5月7日，中國證監會發布《推動公募基金高質量發展行動方案》，提出25條改革舉措。其中對市場影響較大的規定包括：

　　第一，推動浮動管理費率改革。即持有期間產品實際業績表現符合同期業績比較基準的，適用基準檔費率；明顯低於同期業績比較基準的，適用低檔費率；顯著超越同期業績比較基準的，適用升檔費率。

　　第二，調整基金經理考覈機制。一方面是逐步更側重於長週期考覈（三年以上業績權重不低於80%）；另一方面，薪酬與業績直接掛鉤——若基金三年以上業績低於基準超10個百分點，基金經理績效薪酬將明顯下降。

　　新規下最直接的影響在於，基金經理不得不更慎重考慮持倉與業績基準的偏離情況。換言之，如果當前持倉偏離較大，基金經理可能在未來一個階段適當調整。這裏也存在一個心理博弈的問題，舉例來說，A基金經理產品以滬深300爲基準，但實際重倉了港股互聯網，即使A基金經理仍然看好互聯網板塊，但預期其他相似情況的基金經理會調倉，則其可能也會做一個至少是階段性的切換。

　　對港股而言，直觀理解有兩類產品可能受影響。一類是，本身就是港股通產品，則需要在港股內部做行業調整；另一類是，橫跨AH兩地投資（部分產品業績基準可能有一定比例的港股指數），但實際港股投資比例偏離業績基準要求。

　　（1）我們認爲第一類產品影響可能相對有限，主要原因在於當前多數規模較大的港股通基金是被動指數型產品，這類產品基本不存在行業偏離問題。下表我們列出的港股通基金中10億規模以上的產品：

　　（2）從整體數據來看，截止2025年一季報，公募基金（含被動）投資港股規模達4374.8億，佔全部公募資產淨值14.4%，爲歷史新高。其中AH兩地配置的主動型基金在一季度增配了較多港股標的，這部分產品後續的調倉情況可能對港股整體流動性帶來一定影響。

　　由於滬深300指數是內地公募基金最主要的業績基準之一，此處我們先以這部分產品爲樣本估算影響：

　　截止2025年一季報，業績基準中含滬深300指數的主動型基金中，10億資產淨值以上的產品共有477只，淨值總額達1.28萬億。這些產品中有198只基金業績基準包含港股指數，另外還有13只基金基準不含港股指數但實際配置了港股。整體法統計，一季報這477只產品超配港股約698億元，偏離幅度達5.5%。

（文章來源：廣發證券）