（轉自：研報虎）

事件

　　公司發佈2024年年報及2025年一季報：2024全年實現營業收入14.82億元(同比-32.01%)，歸母淨利潤0.53億元(同比-23.10%)，扣非歸母淨利潤-1.26億元(同比-4.91%)；2025Q1實現營業收入4.08億元(同比-4.40%)，歸母淨利潤0.21億元(同比-29.66%)，扣非歸母淨利潤0.06億元(同比+202.40%)。

門店調整接近尾聲，升級門店形象增強品牌勢能

　　2023年開始公司順應市場變化主動調整渠道策略。2024年淨減少門店155家(新開門店17家；關閉門店172家)，關店調整時間集中在1-3季度，4季度已進入調整尾聲；2025Q1淨減少門店21家(新開門店3家；關閉門店24家)，截至2025Q1門店數量爲352家(其中境內350家、境外2家)。同時，公司全面推進渠道空間形象升級、商品模型和服務體驗，公司成立原型店專項小組，重點打造城市標杆店。2024年公司成功落地8家紅金、黑金原型店，門店效能顯著提升。

線上直營體系逆勢增長，品牌全球化初具成效

　　2024年公司線上收入逆勢同比增長6.57%，其中自建銷售平臺(公司官網)受益於市場開拓及精準營銷，用戶註冊量持續增加，實現營收6,149.64萬元，同比增速達82.29%。DR品牌全球化初具成效，Darry Ring掀起全球話題風暴，6月單月搜索熱度突破6500萬，同比激增118.8%，登頂Creators Search Insights趨勢榜首；TikTok等海外社交平臺粉絲超85萬；公司海外業務收入佔比從2023年的0.27%提升至2024年的3.2%。

靜待需求回暖、公司盈利能力修復，維持“增持”評級

　　我們預計公司2025-2027年收入分別爲15.22/17.24/19.90億元，對應增速分別爲2.66%/13.28%/15.45%；歸母淨利潤分別爲0.95/1.36/1.74億元，對應增速分別爲78.88%/43.85%/27.48%；EPS分別爲0.24/0.34/0.43元/股。在鑽石鑲嵌飾品消費疲軟背景下，公司積極優化渠道端佈局，提升運營效率；持續基於獨特的品牌理念延伸打造和輸出高質量有價值內涵的內容，提升品牌價值。未來隨着經濟復甦、品牌影響力不斷增強，公司業績有望回暖，維持“增持”評級。

　　風險提示：宏觀經濟增長放緩風險，委外生產風險，品牌影響力下滑風險。

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