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（轉自：研報虎）

　　2025年一季度收入承壓，利潤端同比扭虧。2025年一季度公司營收2.87億元(同比-11.54%，環比-57.94%)；一季度歸母淨利潤4111.95萬元(同比+115.11%，環比-71.52%)，扣非歸母淨利潤2566.26萬元(同比+109.14%，環比-81.27%)。受2024年新簽訂單同比下滑的傳導影響，2025年一季度公司收入端有所承壓。

　　一季度核心實驗室服務業務虧損。拆分來看：1)2025年一季度公司核心實驗室服務業務虧損4134.38萬元(同比-96.47%，環比-179.67%)，利潤下滑主要系行業競爭加劇導致毛利率下滑；2)資金管理收益貢獻利潤1662.30萬元(同比-31.94%，環比-24.05%)；3)生物資產公允價值變動貢獻利潤5038.34萬元(同比+117.73%，環比-20.36%)，該科目受實驗用猴價格波動影響顯著，導致業績波動性加劇；4)非經常性損益貢獻利潤1545.69萬元(同比+83.05%，環比+110.55%)，主要來源於金融資產公允價值變動收益和政府補助。

　　在手訂單下滑，新簽訂單同比增長。截至2025年3月31日，公司整體在手訂單金額約22億元(同比-34.91%，環比2024年末持平)；2025年一季度公司新簽訂單4.3億元(同比增長，2024年一季度新簽訂單約爲4億元)。公司臨牀檢測實驗室新址於2025年1月完成了整體功能性遷移，並已通過CNAS監督評審，檢測業務的產能得到了顯著提升。此外，公司正在積極推進蘇州和廣州設施的投入使用。

　　風險提示：行業景氣度下行風險；生物資產公允價值變動風險；市場競爭加劇風險。

　　投資建議：2025年一季度公司新簽訂單同比增長，維持“優於大市”評級。公司淨利潤受實驗猴價格波動的影響較大，考慮到實驗猴價格的止跌回穩，維持2025/2026/2027年盈利預測，預計2025-2027年歸母淨利潤3.30/3.81/4.13億元，同比增速345.70%/15.36%/8.46%，當前股價對應PE=36.7/31.6/29.3x。

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