本報訊 （記者李春蓮）近日，中信證券研究部發布赤子城科技有限公司（以下簡稱「赤子城科技」，09911.HK）投資價值分析報告，首次覆蓋給予「買入」評級。作為全球泛娛樂社交領域的龍頭，赤子城科技憑藉多年海外運營經驗，以「產品複製+國家複製」模式，紮根中東北非，並加速向全球市場擴張，正在進入「產品收穫期」，未來前景廣闊。

　　中信證券分析師表示，作為全球泛娛樂社交龍頭，赤子城科技近年業績增長強勁。憑藉多年海外市場經驗，公司能夠快速實現「產品複製+國家複製」，高效落地「產品矩陣」戰略。作為一家典型的產品型公司，赤子城科技正在進入產品收穫期。赤子城科技業務結構清晰，三大業務板塊形成協同增長趨勢。通過中台系統的能力複用、本地員工佔比較高的團隊配置、投研並舉的增長方式和AI技術的迭代可以快速實現「產品複製+國家複製」，後發產品得以精準把握市場需求並快速落地，以較低成本搶佔社交區域市場的先發優勢。

　　作為赤子城科技業務基本盤，泛人羣社交業務形成健康的產品梯隊。公司旗下共有4款旗艦產品，其中成熟期產品MICO、YoHo貢獻現金流，後發產品TopTop、SUGO增長顯著，2024年收入分別按年增長超100%、200%。上述報告顯示，預計公司2025年「TopTop+SUGO」仍能實現收入按年增長約50%，中長期公司有望憑藉強大的可複製經驗繼續打造明星產品支持業務發展。

　　同時，多元人羣社交業務在海外市場亦加速拓展。報告還顯示，公司的全球化多元人羣社交平台HeeSay增長空間較大，後續有望憑藉直播玩法、東南亞/日韓等市場拓展，實現滲透率提升。

　　在社交業務護城河不斷加深的同時，赤子城科技亦通過打造手遊與社交電商等創新業務，構建第二增長曲線。中信證券分析師認為，通過戰略性選擇市場空間大但尚未被充分發掘的休閒遊戲賽道，以及創新的產品設計、靈活的運營策略，赤子城科技旗下合成類遊戲《Alice'sDream：Merge Games》實現超預期表現，開始為上市公司貢獻收入。「未來，我們預計，伴隨成功經驗的積累，公司有望復刻推出產品回收周期更短的精品新遊戲，打造新的增長曲線。」

　　中信證券上述分析師還表示，受益於石油等行業發展，中東北非國家人均GDP較高，但因自然環境、宗教文化習俗等因素，用戶線下社交娛樂受限，對線上社交娛樂有強烈需求。在「有錢有閒」的用戶特徵加持下，社交應用在中東北非市場空間廣闊。根據Verified Market Research預測，2032年中東媒體和娛樂市場有望達到820億美元。同時，東南亞市場年輕網民基數大，伴隨着數字化基礎設施完善，2025年東南亞數字娛樂GMV有望達34億美元。

（文章來源：證券日報）