金吾財訊 | 交銀國際研報指，中芯國際(00981)收入不及指引，但毛利率水平韌性較強：1Q25收入按月增長2%，不及之前指引下限（按月+6%）。但1Q25毛利率22.5%超過之前指引上限21%，韌性仍強。1Q25或增加超1萬片12英寸月產能，而ASP或按月下降9%。管理層重申不主動降價的策略，收入不及預期主因1Q25設備維護出現突發狀況，影響到開始部分開始生產的晶圓。該行認為受影響的晶圓或主要集中在部分高端產品。管理層認為設備突發狀況影響或持續到2Q25，指引2Q25收入按月下降4%到6%，這或是2Q23去庫存周期緩和以來按月首次下降，指引毛利率在18%到20%之間。該行指，工業與汽車需求或邊際改善，關注下半年需求變化：該行觀察到，下游特別是與輔助駕駛相關的汽車應用或是需求旺盛的主要因素。管理層描述總體需求環境為廣泛溫和復甦，並認為全年包括智能手機和IoT在內需求或在今年8月之後纔有較好能見度。該行認為，公司股價之前一個季度表現符合該行的預期，即受市場情緒影響股價或出現波動，但由於公司在國產半導體產業鏈上的龍頭地位疊加估值充分反映公司基本面情況，股價在市場迴歸基本面之後或在該行之前的目標價附近區間震盪。該行下調2025年公司收入/毛利率預測到89.5億美元/20.8%（前值94.1億美元/20.9%）。該行維持中性評級，調整目標價到45港元（前值48港元）。