智通財經APP獲悉，儘管一季度財報季表現超預期且貿易談判顯露積極信號，但高盛首席策略師戴維·科斯汀仍呼籲投資者保持警惕。他在5月9日發布的報告中指出，雖然標普500指數成份股公司首季盈利按年大增12%(是財報季前預期6%增幅的兩倍)，但經濟潛在挑戰與關稅政策的不確定性仍可能對市場構成壓力。

財報數據顯示，標普500指數成份股公司首季利潤率按年提升111個點子至12.1%，創2022年年中以來新高。科斯汀認為，這一強勁表現雖暗示短期上行空間，但高盛經濟學家對下半年GDP增速趨緩的預測(接近停滯狀態)，使其維持對2025年標普500指數每股收益僅增長3%的預測(達253美元)，低於市場策略師共識預期的257美元及分析師自下而上匯總的264美元。

他特別強調，多數企業在財報中維持業績指引時，尚未充分計入關稅政策可能帶來的衝擊，「未來數月供應鏈波動風險不容忽視」。

大型科技股(即「七巨頭」)再次成為盈利增長核心引擎。剔除尚未公布財報的英偉達後，其餘六家科技巨頭首季盈利按年激增28%，貢獻了標普500指數整體盈利增長的27%;而剩餘493家成份股盈利僅增長9%。儘管高盛預計2026年這一差距將收窄，但當前格局凸顯市場集中度風險。

據了解，目前，「七巨頭」對2025年盈利的修正與上年持平，而標普500指數其他成分股的盈利修正則下降了4%。所謂的「七巨頭」包括蘋果(AAPL.US)、微軟 (MSFT.US)、谷歌(GOOGL.US) 、亞馬遜(AMZN.US)、英偉達(NVDA.US)、Meta Platforms(META.US)和特斯拉 (TSLA.US)，這些公司憑藉龐大的市值、在高增長行業的主導地位以及強勁的資產負債表，成為標普500指數和納斯達克指數的主要推動力。

此外，高盛還指出，資本支出趨勢也呈現出分化。儘管像谷歌這樣的公司重申了其支出計劃，Meta Platforms也上調了其資本支出指引，但整體資本支出修正幅度有所減弱，反映了市場的日益謹慎。

在經濟衰退風險方面，科斯汀表示，這是主要的下行威脅。高盛模型顯示，未來12個月美國經濟衰退概率為45%，但財報電話會議中「裁員」被提及次數仍處低位，或表明任何經濟放緩更可能呈現「淺衰退」特徵。

就市場表現而言，高盛已將標普500指數未來12個月的目標點位上調至6200點，意味着該指數將較當前水平上漲9%。不過，高盛對標普500指數未來三個月的回報預測持平，這反映了市場對增長數據惡化和股票風險溢價過高的擔憂。

科斯汀指出：「結果就是股票風險溢價出人意料地低，標普500指數目前的預期市盈率為21倍，而每股收益預期卻不切實際地高估了。」不過，他對中期前景持樂觀態度。高盛預計聯儲局將於7月開始降息，再加上可能避免經濟衰退以及2026年盈利加速增長，可能為股市進一步上漲鋪平道路。

總的來說，當前美股處於「強現實與弱預期」的拉鋸戰中。投資者需在享受短期財報紅利的同時，密切關注關稅政策、企業資本支出意願及聯儲局政策轉向三大變量，以應對潛在的市場波動。