滬上阿姨（上海）實業股份有限公司（以下簡稱“滬上阿姨”，02589.HK）5月8日在港交所上市，開盤報190.60港元。截至收盤，滬上阿姨報158.40港元，漲幅40.03%。

滬上阿姨是一家現制飲品公司，根據灼識諮詢，截至2022年及2023年12月31日，滬上阿姨經營着分別爲中國第五及第四大的現製茶飲店網絡。

2022年至2024年，滬上阿姨收入分別爲21.99億元、33.48億元和32.85億元，年內溢利分別爲1.49億元、3.88億元和3.29億元，經調整年內溢利（非國際財務報告準則計量）分別爲1.54億元、4.16億元和4.18億元。

2013年7月，上海人民廣場附近一間25平方米的奶茶店悄然開業。誰也不會想到，這家名爲“滬上阿姨”的小店，會在12年後以近萬家門店、超百億年銷售額的規模登陸港交所，成爲中國新茶飲賽道的第四大上市公司。創始人單衛鈞與周蓉蓉夫婦，用一場跨越地域與時代的創業實驗，書寫了草根逆襲的傳奇。  

從弄堂小店到港股新貴的逆襲之路

2011年，單衛鈞夫婦賣掉山東的房產與車輛，帶着對創業的憧憬來到上海。彼時，咖啡文化盛行，傳統茶飲市場卻陷入同質化競爭。一次偶然的機會，他們在弄堂發現一家無名小店，將血糯米、紅豆等五穀雜糧與奶茶結合，意外受到消費者追捧。這一發現成爲創業的轉折點——既避開與臺式奶茶的正面競爭，又契合健康養生的消費趨勢。  

2013年，首家滬上阿姨門店開業，首月銷售額突破40萬元。單衛鈞將產品定位爲“現煮五穀茶”，價格帶鎖定7-22元，填補了當時中端市場的空白。憑藉“料多實在”的差異化形象，品牌迅速在上海站穩腳跟。

但真正的突破始於下沉市場的戰略轉型：2014年，他們將目光投向三四線城市，發現北方消費者對熱飲需求更高，而五穀茶正符合這一特性。至2015年，門店突破200家，山東成爲首個“千店根據地”。  

鮮果革命：從“土味”到“摩登”的品牌躍遷 

2019年，新式茶飲浪潮席捲全國，喜茶、奈雪的茶以鮮果茶搶佔一線城市。面對行業變局，滬上阿姨果斷轉型，推出“芝士葡萄”“楊枝甘露”等鮮果茶，將產品重心從“五穀管飽”轉向“清爽解渴”。鮮果茶銷量佔比從20%躍升至45%，成爲新的增長引擎。  

品牌形象同步升級：從最初的“上海阿婆”IP到“摩登東方茶”定位，主色調改爲活力橙色，門店設計融入霓虹燈與金屬元素。這一轉變既保留傳統健康屬性，又以年輕化形象吸引縣城消費者，形成“喝得起且有格調”的差異化認知。

產品創新亦持續加速，年均推出超100款新品，如季節限定的“仙仙玫瑰青提”與健康導向的“輕盈果蔬茶系列”，精準捕捉消費趨勢。  

萬店密碼：加盟生態與供應鏈霸權

滬上阿姨的擴張奇蹟，源於對下沉市場的深度洞察與加盟模式的精密設計。其“農村包圍城市”策略與拼多多、蜜雪冰城異曲同工：52.1%的門店佈局三線及以下城市，通過“輕享版”子品牌將價格下探至2-12元，直擊縣域消費痛點。  

加盟體系構建了穩定的盈利閉環：加盟商需支付4.98萬元加盟費，並採購總部設備與原料。2024年，公司78.6%的收入來自向加盟商銷售貨物，形成“賣原料+收服務費”的輕資產模式。同時，數字化管理系統覆蓋選址評估、物流配送到客訴響應全流程，門店存活率長期保持在90%以上。供應鏈則是另一護城河：12個大倉儲基地與19個前置冷鏈倉組成三級物流網絡，確保每週兩次食材配送，血糯米採購成本壓至市場價70%，冷鏈物流成本比同行低15%。  

資本博弈：從負債創業到200億市值

2025年5月8日，滬上阿姨以113.12港元發行價登陸港交所，首日股價暴漲，收盤市值達166億港元。此前，其IPO申購金額超940億港元，超額認購達3447倍，創年內港股新股紀錄。  

資本的青睞源於清晰的戰略定力：自2020年A輪融資起，嘉御資本連續三輪重倉，看重其“人貨場”的精準匹配——聚焦95後、00後消費羣體，以高頻低價產品滲透下沉市場。上市募資將用於數字化升級、供應鏈強化及海外擴張，計劃在馬來西亞、菲律賓等地開設門店，傳播“東方摩登茶文化”。  

滬上阿姨的成功，爲創業者提供了多重啓示：  

1. 在紅海市場尋找差異化切口，五穀茶與鮮果茶的兩次轉型均踩準消費升級節點；  

2. 以加盟模式撬動社會資源，用輕資產實現快速擴張；  

3. 規模集採與高效物流構建成本優勢，形成競爭壁壘；  

4. 在規模與利潤間平衡，2024年主動關閉300家低效門店，聚焦“有質量的增長”。  

然而，挑戰依然存在：對加盟模式的高度依賴可能引發品控風險，咖啡子品牌“滬咖”的試水遇挫，海外拓展亦顯滯後。

但正如單衛鈞所言：“上市不是終點，而是新徵程的起點。”  

小編評語：上海真的不會辜負任何一個努力的人！

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