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（轉自：研報虎）

金力永磁是全球領先的高性能稀土永磁材料龍頭企業。縱向來看，公司產能從2021年的1.5萬噸增長至2024年實際3.8萬噸，將於2027年建成6萬噸；近5年研發費用率保持4%-5%區間；橫向來看，25Q1公司境外收入佔比17.76%，佔比較低；公司產品磁性能、耐溫、耐蝕等技術指標業內領先；研發人員數量持續增長，尤其是在前期行業整體逆風環境下，公司是業內少有的持續擴大先進產能規模，佈局人形機器人等未來重要需求增長點的企業。公司3月29日發佈的股權激勵計劃，按收入考覈目標相當於用3年時間再造一個金力，彰顯對未來發展的強勁信心。

　　行業Beta與公司Alpha有望共振。行業層面，國內政策強化稀土行業全產業鏈監管，持續優化供給格局，2024年稀土配額增速下降至5%，國外緬甸封關解除後3個月內稀土進口量仍同比下降75%以上，25年4月出口管制進一步推升海外中重稀土價格，國內稀土價格於24Q2觸底，未來有望持續回升；公司層面，變更H股募集0.96億元資金加碼包頭項目建設，持續與高端客戶合作，產品競爭壁壘不斷增強；積極推進精益生產，單噸成本控制能力業內領先。稀土永磁產品採用成本加成法定價，在稀土價格上行時，公司產品噸毛利或將展現更高的彈性。

　　未來增長看點頗多。公司在現有的新能源汽車、節能變頻空調與風力發電等領域龍頭地位穩固，按裝機量測算，公司產品市佔率分別爲30.2%、54.4%、36.5%，未來公司有望獲得行業增長與市佔率提升的“雙擊”。人形機器人方面，公司已初具一定的規模化生產能力，產業化進程快速推進。根據我們的測算，人形機器人對稀土永磁材料的需求空間廣闊，2000萬臺人形機器人的磁材消耗量或達9萬噸，約佔2024年總需求量的30%。公司在下一輪產業週期，有望獲得更廣闊的發展空間。

盈利預測與投資建議

　　公司是全球新能源汽車、節能變頻空調以及風力發電等磁鋼應用領域的領先供應商，人形機器人產業化建設飛速發展，未來三年有望實現跨越式成長。我們預測公司2025-2027年每股收益分別爲0.52、0.82、1.00元。由於公司產能迅速增長，且產品噸毛利隨着稀土價格上漲，或有較大的提升空間，故按公司2026年的市盈率估值水平，給予公司31倍PE估值，對應目標價爲25.42元，首次給予買入評級。

風險提示

　　需求不及預期；行業競爭加劇；稀土價格下行；假設條件變化影響測算結果。

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