鎖定了業績，今天漲超41%。宇樹科技創始人王興興最新發聲，已在上海成立分公司，喊話“很缺人!所有崗位都缺”。優必選(09880)漲超9%。

但也有下跌的，除了黃金，醫藥直接來了利空。美東時間週日，美國總統特朗普表示，他將於週一簽署一項行政命令，讓美國的處方藥和藥品價格將立即降低30%至80%。該行政命令將實施“最惠國政策”，使美國支付的藥價與世界上藥價最低的國家相同。特朗普稱該行政命令爲“美國歷史上最重要的行政命令之一”，預計將節省數萬億美元。這就相當於美版的集採，相關醫藥類都受到牽連。

從後續來看，此次中美會談利好將短期修復4月2日“對等關稅”前水平，中期來看，因爲設定了“90天暫停期”，在這90天之內將繼續展開磋商，以確定“24%的關稅”是否會被加徵。因此，關稅的實際談判進展將是關鍵，不僅是中美，還有其他市場是否施加出口管制。比如說上週五提到的中國實施的打擊礦業走私等等，金力永磁(06680)、洛陽鉬業(03993)、五礦資源(01208)也在繼續漲。

【板塊聚焦】

5月11日電，巴西總統盧拉北京時間昨天(10日)晚間抵達北京，開啓對中國的國事訪問，訪華行程將持續到14日。中國和巴西同爲重要的新興經濟體和全球南方成員。訪問期間，中拉論壇第四屆部長級會議將在北京舉行。巴方各界期待盧拉此次訪華，將共同推動中拉關係進入新的發展階段。

巴西部長表示正與中國討論建設從錢凱港到巴西的鐵路，錢凱港與兩洋鐵路的實質，是中國以“互聯互通”破解“封鎖遏制”的戰略嘗試。它們以非軍事化的經濟合作，將拉美從“美國後院”轉化爲“全球南方”發展的前沿陣地，重新定義21世紀大國競爭的邏輯--不是零和博弈，而是共贏共生。

中國重啓南美大型鐵路項目或將徹底改變國際貿易物流版圖，有望聯合3個國家創建直達亞洲運輸路線不依賴巴拿馬運河。

主要品種：中國中車(01766)、中國通號(03969)、時代電氣(03898)。

【個股掘金】

美的集團(00300)：與海信集團達成戰略合作 加速推進海外佈局

近期，美的集團與海信集團簽訂戰略合作協議，雙方將圍繞AI應用、全球先進製造、智慧物流等多領域開展全面戰略合作。2025年一季報，公司實現營業總收入1284.28億元，同比增長20.61%，歸母淨利潤124.22億，同比增長38.02%。

點評：美的集團2025年Q1創新高，突破百億元大關。公司智能家居業務收入同比增長17.4%，旗下高端品牌COLMO與東芝整體零售額同比增幅超55%。ToB業務方面，新能源及工業技術板塊收入111億元，同比大增45%；智能建築科技收入99億元，增長20%；機器人與自動化業務收入73億元，同比增長9%。

海外佈局方面，近期在拉丁美洲、東南亞、中東和非洲市場的滲透。在歐洲，隨着Teka收購的完成，美的同時繼續尋求收購機會。爲增強韌性，美的計劃在2026年底在中國境外建立一條平行供應鏈，包括上游零部件。品牌業務仍然是美的的首要任務，其目標是將海外收入比例從2024年的43%提升至最終的50%。

商用空調領域，美的正在冷水機和離心機領域取得進展。機器人方面，公司自主研發的人形機器人將於5月進入工廠測試，下半年有望應用於線下門店服務場景，美的計劃在未來2-3年實現單位數的收入增長和利潤率擴張，同時進一步將汽車行業客戶的佔比從目前的65%降低。美的集團在白電業務上龍頭優勢明顯，家電業務，國內以舊換新政策有望拉動需求，發力COLMO+東芝雙高端品牌優化盈利，25年海外OBM業務佔比有望提升。ToB業務趨勢改善，有望伴隨規模擴張並逐步優化盈利能力。