前不久，百威亞太（01876）剛交出了一份差強人意的“年報成績單”。如今，2025年一季度銷量、營收、淨利的又雙叒叕下滑，無疑道出了這家高端啤酒巨頭當下的發展壓力。

 5月8日，百威亞太發佈2025年一季報表示，期內，公司總銷量約19.74億升，同比減少6.1%;收入14.61億美元，同比減少7.5%;毛利7.45億美元，同比減少7.5%;淨利潤2.34億美元，同比減少18.47%;正常化每股基本盈利1.78美分，上年同期爲2.26美分。

 而據4月16日公佈的2024年財報顯示，公司2024年的業績也沒好哪兒去。2024年，百威亞太營收62.46億美元，同比下滑8.9%；淨利潤7.5億美元，同比下滑14.77%；銷量方面爲84.8億升，同比下滑8.8%。

 業績“失利”，百威亞太的股價近一年來也呈震盪下行之勢——2024年至今，其股價已經累跌超40%，目前百威亞太股價僅8港元出頭。

 二級市場向來都遵循“稱重機”理論，故而百威亞太業績多次“失利”的背後也不得不引起外界的思考，究竟是哪個環節出現了問題，公司又該如何調整呢？

高端化“失速”，換帥力挽狂瀾

作爲一家業務遍佈全球的國際型啤企，百威亞太主要在中國、韓國、印度、越南和其他亞太地區分銷其啤酒品牌組合，產品主要包括百威、時代、科羅娜、福佳、凱獅及哈爾濱等。

在這其中，中國市場是百威亞太的核心收入陣地，早在2022年中國市場就爲百威亞太貢獻了超過75%的營收。而韓國、印度市場近年來由於一直保持較快增速，也逐漸成爲公司重要收入來源地之一。

然而，需要注意的是，即便百威亞太韓國、印度區市場保持較快增速，但由於國內啤酒消費疲軟等原因影響，中國區市場“量價齊跌”的表現也無疑拖累了公司整體業績。

具體來看，亞太西部：2024 年中國區銷量/噸價分別內生同比-11.8%/-1.4%，主要系公司核心的即飲渠道消費疲軟及行業競爭 加劇所致，24 全年中國區市場份額減少1.49pcts。單 Q4 看，中國區銷量/噸價 分別內生同比-18.9%/-1.4%，主要系公司積極推進庫存去化（約佔銷量降幅的 1/3）疊加需求疲軟所致。

印度則延續高增勢頭，24 全年及 Q4 公司 P&SP 收 入增長均接近 20%，目前已位列全球四大市場之一。整體看，亞太西部 24Q4 銷量/噸價/EBITDA 內生同比-17.0%/-0.1%/-20.4%，利潤端承壓主要系中國區銷量降幅較大、規模效應弱化，疊加原材料成本紅利收窄所致。

亞太東部：2024 年公司 韓國市場投入效果顯現，Cass、Hanmac 等產品持續增長，帶動總份額同增 3.49pcts，疊加提價紅利兌現以及規模效應強化，亞太東部銷量/噸價/EBITDA 內生同比+3.6%/ +8.7%/+33.2%。

單 Q4 看，亞太東部銷量仍同比高增 8.5%， 噸價內生同降 0.6%，主要系 23Q4 韓國以外其他國家的一次性合約利益導致 基數較高；而利潤端銷量高增及規模效應帶動之下，24Q4 亞太東部 EBITDA 內生同增+17.0%。

而結合2025年一季報來看，中國區市場持續表現不佳也繼續拖累百威亞太最新業績。

據一季報披露。於2025年第一季度，公司總銷量及收入分別減少6.1%及7.5%，主要受到中國市場持續面臨的挑戰所影響，但被韓國市場的強勁表現所部分抵銷。中國的不利區域和渠道組合使得每百升收入減少1.5%。另外，受營運去槓桿化及商業投資增加所影響，正常化除息稅折舊攤銷前盈利減少11.2%，而正常化除息稅折舊攤銷前盈利率則下跌140個基點。

業績接連下滑的背後，也逐漸道出了百威亞太高端化“失速”的事實。

據Euromonitor數據，百威亞太中國高端市場佔有率在2015年時將近50%，到2020年下滑到42%左右，近年下滑趨勢還在持續，目前已降至40%左右。

反之則是本土品牌的強勢突圍，譬如，2024年上半年，華潤啤酒中檔及以上產品銷量佔比首次超過50%，高檔及以上產品銷量增長超10%；燕京啤酒中高檔產品營收佔比68.54%，珠江啤酒高檔產品營收佔比61.03%。

隨着市場競爭加劇、消費需求變化、品牌吸引力下降等因素導致百威亞太的高端統治力鬆動，百威亞太也不得不通過組織架構調整強化本土決策效率，在這樣的背景下深耕中國啤酒行業40餘年的程衍俊被委以大任，接任前任CEO楊克的“CEO大棒”。

新CEO程衍俊在上任後迅速明確了新的戰略調整方向。首先，他將重點聚焦於百威和哈爾濱啤酒兩大品牌，計劃通過重新與消費者建立聯繫，推動市場份額增長。此外，從市場與渠道方面來看，百威亞太戰略重心也逐漸轉向供應鏈優化與本土化深耕。但後續百威亞太新CEO能否力挽狂瀾失速的業績，仍有待時間的檢證了。

市場競爭“白熱化”，8元檔成必爭之地

 縱觀近些年的啤酒行業發展史，結合量價覆盤，不難發現，總量啤酒格局已定，低價競爭無法帶來增量與噸價增長（通過提價），高端化升級是實現我國啤酒行業價增的長期源動力。

“量”方面，從2000年至2012年我國啤酒行業處於明顯的增量上行階段，競爭導向爲市佔率提升，到2013年至2017年的縮量調整階段，行業邁入高端化準備期，再到2018年後進入產量下行階段，高端化至今仍是發展主線 。

“價”方面，2000年至2012年，我國啤酒行業在跑馬圈地及低價競爭，行業格局加快成型；）2013~2017年：低端需求萎縮，高端化需求初現，而百威獨享高端化紅利，通過高端化快速提升份額；2018至2023年，競爭格局企穩，高端化成爲核心主線，我國啤酒行業噸價大幅提升，企業盈利能力顯著改善。

然而，伴隨着啤酒高端化進程邁入一個新的“新階段”——啤企高端化競爭更加激烈，8元價位成爲競爭主戰場。

國家統計局數據顯示，2024年，中國啤酒行業規模以上企業累計啤酒產量3521.3萬千升，同比下降0.6%。在這其中，中國高端啤酒市場規模仍保持攀升態勢，預計2024年將達2800億元，佔整體大盤的 40%。與此同時，伴隨着高端啤酒市場逐漸成爲行業價增的源動力，華潤啤酒、青島啤酒等啤酒龍頭紛紛加劇在高端化市場的挖掘。

從價格方面來看，目前8元價位成爲競爭主戰場。華潤啤酒高管在業績說明會指出，10元以上高端酒的增速更快，是因爲基數較低，而8元細分價位是擴容最快的，也是目前中國啤酒高端化競爭最激烈的。

此外，華創食飲曾在相關研報中指出，2019年至2023年間，行業銷量結構已從“大底尖頂”升級爲“金字塔形”。未來5年，高端化邁入第二階段，核心仍是8元以上持續擴容，且8元-10元取代6元價格帶是高端化確定性較高邏輯。

在這樣的背景下，百威亞太也不得撕下“高大上”的標籤，具有性價比突出的產品，加大對具有性價比的8元檔佈局。據智通財經APP觀察，百威亞太旗下哈爾濱啤酒，已經將部分市場資源針對性轉移到8-10元價格帶，以強化在這一細分市場的競爭力。

然而，伴隨着公司在高端啤酒市場的“失速”，百威亞太要做的不僅僅只是加速佈局8元價格帶。

在行業分化及不斷創新的發展趨勢下，未來競爭顯然將圍繞產品創新（如精釀、聯名款）、渠道下沉（低線城市滲透）和數字化營銷展開。此背景下，百威亞太應聚焦產品創新與優化，開發更高端、更具特色的超高端啤酒產品，如限量版、精釀版啤酒，滿足市場對高端產品的需求。同時創新產品吸引更多消費羣體，擴大市場覆蓋範圍。此外，公司在鞏固傳統渠道優勢之外，還應拓展銷售渠道，加大對夜場、餐飲等傳統渠道的投入，開拓電商平臺、便利店、社區團購等新興銷售渠道。

綜上來看，百威亞太想要扭轉接連下滑業績，實現強勢突圍關鍵在於供應鏈效率提升、精準產品創新、渠道多元化及本土化深度執行上。新任管理層的戰略轉向（如程衍俊的供應鏈優化與本土化經驗）或爲關鍵變量，但需警惕本土品牌的高端化追趕與消費趨勢的快速變化。若策略執行得當，其在亞太市場的品牌矩陣（科羅娜、福佳等）仍具備長期競爭力。