（轉自：研報虎）
事件
公司披露2025年一季度報告，第一季度實現營收18.63億元，按年增長30.32%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為0.20億元。
2025Q1業績按年扭虧，養殖成本有所改善
2025Q1公司業績按年扭虧，生豬出欄量快速擴張。2025Q1公司生豬銷售量125.89萬頭,按年增長43.32%。受益於豬價按年上漲，2025Q1公司銷售毛利率8.64%，按年增加17.24pct；銷售淨利率1.45%，按年增加19.58pct。公司母豬產能充裕，養殖成本具備改善空間。截止2024年年末，公司能繁母豬存欄25.32萬頭，按年增長20.63%。截止2025年1月，公司母豬場滿產率較2024年年初提升了10%以上。2024年公司通過限價和對比實驗等方式，藥品疫苗成本下降幅度達40%。
財務結構不斷優化，全產業鏈發展良好
公司資金儲備相對充裕，抗風險能力顯著增強。截至2025Q1，公司貨幣資金13.34億元，較上年年末增加1.64億元。作為國有控股上市公司，公司獲得多家銀行的信用授信支持，資金成本相對較低，截至2025Q1公司資產負債率達73.53%，較上年末繼續下降0.47pcts。公司飼料自給能力顯著增強，屠宰產量有序提升。截至2024年末，公司已完成205萬頭生豬屠宰年產能佈局，2024年全年飼料生產量89.12萬噸，按年增長45.22%，其中供自有豬場飼料87.81萬噸。
投資建議
考慮到2025年豬價或低於2024年全年，豬價周期性波動較大，我們預計公司2025-2027年營業收入分別為86.52/97.87/108.04億元，按年分別為+22.82%/+13.11%/+10.40%；歸母淨利潤分別為0.37/0.55/0.71億元，按年分別為-6.28%/+48.86%/+29.55%；EPS分別為0.03/0.04/0.06元。2025年Q1公司生豬出欄保持高增速，建議持續關注。
風險提示：發生疫病的風險，公司出欄不及預期，生豬價格不達預期。