（轉自：研報虎）

　　事件：公司擬以集中競價方式回購股份，金額0.85~1.7億元，回購價格不超過10.90元/股。

點評：

　　回購股份用於股權激勵，完善長效激勵機制：依照回購價格上限測算，此次回購股份數量爲779.8~1559.6萬股，佔總股本的1.37%~2.73%，回購股份將全部用於員工持股計劃或者股權激勵，向市場傳遞信心的同時，激發員工積極性，以促進公司可持續發展。

　　反傾銷+關稅政策疊加，牀墊製造迴流美國本土趨勢延續：美國於2019年、2021年和2024年先後發佈三輪牀墊反傾銷政策，已對中國、越南、墨西哥、印度尼西亞等20個國家和地區徵收了高額的反傾銷稅率，根據美國商務部數據，2023-2024年美國牀墊進口金額分別同比-12.7%/-9.6%，進口金額呈逐年降低態勢；2025年5月1日，美國國際貿易委員會(ITC)宣佈繼續對中國產牀墊徵收最高達1732%的反傾銷稅率，維持原稅令，意味着自2019年以來的針對中國牀墊的反傾銷政策將再延續至少5年，疊加當前特朗普的“基礎關稅”和“對等關稅”政策影響，短期來看，美國牀墊市場將延續“去中國化”和“製造迴流本土”的趨勢。

　　製造迴流美國本土及刺激內需背景下，業績彈性釋放可期：一方面，公司美國生產基地運營效率穩步提升，美東、美西生產基地已逐步實現美國牀墊市場的本土化供應，24全年已實現盈利，伴隨美國線上業務的持續發力以及大型連鎖商超等零售渠道客戶的開發，北美市場的利潤貢獻有望凸顯；另一方面，國內消費補貼政策加碼，公司持續推進店態升級與渠道多元化，通過MLILY夢百合、NISCO裏境和VALUE榀至品牌及品類的融合，打造一站式全屋家居消費場景，有望不斷提升國內市場競爭力和品牌影響力，我們看好公司後續業績彈性的釋放。

　　利潤拐點已現，維持“買入”評級：我們維持2025-2027年歸母淨利潤預測爲3.07/4.64/5.73億元，2025-2027年對應EPS分別爲0.54/0.81/1.00元，當前股價對應2025-2027年PE分別爲15/10/8倍。我們認爲公司充分計提信用減值後資產質量已得以提升，看好製造業迴流美國本土及刺激內需背景下，公司的利潤彈性釋放，維持“買入”評級。

　　風險提示：內需刺激政策不及預期，美國加徵關稅引發國際貿易波動風險，美國工廠開工率不及預期，原材料價格波動超預期的風險，匯率波動的風險。

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