金吾財訊 | 國信證券研報指，藥明合聯(02268)2024年實現主營業務收入40.52億元（+90.8%），歸母淨利潤10.70億元（+277.2%），Non-IFRS經調整淨利潤11.74億元（+184.8%）。2024年公司毛利率30.6%（+4.3pp），淨利率26.4%（+13.3pp），盈利能力大幅提升。下半年增長提速，印證ADC CDMO行業高景氣度。該行提到，截至2024年末，公司積極推動全球基地佈局，產能擴展成效顯着。1）無錫基地採用雙功能（XmAb/XBCM）設計的第二條生產線於2024年11月投入運營；2）上海藥物發現實驗室擴建，常州連接子/有效載荷產能達150L/批，全鏈條「一站式」優勢鞏固；3）XmAb/XBCM生產線預計2025年底投入運營，XPD4預計2026年中投入運營，未來將強化歐美市場服務能力。該行指，公司業績、訂單強勢增長，維持「優於大市」評級。產能快速擴張，項目拓展提速，考慮到公司充足的在手訂單，上調2025-2026年盈利預測、新增2027年盈利預測，預計2025/2026/2027年公司歸母淨利潤為13.97/19.15/26.02億元（2025/2026年原值10.15/13.17億元），按年增速+30.6%/37.1%/35.9%。