近期，隨着世紀華通、完美世界等公司2024年年報的發布，A股各上市遊戲公司去年的經營狀況已揭曉。整體來看，過半A股遊戲公司去年業績下行，但少數企業業務取得明顯增長。

　　具體來看，世紀華通、三七互娛依舊是在A股之中領先的遊戲公司，但兩者去年業績增長差距拉大。「萬年老三」完美世界去年不僅營收、利潤大幅雙降，而且成為A股遊戲大廠中唯一虧損的企業。吉比特也在去年出現了明顯的業績下行，但公司本次依舊維持着「遊戲茅」多年來的高派息的策略。

　　不少遊戲公司去年銷售費用暴漲，但取得的效果不一。其中，世紀華通、三七互娛、愷英網絡等公司用高昂的銷售費用換來了業績增長，而冰川網絡暴漲的銷售費用卻導致公司由盈轉虧，淨利潤按年下降了190%。同時，由於網絡遊戲市場競爭日趨激烈，完美世界、凱撒文化、遊族網絡等多家遊戲公司在去年有較大規模的人員調整。

　　此外，根據目前目前披露的2025年一季報顯示，不少A股遊戲公司在今年開局的表現好於去年同期。

　　過半公司遊戲業務營收下滑

　　根據中國音數協遊戲工委(GPC)與中國遊戲產業研究專家委員會主導編寫、伽馬數據發布的《2024年中國遊戲產業報告》顯示，2024年，國內遊戲市場實際銷售收入3257.83億元，按年增長7.53%；遊戲用戶規模6.74億人，按年增長0.94%。其中，中國自主研發遊戲國內市場實際銷售收入2607.36億元，按年增長1.70%。此外，中國自主研發遊戲海外市場實際銷售收入185.57億美元，按年增長13.39%，其規模已連續五年超千億元人民幣。

　　圖片來自《2024年中國遊戲產業報告》。

　　從產業報告數據上看，我國遊戲產業多項數據再創新高。不過，根據近期各上市公司披露的2024年年報數據，不少A股遊戲公司去年業績下滑。

　　在南都記者統計的23家A股上市公司中，有13家公司2024年總營收按年下降，而在2023年只有9家。如果單看遊戲業務板塊，23家公司中有15家去年的遊戲業務營收下滑，比2023年時多了4家。

　　其中，老牌遊戲大廠完美世界2024年的遊戲業務營收為51.81億元，較2023年的66.69億元減少近15億元，是下降金額最大的企業。此外，中青寶、大晟文化、電魂網絡、姚記科技、崑崙萬維、掌趣科技等公司的遊戲業務營收下降超15%。

　　值得一提的是，伴隨着遊戲收入的減少，崑崙萬維、中青寶等公司遊戲業務在各自企業的營收佔比明顯下降，「去遊戲化」趨勢明顯。其中，去年遊戲營收下滑了44.89%的中青寶，雖然通過《抗戰》《亮劍》等正能量遊戲的周年慶活動和新版本上線，試圖提升玩家黏性和付費率，但整體遊戲業務對收入的貢獻率從2020年的49.59%降至2024年的22.29%，而去年的雲服務業務、數字孿生與文旅業務營收都按年增長。去年在AGI和AIGC領域發力、總營收達56.62億元的崑崙萬維，遊戲業務營收已降至4.44億元，營收佔比下滑至7.85%，而崑崙萬維在2019年的遊戲業務營收為14.86億元，佔公司四成的營收。

　　財報顯示，主力產品老化或缺乏新產品「接棒」是不少公司去年業績下滑主要原因。以吉比特為例，公司三大主力產品中，僅《問道》端遊營收、利潤按年基本持平，而《問道手遊》去年營收20.73億元，按年下降11.39%；《一念逍遙（大陸版）》去年營收5.96億元，按年下降42.49%。據悉，《問道》端遊、《問道手遊》《一念逍遙（大陸版）》分別在2006年4月、2016年4月、2021年2月上線，屬於「老遊戲」。雖然，吉比特去年在國內上線《不朽家族》《神州千食舫》《封神幻想世界》等遊戲，在境外也推出了《飛吧龍騎士》等產品，但多數處於虧損狀態。由此，吉比特2024年遊戲營收36.49億元，較2023的41.25億元，按年下降11.52%。

　　杭州電魂網絡曾因產品《夢三國2》入選亞運會電競項目而受到市場關注。據悉，「夢三國」系列端遊自2009年12月上線運營，去年營業收入仍佔公司總營收的六成以上。年報稱，雖然電魂網絡對其不斷優化更新升級，但產品也已進入付費用戶的下降周期。受此影響，電魂網絡去年的遊戲業務營收按年下降了17.41%。

　　完美世界公司受新產品表現不佳的影響尤為明顯。據悉，完美世界去年終止了《完美新世界》《靈籠》《代號Lucking》等預期收益不佳的在研項目，產生虧損3.97億元。同時，《一拳超人：世界》《乖離性百萬亞瑟王：環》公測表現未達預期，合計虧損3.43億元。數據顯示，完美世界2024年虧損達12.88億元。

　　除了完美世界之外，在南都記者統計的23家A股上市公司中，另有9家公司淨利潤虧損，其中中青寶、大晟文化、天娛數科、凱撒文化、湯姆貓等5家公司已連續虧損2年或以上。去年，僅天舟文化1家公司實現扭虧為盈。同時，2024年共有11家公司淨利潤按年下降，比上一年多了3家。此外，公司整體業務營收和利潤雙降的公司有8家。

　　實際上，早在2023年年底，遊戲行業與市場分析機構便強調，與2023年新遊戲發布的「非凡陣容」相比，2024年是遊戲產業的「小年」。據Games Industry數據，2024年全球遊戲市場總收入約為1843億美元，按年僅增長0.2%。A股遊戲公司的2024年年報，也從一定程度也顯示出，行業整體自2022年的衰退。

　　完美世界營收仍是第三，愷英網絡超越吉比特

　　不過，雖然多數A股遊戲企業表現不佳，但少數企業業務取得明顯增長。其中，世紀華通遊戲業務營收208.75億元，按年增長86.57%，增速在23家公司中名列第一。不僅成為A股唯一邁入營收超200億元的遊戲公司，而且從三七互娛手中重奪「營收王」。三七互娛的遊戲業務去年營收172.93億元，按年增長5.47%。據悉，世紀華通與三七互娛公司不僅在體量上也斷層領先A股其他遊戲公司，而且去年的經營性現金流淨額分別為50.46億元和29.98億元，遠高於同行。

　　不過，在利潤方面，世紀華通則被其投資的港股遊戲公司中手遊拖累，未能進入前三。據悉，中手遊去年因新遊市場表現不佳，虧損21.05億元。作為中手遊的投資人之一，世紀華通也損失慘重，股權減值數億元。受此影響，世紀華通2024年淨利潤為12.13億元，低於神州泰岳、巨人網絡等企業。三七互娛則以26.73億元的淨利潤，蟬聯「盈利王」。

　　去年遊戲業務增長迅速的還有愷英網絡。年報顯示，愷英網絡遊戲業務在2024年實現營收41.78億元，按年增長15.05%，增速僅次於世紀華通。公司整體淨利潤按年增長11.41%，達16.28億元，僅次於三七互娛。此外，愷英網絡去年超越了吉比特，成為了23家公司中游戲營收的第5名。

　　神州泰岳去年遊戲業務也表現亮眼。財報顯示，神州泰岳2024年營收64.52億元，按年增長8.22%；淨利潤14.28億元，按年增長60.92%。單看遊戲業務，神州泰岳2024年的遊戲營收按年增長3.66%，其46.62億元的遊戲營收也高過愷英網絡。

　　此外，另外一家老牌遊戲大廠巨人網絡2024年表現穩健。雖然公司在營收方面與上一年基本持平，但淨利潤按年增長31.15%，達14.25億元。實際上，巨人網絡很大一部分利潤，來自公司的投資收益。財報顯示，公司2024年投資收益達6.61億元，較上一期的4.77億元按年增長了38.60%，利潤額佔比達45.69%。

　　值得一提的是，曾經總營收破百億、常年排名前三的完美世界，不僅在整體營收上不僅已被神州泰岳、崑崙萬維超過，而且險些被愷英網絡趕超，但單遊戲業務營收上依然略高於神州泰岳、愷英網絡、巨人網絡等公司，僅次於世紀華通和三七互娛。不過，完美世界是唯一一家去年虧損的A股遊戲大廠。

　　除了完美世界，冰川網絡去年不佳的市場表現也值得關注。雖然公司在2024年遊戲業務營收高達27.62億元，與上一期基本持平，但公司淨利潤由2023年的2.73億元變成了2024年的-2.47億元，同時公司經營性現金流淨額為-1.59億元。財報顯示，冰川網絡的虧損主要來源於高昂的推廣營銷費用和產品適銷性風險，公司在2024年營業總成本達30.56億元，按年上漲21.34%。其中，銷售費用達23.02億元，按年增長32.04%，主要為報告期遊戲信息服務費增加；冰川網絡去年有2款在海外發行的放置類卡牌手遊的推廣營銷費用甚至高於同期遊戲收入。

　　不過，仍有不少公司在2024年通過「買量」實現了業績增長。其中，「營收王」世紀華通去年的銷售費用高達77.42億元，增幅高達129.47%，而向來以「買量王」著稱的三七互娛，去年銷售費用更是高達97.12億元，按年增加6.84%。此外，愷英網絡的銷售費用按年增長了47.49%，增幅僅次於世紀華通。

　　實際上，「買量」是否能行，還是遊戲產品本身的問題。正如冰川網絡在報告中委婉地指出，「儘管公司一貫高度關注市場需求及產品的適銷性，在立項及開發階段均嚴格論證玩家遊戲偏好的變動趨勢，並通過迭代開發模式加強產品與市場互動，但由於玩家對遊戲的偏好處於不斷變動過程中，若市場需求發生重大變化或公司未能充分準確把握玩家喜好，公司將存在新產品適銷性風險。」

　　不過，值得的警惕的是，23家遊戲公司中僅有8家公司去年的研發費用按年增加或保持穩定，其餘15家公司都降低了研發投入。其中，完美世界雖然研發費用按年下降了-12.19%，但仍高達19.27億元，高於其他公司。

　　同時，崑崙萬維和世紀華通的研發費用均按年增長，研發費用也都超15億元。不過，財報顯示，崑崙萬維的主要研發投入實在AI業務板塊。此外，三七互娛2024年的研發費用為6.46億元，按年減少9.42%。相較於三七互娛172.93億元的營收和近百億的費用，從側面再次印證了公司「善於買量」的打法。

　　「遊戲出海」表現分化，有公司去年大裁員

　　去年，國產遊戲《黑神話：悟空》在全球大賣並獲好評，網易的《漫威爭鋒》也在年底火遍外網。這些都彰顯了國產遊戲的「出海」實力。同樣，不少A股遊戲公司去年的「出海」成績也頗為亮眼。

　　其中，世紀華通的境外營收高達113.68億元（人民幣，下同），佔比達50.26%。旗下點點互動的爆款遊戲《Whiteout Survival》（《無盡冬日》），全球下載量突破1億。據悉，《Whiteout Survival》此前已經連續10個月穩居中國手遊出海收入榜第一，助力點點互動攀升至中國手遊發行商收入榜第二，躋身全球前十。

　　三七互娛則在2024年實現境外營業收入57.22億元。公司旗下融合「三消+SLG」玩法的出海現象級產品《Puzzles & Survival》（《末日喧囂》）在全球市場多點開花，展現出強勁的競爭力和廣泛的用戶吸引力。在中國港澳台、歐美、日本、韓國、越南等主要市場表現尤為亮眼，成功躋身市場數據機構Sensor Tower的2024年出海手遊收入榜Top 8。

　　神州泰岳旗下全資子公司「殼木遊戲」是一家專注於手游出海的企業。報告期內，遊戲《Age of Origins》（《旭日之城》）收入34.54億元，《War and Order》（《戰火與秩序》）收入10.62億元。憑藉着《Age of Origins》《War and Order》等遊戲的不俗表現，殼木遊戲在2024年中國手遊發行商全球收入榜中位列第9（數據來自機構Sensor Tower）。《Age of Origins》遊戲還躋身2024年全球海外移動遊戲收入TOP30排行榜（數據來自「點點數據」）。

　　不過，並非所有的「出海」工作能對公司業績都有較大支撐或提振。雖然，冰川網絡在境外營收14.36億元，按年增長76.38%，營收佔比達51.50%，但去年卻出現淨虧損。同樣，吉比特去年境外營收約5億元，按年增長達83.92%，但公司整體營收依然下滑了約11個點。

　　完美世界的境外營收已降至5.21億元，營收佔比不到10%。實際上，完美世界曾經寄予厚望的動漫IP改編遊戲《一拳超人：世界》等遊戲，在海外測試時表現欠佳。這也導致了完美世界去年4月份傳出了大裁員的消息。年報顯示，完美世界2024年報告期末在職員工數量為3905人，而2023年期末在職員工數為5754人，按年下降32.13%。換而言之，完美世界去年減少職員數量超1800人，這證明了此前市場關於完美世界大裁員的傳言。

　　實際上，截至2024年報告期末，在南都記者觀察的23家企業中，有14家公司在職員工數較上一年減少，其中遊族網絡、三七互娛、凱撒文化、星輝娛樂等公司在職員工數量減少了上百人。

　　截至去年底，員工數量超3000人的企業包括世紀華通、神州泰岳、完美世界、三七互娛等4家，而員工數在300人至1000人的公司有9家。

　　此外，根據2024年年報，本期進行派息的企業有11家，較去年減少2家。其中，在淨利潤超10億元的5家公司中，三七互娛、愷英網絡、神州泰岳、巨人網絡等4家公司均有現金派息。

　　素來以高派息而著稱「遊戲茅」吉比特在2024年年報中表示，向全體股東每10股派發現金紅利35元（含稅），合計擬派發現金紅利2.51億元（含稅）。實際上，吉比特在2024年半年度及三季度均進行過派息，已先後向全體股東每10股派發現金紅利45元（含稅）、20元（含稅），分別派息約3.23億元、1.44億元。加上此次尚未實施的年度分配，吉比特2024年度累計向全體股東每10股派發現金紅利達到100元（含稅），累計現金派息將達到約7.18億元，佔9.45億元淨利潤的七成以上。截至2024年12月31日，作為公司最大股東和實控人，吉比特董事長、總經理盧竑巖持股數量為約2141萬股。若以此計算，通過派息，盧竑巖2024年度累計可分得現金約2.14億元（含稅）。

　　機構看好一季度行業表現

　　近期，A股上市公司也發布了2025年一季報。財報顯示，A股遊戲2025年一季報超預期較多，世紀華通、愷英網絡、巨人網絡、吉比特、完美世界、冰川網絡好於預期。

　　其中，世紀華通在2025年一季度延續增長勢頭。1至3月份，營收81.45億元，按年增長91.12%，創單季新高；歸母淨利潤13.5億元，按年增長107.2%；經營性現金流淨額12.91億元，按年增長48%。相比之下，三七互娛則在今年一季度業績承壓，公司實現營業收入42.43億元，按年下降10.67%；淨利潤5.49億元，按年下降10.87%；經營性現金流淨額5.83億元，按年腰斬。公司稱，一方面，2024年下半年及2025年一季度上線的《時光雜貨店》《英雄沒有閃》《時光大爆炸》等多款遊戲處於推廣初期；另一方面，受產品生命周期影響，《尋道大千》《靈魂序章》等數款上線超過一年的成熟期產品流水相較於2024年同期自然回落。

　　完美世界在2025年一季度實現營業收入20.23億元，按年增長52.22%，實現歸母淨利潤3.02億元，扣非淨利潤1.63億元。其中，遊戲業務實現營業收入14.18億元，較上年同期增加10.37%。主要系2024年12月《誅仙世界》上線，在第一季度確認收入並帶來收入按年增量；同時電競產品《DOTA2（刀塔）》及《CS（反恐精英：全球攻勢）》以賽事為依託，穩健發展，一季度收入較上年同期增長。

　　同期，吉比特2025年第一季度營業收入為11.36億元，較上年同期的9.27億元增長22.47%；淨利潤2.83億元，按年增長11.82%。據悉，吉比特今年一季度增長主要得益於新遊戲《問劍長生》。該遊戲於今年1月上線，截止3月份已經實現營收3.63億元，加上《問道》端遊、《問道手遊》《一念逍遙（大陸版）》等3款產品，吉比特主力產品的流水共計12.55億元，比去年同期增加16.63%。

　　冰川網絡也在一季度業績向好。據悉，2025年第一季度，公司實現營業收入6.54億元，較上年同期增長16.65%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.89億元，較上年同期增長142.38%。據悉，冰川網絡在今年一季度繼續推行降本增效措施，報告期內公司管理費用較上季度按月下降53.70%，同時降低了部分項目的投放力度，報告期內公司銷售費用按年下降63.50%。

　　近期，申銀萬國證券判斷，隨着新品周期開啓並逐步落實到業績增長上，2025Q2至下半年業績有望持續改善。2025年AI遊戲迎來推理成本拐點，多款重點初創公司原生AI遊戲進入測試期，落地在即。此外，東吳證券等機構也認為，今年一季度遊戲企業業績超預期，看好新遊周期開啓。

（文章來源：南方都市報）