中芯國際（0981.HK/688981.SH）北京時間 2025 年 5 月 8 日晚，港股盤後發佈 2025 年度第一季度財報（截至 2025 年 3 月）：

一、$中芯國際.HK 財報核心信息回顧

1. 整體業績：

a. 經營業績：營收 22.47 億美元，環比增長 1.8%；毛利率 22.5%，環比下降 0.1 個百分點；運營利潤 3.1 億美元；息稅折舊攤銷前利潤 12.92 億美元，息稅折舊攤銷前利潤率 57.5%；歸屬於公司的淨利潤 1.88 億美元。

b. 資產負債：總資產 480 億美元，現金及其等價物 46 億美元；總負債 157 億美元，總債務 113 億美元；股東權益 322 億美元；資產負債率 34.9%，淨債務權益比率負 4.5%。​

c. 現金流：經營活動現金淨額 -1.6 億美元，投資活動（現金變動）13.28 億美元，融資活動現金淨額 -3.54 億美元。

2．第二季度業績指引： 營收預計環比下降 4% - 6%，出貨量相對穩定，綜合平均售價預計下降。毛利率預計在 18% - 20% 區間，低於第一季度原定指引 1 個百分點，因設備折舊增加 。

3. 權益相關：產能建設關鍵期，需持續投入產能擴張與研發，自由現金流爲負；2025 年資本支出持平，優先保障核心業務資金分配，以提升競爭力和企業價值。

二、$中芯國際.SH 財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. 整體營收：實現營收 22.47 億美元，環比增長 1.8%，未達原定指引，主要因晶圓廠生產波動致綜合平均售價下降，且影響預計延續至第二季度。

2. 營收結構​：

a. 業務類型：晶圓收入佔比 95.2%（環比增長近 5%），其他收入佔比 4.8%。8 英寸和 12 英寸晶圓收入環比分別增長 18% 和 2%。​

b. 地區分佈：中國、美國和歐亞地區營收佔比分別爲 84%（穩定）、13% 和 3%，海外營收在多因素影響下環比增長。​

c. 應用領域：智能手機、電腦和平板、消費電子、連接性和物聯網營收穩定，佔比分別爲 24%、17%、41% 和 8%；工業和汽車營收環比增長超 20%，貢獻從 8% 升至 10% 。

3. 增長驅動因素：

a. 地緣政治變化促使客戶訂單提前。​

b. 國內政策推動大宗商品需求上升，工業和汽車領域補庫存。​

c. 公司在汽車電子領域佈局成果顯著，與產業鏈緊密合作，汽車級產品出貨量穩步增長 。

4. 產品平臺發展：

a. 推進工藝迭代與產品升級，BCD、MCU 和特種存儲器需求強勁，相關平臺營收環比增長約 20%。​

b. 重型合同製造領域：小尺寸面板 AMOLED 顯示驅動平臺供不應求；推出高附加值 40 納米顯示驅動芯片產品並量產。​

c. CIS 和 ISP 領域：拓展技術平臺與產能，爭取更多訂單 。

5. 產能: 產能利用率 89.6%，環比提升 4.1 個百分點，8 寸利用率向 12 寸平均水平靠攏，抵消部分不利影響。

6. 未來策略：基本面與第一季度相比無顯著變化，客戶反應平穩，產能利用率高，各行業出現積極信號，供應鏈國產化加強。​關稅政策影響、市場刺激是否透支需求、新關稅對大宗商品需求的衝擊。​下半年形勢不明朗，尤其第三季度後半段至年底；下季度財報會進一步說明；公司將聚焦核心業務，提升適應與抗風險能力 。

2.2 Q&A 問答

Q：4 月 2 日美國新關稅政策出臺後，對公司設備採購、中國及國際客戶需求，以及客戶在中芯國際下單意願有何影響？

A：關於大家普遍關注且擔憂的關稅影響問題，我們已開展了充分研究：一方面在內部進行了詳細測算，另一方面與國內外供應商、客戶均進行了深入溝通。目前已實施的關稅政策，由於政府與工業界始終保持密切交流，對工業領域的直接影響實際較小，幅度不足一個百分點。後續仍將進入談判階段，我們預期形勢將進一步改善。

對於半導體及代工行業而言，若改善的預期得以實現，工廠與採購環節完全能夠消化關稅影響。一是關稅的諸多部分可通過協商達成妥善解決與豁免；二是憑藉多元化供應鏈體系，能夠有效降低衝擊。因此，關稅帶來的直接影響總體可控。

Q：您提及的需求波動，如何看待二季度後需求的可持續性？在此新形勢下，公司將如何應對？

A：當前市場因關稅政策的不確定性，客戶傾向於提前出貨，希望在加稅前提早將產品運抵目的地，以規避後續影響，這確實帶來了一定訂單增量，但整體影響有限。原因主要有兩點：其一，行業整體產能利用率已處高位，我司去年四季度產能已接近飽和，現階段難有大幅增長空間；其二，海運、空運等物流運力存在瓶頸，無法完全滿足激增的運輸需求。因此，提前拉貨帶來的訂單增長並非驅動業績的核心因素。

從行業規律來看，市場預期調整往往發生在每年八九月份。年初時，行業普遍對手機、PC 等消費類產品市場持樂觀態度，預期實現 12% - 15% 的雙位數增長。但隨着市場形勢逐漸明朗，企業會根據實際銷售情況，對已備庫存和在手訂單進行評估，判斷當年四季度及下一年度的訂單需求，並據此調整生產計劃。這種預期修正，也是造成行業四季度產線進入淡季的重要原因，而非單純歸因於手機新品發佈節奏。

目前，我司對三季度底前的業務情況較爲明確，但對於三季度末至四季度、以及明年一季度的市場需求仍存在一定不確定性。我們預計在下季度的業績說明會上，將基於四季度及明年一季度的出貨情況，對市場趨勢做出更清晰的判斷 。

Q：關於二季度營收預計下降 4% - 6%（主要因 ASP 下降，這是自 2023 年一季度以來首次環比下滑），您此前提出 “保持定力，做好本業，做好當下” 12 字方針。請問這一方針將如何體現在公司未來定價、資本開支等策略中？又會對投資人關注的 ASP、出貨量及資本開支等指標產生怎樣的影響？

A：在本次業績說明會前，公司產線利用率等經營狀況穩定向好，但隨後出現兩大突發狀況：一是產線年度維修突發問題，影響產線運行，導致產品工藝精度與成品率下降；二是設備驗證過程中發現性能及工藝表現需改進，進而造成產品良率波動。上述情況對一季度部分時段產生影響，且因事件發生於業績說明會後，其影響週期預計持續三至五個月，將主要波及二季度及三季度上半程。雖整體市場 ASP 未發生根本性變化，但產線年度維修屬偶發性單次事件，而設備改善需經歷工程學習過程，耗時較長，不過設備及工藝問題經改進最終可達成目標。

面對複雜外部環境與內部挑戰，中芯國際將堅定踐行 “保持定力，做好本業”。部分行業同行在海外設廠、建倉等拓展動作，因政策劇烈變動而成效甚微，此現狀印證中芯國際聚焦核心業務的必要性。公司將專注於提升行業競爭力，避免嘗試缺乏成功經驗的業務拓展，致力於成爲行業領先者，通過強化客戶綁定、提升產品質量與服務水平，建立競爭優勢。

當前中國代工行業蘊含廣闊機遇，中芯國際將以客戶需求爲導向，深化與客戶合作，明確產品平臺規劃與時間節點；同時，全力推進產能建設，完善工藝產品平臺，優化成本控制與定價策略。在國際形勢與政策充滿不確定性的背景下，公司認爲無需對各類可能性進行全面對沖，而是將資源與精力集中於夯實核心業務，以此保障企業未來的穩健成長 。

Q：關於一季度研發開支 1.5 億美元，同比和環比均有下滑的問題。應如何理解這一現象？是此前高強度研發已完成多項工藝，還是存在其他原因？

A：中芯國際多年來始終將營收的 8% - 10% 投入研發，並持續拓展產品平臺、擴充研發團隊。第一季度因新設備大量到貨，設備安裝調試工作繁重，同時客戶急單增多，部分產能轉向生產以保障快速出貨。在此情況下，公司產能利用率提升（整體提高 4.1%，12 英寸和 8 英寸利用率均上升），但研發晶圓產出與測試進度受到一定限制，導致研發投入有所下滑。隨着公司持續推進產能建設（每年約 75 億美元資本開支目標），未來產能逐步釋放，研發工作將恢復常態 。

Q：公司人均創收增速很快，顯著高於國內同業，這似乎與研發效率提升、行政人員減少有關。能否展開講講，公司通過哪些具體方式提升人均創收和經營效率？

A：一是核心業務層面，產能利用率提升直接帶動人均創收增長。如 8 英寸晶圓利用率從 80% 多提升至 90% 多，隨着產能利用率提高，營業額和晶圓產出增加，人均創收自然上升。同時，工廠自動化程度不斷提高，大量簡單勞動由自動化設備或機器人取代，減少了操作工數量。中芯國際正全面推進工廠自動化、數字化建設，8 英寸廠自動化水平顯著提升，在一季度 8 英寸晶圓月出片量增長 18% 的情況下，人員數量保持不變，通過自動化彌補了人力缺口。二是組織優化層面，中芯國際初創時許多配套設施自建自營，如宿舍、學校等，相關人員均計入公司編制。如今公司正逐步將與製造運營無關的業務剝離，例如學校、宿舍管理等。作爲製造企業，公司將聚焦行業核心崗位配置人員，剝離非必要職能，優化人員結構 。

Q：年報中提出 “一箇中心，全球運營” 的發展藍圖。在當前國際形勢下，應如何理解這一藍圖？是更側重服務海外客戶的 “屬地化運營（local for local）”，還是有其他方面的考量？

A：中芯國際 “一箇中心，全球運營” 的發展藍圖，並非指在全球各地建工廠搞製造，而是旨在支持全球客戶與市場。比如，二季度歐亞區和美國客戶產值增加，部分原因是他們在中國有市場份額，可利用中國製造實現 “China for China”，但他們的產品也銷往全球。中芯國際通過保證產能、質量和價格競爭力，助力客戶在全球市場取得更大成功，確保自身訂單飽滿。

全球運營還體現在，中芯國際作爲國際公司，不會因國內客戶需求的季節性波動，而忽視國際市場和對其他客戶的承諾，而是致力於與所有客戶共同發展，不偏廢任何一個市場。今年年底，中芯國際在國外包括美國市場的營業額會在去年基礎上進一步增長。

Q：未來 3 - 5 年在產能擴充方面，是否會延續過去 4 - 5 年的節奏？在成熟製程節點的擴產規劃中，是否仍以 28 納米爲重點？

A：關於未來 3 - 5 年產能擴充，目前尚難確定。回顧過往，2020 - 2022 年，中芯國際在北京、深圳、臨港、天津等地佈局的擴建項目仍在推進中。受限於資金實力、折舊壓力及市場開拓進度，公司並非一次性完成所有項目，而是逐年穩步推進。

從過去幾年來看，無論是以 2020 年、2021 年爲起點的 5 年規劃，還是當下的兩三年計劃，整體呈現勻速增長態勢，每年約新增 5 萬片 12 寸晶圓產能，對應約 75 億美元年度投資，其中 82% - 85% 用於購置設備擴充產能，其餘用於土地、廠房及基礎設施建設。

目前，公司產能利用率維持在 90% 及以上，即便計入新增產能也是如此。由於新設備從進廠到實現滿產存在時間差（國內客戶約 16 個月、國外客戶約 26 個月），在此期間會拉低產能利用率。能保持這一利用率水平，表明公司訂單儲備與市場開拓節奏合理。基於此，未來仍將保持每年約 5 萬片 12 寸晶圓的產能增長規模 。

此前在溝通會上也向大家說明，20% 毛利率是公司堅守的底線。若發展速度過快，折舊大幅增加，將難以維持這一底線。因此，公司在制定發展規劃時，會綜合考量訂單增長、市場開拓、產能擴張對價格的影響、折舊壓力等多重因素，通過平衡這些變量來確定合理的發展速度。

當前，國內產業鏈轉型升級加速，帶來發展機遇的同時也伴隨着挑戰。同業競爭加劇與價格下行壓力，都是公司發展規劃中必須考慮的重要因素。中芯國際將持續夯實產能基礎，提升技術競爭力，深化客戶合作，並保持價格優勢。若能在這些方面穩步推進，公司將延續現有發展節奏 。

Q：您提到生產波動有影響，我理解這主要作用於成本端，進而影響毛利率，但實際毛利率比此前指引更好。雖出貨量大幅增長，但一季度價格明顯下滑。請拆解一下，如何理解這些數據背後的關聯？？

A：在 ASP（平均銷售價格）方面，中芯國際並未主動降價，價格走勢與同業基本一致，全年加權平均波動幅度在 5% 左右。部分單一事件會導致收入波動，如產線年度維護出現問題，影響晶圓良率，雖出貨量未變，但與客戶協商出貨時拉低了價格。

目前，設備增產帶來的不穩定性正在逐步改善，我們通過生產線經驗積累、優化工藝菜單和加強實時管控來提升生產穩定性。這一影響在二季度較爲明顯，三季度將有所緩解。 中芯國際的價格競爭力優於可比同業，價格下行幅度更小，不存在爲爭奪訂單大幅降價的情況 。

Q：中芯國際 ASP 受短期因素影響大於競爭因素，這樣理解對嗎？如何看待後續晶圓代工的價格競爭情況及 ASP 走勢？

A：一季度溝通會後的孤立事件對業績產生了波動影響，但這種波動會逐漸改善。中芯國際的 ASP 是健康、可持續且爲客戶所接受的，不會因擴展而低價搶單。長期來看，ASP 會迴歸合理狀態。當前供應鏈重新分配帶來機會，中芯國際在產業鏈中有較大發展空間，目標是提高本地代工份額。未來發展中，中芯國際將通過提前交付、豐富品種、優化價格和質量、緊密綁定客戶等方式，實現良性、可持續發展，而非靠降低 ASP 來搶單。

Q：一季度平板和電腦品類收入下降較明顯，如何理解？後續分產品種類看，哪些需求強弱情況如何？

A：關於電腦和平板方面：原本大家預期今年手機和電腦出貨量會大幅增長，所以都做了大量備貨。但現在看來，手機總出貨量可能會低於預期，需向下修正目標，這導致相關需求減少，價格可能下行，Q3 可能出現客戶備貨下調。電腦目前銷售量雖平穩但沒有大幅增長，下游備貨基本完成，只有價格降低纔可能進一步增加庫存。電視、Pad、電腦等產品的面板需求雖在，但供應量不斷增加，市場呈現供過於求的狀態，價格下行。中芯國際會支持客戶參與價格競爭，但不會主動降價去爭取市場份額。

來源：海豚投研，原文標題：《中芯國際紀要：手機等預期下修，價格將繼續下行》