無論你是身在圈內還是置身圈外，這兩天一定對以太坊的消息不太陌生。原因很簡單，讓 E 衛兵們一度扼腕嘆息，讓捍衛者幾近被洗下車的以太坊，憑「3 天暴漲 40%」，登上抖音熱榜第一了。

上漲動力哪裏來？

衆所周知，以太坊於 5 月 7 日上線的 Pectra 升級。這一自 2024 年初以來最重大的網絡升級，融合了 Prague 執行層硬分叉和 Electra 共識層升級，通過 11 個改進提案顯著提升了以太坊的性能。賬戶抽象功能（EIP-7702）讓用戶能通過社交媒體賬戶或多簽名方案靈活管理錢包，降低使用門檻，吸引了更多用戶和開發者。質押機制優化將驗證者 ETH 上限從 32ETH 提高至 2048ETH，並引入靈活的提款方式，便於機構和個人參與網絡安全，增強了市場對以太坊長期價值的信心。

同時，Pectra 優化了 Arbitrum、Optimism 等 Layer 2 網絡的交互效率，使交易速度更快、成本更低，鏈上活動因此激增。作為以太坊從「2G」邁向「5G」的關鍵一步，Pectra 升級不僅提升了網絡活力，還為市場「信心充值」，直接推動了價格上漲。

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不只是以太坊本身，華爾街也傳來重要利好消息。

全球最大的資管公司 BlackRock 向 SEC提議，允許以太坊 ETF 進行質押。這項提議不僅有望讓以太坊 ETF 從單純的投資工具升級為類似債券的「生息資產」，為投資者帶來資本增值和被動收入的雙重回報，還點燃了市場對以太坊未來潛力的樂觀情緒。

具體來說，BlackRock 提議修改其 S-1 文件，允許投資者用以太坊而非美元直接創建和贖回 ETF 份額（即實物贖回），並結合其 2024 年 3 月推出的 29 億美元 BUIDL 基金，深化傳統金融與區塊鏈的融合。BUIDL 基金是在以太坊網絡上運行的代幣化基金，投資於美國國債等傳統資產。這對機構投資者極具吸引力，因為他們不僅能分享以太坊價格上漲的收益，還能通過質押獲得穩定的現金流。

BlackRock 數字資產負責人 Robert Mitchnick 在 2025 年 3 月接受 CNBC 採訪時表示，質押功能的加入將顯著提升以太坊 ETF 的吸引力。他坦言，2024 年 7 月以太坊現貨 ETF 推出後，因缺乏質押功能，市場需求表現平平，而質押可能是扭轉局面的關鍵。

與此同時，SEC 對加密貨幣監管態度的轉變也助推了這波漲勢。上任主席任期內 SEC 態度一向強硬，嚴格基於 Howey 測試將質押視為潛在的未註冊證券，因此在 2024 年 5 月批准以太坊現貨 ETF 時明確禁止質押功能。

但隨着特朗普重回白宮，SEC 換帥 Paul Atkins，加密監管有了明顯的鬆綁。除了 BlackRock，Invesco Galaxy、VanEck、WisdomTree 和 21Shares 等 ETF 發行商也提交了類似質押和實物贖回的申請。

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不過，如果質押 ETF 獲批，帶來的利好應該遠不止價格上漲。質押功能的引入可能重新定義加密資產的角色，使其更接近傳統金融產品，既能帶來收益又能實現增值，推動以太坊向主流金融靠攏。

目前，SEC 還需處理多項加密 ETF 相關決定，包括是否批准 Solana、XRP、Litecoin 甚至 Dogecoin 等其他加密貨幣的現貨 ETF。隨着「山寨幣季」的呼聲漸高，以太坊的強勢表現或許只是加密市場更大熱潮的開端。

此外，特朗普家族相關的 DeFi 項目 WLFI 也是看好這波上漲，鏈上動作頻頻。據鏈上數據分析師 @ai_9684xtpa 監測，WLFI 關聯地址正借幣做多 ETH，從 Aave 借 400 萬 U 以均價 2515 美元買入 1590 枚 ETH。

以太坊這波價格到頂了嗎？

對於以太坊沉寂半年後的這波史詩級上漲，確實讓社區多了些信心和盼頭，也帶動整個山寨幣市場回暖。不過，喜悅之餘，也不乏看空的聲音。以下是 BlockBeats 根據社區熱議進行的梳理。

樂觀派指出，當前市場結構與 2016 和 2020 年牛市前夜相似，預測未來 3-6 個月可能出現改變人生的暴漲行情，部分山寨幣甚至可能實現單日 40% 的驚人漲幅。

@liuwei16602825 表示，這輪上漲表示牛市迴歸「板上釘釘」。無需憂心回調。上漲的主力採用高成本的隔離式操盤，比任何散戶都害怕下跌，必然全力護盤。

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空軍們主要認為，這輪上漲與 2021 年牛市不同，當前市場缺乏散戶大規模進場和長期持有的信心，資金輪動速度過快。

@market_beggar 觀測到，Bitfinex E/B 巨鯨開始平倉，並認為如果該巨鯨接下來幾天都維持高速平倉的操作，可以猜測巨鯨是不再看好 ETH 的上漲空間，準備結利離場，接下來要重點關注平倉時間。

@FLS_OTC 表示，目前的宏觀層面還有很多不確定，流動性也撐不起來大牛市，現階段是「迴光返照」，而不是徹底的反轉，將依然保持空倉。

@off_thetarget 認為，ETH 從 POW 轉向 POS 後，失去了「金本位」的礦機電力成本支撐，質押經濟模型導致價值錨定失效；同時，L2 生態（如 Starknet、zkSync 等）流動性割裂，無法形成有效的資金迴流機制，拆分盤模式崩潰；再加上 ETH 社區過度追求技術敘事而脫離實際需求，導致生態增長乏力。因此，他認為 ETH 的內在價值體系已瓦解，價格必然暴跌至 800-1200 區間，並在 1800 點位果斷沽空。

@Airdrop_Guard 基於《高勝算交易策略》的核心邏輯，即當三套底層邏輯不同的交易系統（如成交量衰竭、價格供需、多空持倉費率等）在同一點位（2580）同時發出沽空信號時，形成高勝算交易機會。他強調這些系統必須基於不同算法和邏輯（而非單純技術指標疊加），而當前 ETH 的走勢符合其交易體系中多個獨立維度的沽空條件，因此選擇沽空。

整體來看，比特幣仍保持 54% 以上的市場主導地位，機構資金對其的持續偏好可能限制山寨幣的上漲空間。市場未來走向將取決於多重因素，比如比特幣價格走勢、全球宏觀經濟形勢、以及資金能否從比特幣有效輪動至山寨幣領域。

雖然近期以太坊領升帶來了樂觀情緒，但投資者仍需保持理性，不同板塊的山寨幣很可能出現分化走勢。至於本輪以太坊上漲能否迎來真正的山寨幣狂歡，或許還需要更多時間和條件的配合。

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